民和股份（002234）（002234）：逐步完善産業鏈，盈利增長有保障

　　受益雞苗和雞肉價格大幅上漲，經營業績創歷史最佳:公司主要經營商品雞苗和雞肉製品，去年商品雞苗價格較同期出現大幅上漲，同時雞肉價格同比也出現一定程度的上漲，儘管原材料和人工成本也在上漲，但雞苗和雞肉的漲幅遠超過成本上漲，使公司盈利創歷史最佳，雖營業收入增幅幅度相對較小，只有34.10%，但歸屬母公司的凈利潤同比增長了320.79%。

　　公司經營利潤主要來源於雞苗銷售:公司商品雞苗銷售收入佔公司營業收入的40.14%，但其為公司毛利潤貢獻達到76.75%；公司第二大産品雞肉製品的銷售收入佔公司營業總收入的50.66%，但其為公司貢獻的毛利潤只佔公司總毛利潤的18.3.9%。從我們檢測的數據來看，煙臺地區肉毛雞和商品雞苗價格前三季度一直呈現穩步上漲的走勢，四季度有所回落，2011年四個季度雞苗的均價分別為3.19元/羽、3.73元/羽、5.15元/羽和3.26元/羽；肉毛雞的均價分別為4.47元/斤、4.82元/斤、5.19元/斤和4.60元/斤。

　　原材成本和人工成本上升幅度較快:報告期內公司玉米採購均價2.298元/Kg，較去年同期1.988元/Kg 上漲了15.59%，玉米是公司最重要生産原料，其採購價格的上漲直接導致産品成本的上升。公司2011年度支付給職工以及為職工支付的現金達到14391.59萬元，較2011年10909.67上漲了31.92%，人工成本上漲幅度也較大公司加快完善産業鏈，降低産品單一帶來的經營風險:2011年公司完成定向增發，向公司的下游拓展，建立年出欄4536萬隻的商品雞養殖項目、3600萬隻商品雞屠宰項目和糞污處理沼氣提純壓縮項目；

　　公司與産業鏈上遊公司合作，向上延伸産業鏈:公司與益生股份（002458）、六和集團共同投資建立祖代雞飼養場，進入祖代雞養殖領域，公司佔合資公司30%股權；公司與美國中部實業有限公司就提取沼液中的有益物質，並進行資源化回收利用專項技術實施進行戰略合作；

　　近期公司又對其全資子公司山東民和生物可以增資4000萬元，增資完成後其註冊資本為6，000萬元，保證其項目的順利推進，公司近期一系列産業鏈拓展舉措，有利於降低公司原有産品單一帶來的經營風險，同時也為公司帶來新的盈利增長點。

　　盈利預測:公司未來看點在於公司定增項目的投産以及達産進度，預計公司2012、2013年的EPS 分別為1.30元、1.56元。（西南證券（600369）梁從勇）