　　“作為國內首只T+0版滬深300的ETF，滬深300ETF的推出建立起滬市、深市、股指期貨三大重要市場的T+0直通車，標誌著中國資本市場有望進入一個全新的時代。”華泰柏瑞指數投資部總監、華泰柏瑞滬深300ETF擬任基金經理張婭開門見山地指出。

　　努力打造中國版SPIDER

　　“如果要給這個産品一個形象定位的話，我覺得它類似于海外的SPIDER（標普500ETF基金）。”張婭表示，“滬深300ETF的戰略地位可從三方面解讀。一是它跟蹤的是中國核心指數，滬深300指數覆蓋了滬深兩市前300隻最大市值規模股票，流通市值覆蓋率超過70%，分紅和凈利潤高達85%；二是滬深300指數是目前國內唯一的股指期貨市場標的；三是中國龐大機構資金的重要配置。”

　　資料顯示，SPIDER是美國基金市場規模最大的指數型ETF，它跟蹤美國標桿指數標普500，其資産規模近1000億美元，相當於標普500指數市值的0.81%。而滬深300指數也是國內基金選擇作為業績基準最多、涉及資産規模最大的指數之一，截至目前共有21隻以滬深300指數作為基準的指數型基金，總規模接近1000億元人民幣。“我們要做的就是努力打造中國版SPIDER。”張婭指出。

　　重構券商經紀業務

　　在張婭看來，由於橫跨滬深兩市、T+0、與滬深300股指期貨合約跟蹤同一標的指數這三大特點，華泰柏瑞滬深300ETF的推出有望改變現有的券商經紀業務整體格局。

　　“就單市場ETF而言，一個成熟的ETF客戶可成倍地放大營業部的交易量；而與滬深300股指期貨合約跟蹤同一標的指數、同時保留了單市場ETF的T+0特色，其對交易量的杠桿放大作用更被券商廣泛期待。”張婭分析指出，“現在單市場ETF當天一級市場申購贖回量佔當天二級市場上成交金額的60%左右，因此，這些單市場ETF當天如果成交5億，可能就有3億多的成交金融是源自交易者的日內交易。就是説T+0的ETF會帶來券商經紀業務的增量。另一方面，作為期貨套利的現貨，T+0版的滬深300ETF有望成為理性套利者的重要選擇，因為它有價差日內收斂的可能性，因此T+0版300ETF的券商有望能充分享受基於期現套利這塊現貨交易所來帶的經紀業務的增量。”

　　T+0讓折溢價套利更便宜

　　據業內人士分析指出，上交所滬深300ETF保留了單市場T+0模式，套利機制與現有ETF相差無幾，套利總成本在25BP左右（30BP以上被視為理想套利機會）。

　　此外，運用上交所滬深300ETF進行折溢價套利的成本較低。一方面，場內T+0模式不需要依賴其他制度（融資融券、股指期貨）安排，較大程度地減小了套利的固定成本。另一方面，上交所滬深300ETF套利本質上與A股單市場ETF套利模式相同，一定程度上保持了套利的實時性，降低了套利不確定性所帶來的額外成本。

　　從宏觀層面看，國外採取T+2是和國外的結算方式DVP，即貨到付款的交收方式聯絡在一起的，而且由來已久。2004年上證50ETF在上交所誕生，當時採用的就是T+0方式。中國交易所高效的交易系統及更高效的清算機制決定中國能去做更高效的ETF産品。（證券時報記者程俊琳）