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高頻發行節奏考驗著一級市場國開債的承接力度。週四(22日)，國開行就本週第三隻國開債——5年期的12國開14進行了招投標，結果中標利率明顯高於預期。
12國開14為5年期固定利率債券，計劃發行不超過220億元，無追加，設立103.5億元的基本承銷量。據參與投標的交易員透露，本期債券中標利率為4.10%，認購倍數1.55。
該交易員表示，剔除基本承銷量之後，本期債券實際招標量只有116.5億元，1.55倍投標倍率説明機構參與的積極性並不高。同時，其發行定價偏高也表明需求較為有限。該交易員指出，目前5年期非國開政策性銀行債二級市場利率略高於3.9%，國開債一般比非國開債高10-15bp，5年期國開債二級市場利率大致在4.0%-4.05%。考慮到資金面較寬鬆，機構普遍預計12國開14中標利率將接近二級市場，預期中值在3.98%。從實際結果來看，本期債券定位明顯高於機構預測及二級市場估值。
有分析認為，供給壓力較大影響了機構的配置意願。值得注意的是，本期債券已是本週以來發行的第三期國開債。自年初以來，14隻國開債發行總額達到2680億元。中金公司曾預計，今年國開債發行量達到1.1-1.2萬億，凈增量約7000-8000億元，與去年的7775億元相近。相比之下，今年國債、農發債和口行債凈增量都可能會出現一定減少，從而加大了國開債的供需壓力。本週一，國開行招標發行的3年期定存浮息債和10年期固息金融債在設立基本承銷量的情況下，也僅獲得1.51倍和1.23倍認購，其中固息品種中標利率明顯高於預期。(張勤峰)
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