華僑城2011年實現營業收入173.2億元，同比增長0.04%；凈利潤31.8億元，同比增長4.5%；每股收益0.568元。我們依舊看好華僑城“旅遊+地産”的盈利模式；公司大力發展文化産業和積極與環球影城展開闔作，都將有望成為公司未來的股價催化劑；另外，近期大股東的三次增持也大大增加了市場信心。我們將公司目標價上調至9.08元，重申買入評級。

　　支撐評級的要點

　　2011年，華僑城實現營業收入173.2億元，同比增長0.04%；凈利潤31.8億元，同比增長4.5%；每股收益0.568元，業績低於我們的預期。年度利潤分配預案為每10股送3股紅股、派0.6元現金。

　　2011年，公司2011年房地産合同銷售金額約為163億元，同比增長約20%左右，全年去化率仍保持在60%左右，總體表現較好。公司今年的推盤計劃為153萬方左右，對應的貨值在450億元左右，可售資源豐富。

　　2011年末，公司預收房款為29億元，較年初減少約4億元，僅鎖定了我們對公司2012年房地産板塊預測收入的16%，預售鎖定表現較差。

　　2011年末，公司資産負債率為71.2%；凈負債率為112.7%，仍然處於行業高位；公司手持貨幣資金約61.4億元，而短債合計66.1億元，公司短期的資金壓力較三季末略有增加，但考慮到大股東的借款支持以及近一兩年內多個主題樂園的陸續營業，公司總體財務情況還是比較安全的。

　　2012年，公司第四代主題樂園的歡樂海岸的開業，將彌補前三代産品的缺失，填補了大型都市娛樂旅遊項目的空白；公司大力發展文化産業，如今正好搭上文化産業政策的順風車；而與日本環球影城的合作，遠期有望全面提升公司旅遊綜合業務的業績。

　　中銀國際-華僑城：業績低於預期期待2012年開拔馳騁