3月14日的大陰線，拉開了本輪調整的序幕，有人認為是“兩會”維穩資金的撤出所致。還有人説，地方養老金是鐵定要入市的，但要為這些“保命錢”挖個坑，好讓它們低位建立底倉，再漸進增資。這些傳聞都無法證偽，但這裡面其實包含了一個邏輯：轉型的陣痛。

　　我國的經濟和社會都處於轉型期，陣痛不可避免，股市也一樣。郭樹清主席上任後，竭力打擊內幕交易，推動市場風格從以往炒作為主轉向價值投資、長期投資、理性投資。只有這樣，才敢讓“虧不得”的養老金入市。

　　身邊的朋友，也開始了轉型。以往喜歡高拋低吸、短線操作的，有越來越多的人跟我説：“給我個簡單建議，一年賺20%就夠了！不想折騰了！”我通常回答：“20%的複利，如果堅持個10年20年，已經是股神級了。但如果降低要求，15%，那案例倒還不少。”

　　股神級別的投資。1988年恒生銀行的股價是10.26港幣，2011年底是92.7港幣，23年9倍並不吸引人。但這二十多年，恒生堅持每季派息，且沒有再融資，完全依賴內生增長。如果將每季的派息重新投入買股，複權價高達321港幣，意味著1988年投入100萬，2011年變成了3000多萬，年化16%的複利。

　　如果你在2007年的狂潮中“見好就收”賣出恒生，那麼這19年的複利高達21.7%。毫無疑問，這就是股神級別的投資了——不但要求正確的時點踏上正確的列車，還要在遙遠的前方正確的時點下車。巴菲特在1971年、1987年、2007年都“恰好”及時下車了，避開了重大損失，也成就了47年來20%的複利。這意味著，你在1964年投入1美元給老巴，2011年你將拿回4388元！

　　留意銀行股。朋友接著問，中國有這樣的投資嗎？我想請大家留意銀行股，下期再展開。

　　我們將在逢週五推出【價值投資】專欄；相對應的，也會在逢週三推出【主題投資】專欄，由我的同事向大家介紹——華夏王亞偉、澤熙徐翔——這些主題投資高手們的思考方法。

　　（張健平 執業證書編號：S1450611090017）