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　　美國農業部三月份的供需報告繼續調低南美大豆産量，這成為市場中期看漲的理由。目前市場關注的焦點在月末農作物播種面積報告上，從市場預期來看，由於美國出口需求的恢復及比價關係的進一步修正，大豆播種面積預計與去年相差不大。因此，短期市場面臨階段性的調整行情，但中期在全球大豆供應緊張的支撐下，預計走勢仍然偏強。

　　南美大豆減産，供需偏緊加劇

　　年初以來，各分析機構及美國農業部均下調了南美大豆産量，尤其是美國農業部在三月份的供需報告中對南美産量下調幅度較大。隨著南美大豆收割進度加快，大豆最終産量數據即將明朗，南美大豆大幅減産將成為不爭的事實。從三月份的數據來看，巴西大豆較去年將減産9.27%，阿根廷較去年將減産5.1%。這將導致全球供需缺口進一步拉大，未來一段時間內，全球大豆供需緊平衡狀態將進一步加劇。

　　美豆未來庫存下調可能性較大

　　自今年中國代表團訪美後，美國大豆出口數據不斷轉好。美國農業部公佈的數據顯示，近四週美豆出口總量為800萬噸，其中中國採購量為600萬噸，相當於過去13周的進口量。近期美豆出口轉好的根本原因仍是南美大豆減産，這導致部分出口份額轉向了美國。雖然目前美豆出口在恢復，但本年度累計出口較去年同期仍明顯落後，後期美豆出口如能保持近期的旺盛態勢，本年度出口量將超出預期水平，將使美豆期末庫存進一步下調。

　　豆類凈多單逼近歷史高位

　　CFTC持倉顯示，截至3月13日當周，商品基金在大豆、豆粕期貨期權上的凈多單繼續增加。大豆凈多單達到18.8萬手，超過2011年8月末的水平，距歷史最高水平19.5萬手只一步之遙，豆粕凈多單達到6.5萬手，豆油凈多單2.7萬手。這反映出近期商品基金對農産品的青睞，但需要警惕的是，目前凈多單已接近歷史高位，後期商品基金加倉動能或將減小。

　　國內短期供應偏緊

　　二月份以來，進口大豆到港量低於預期，一旦下游補庫採購需求稍有增加，豆類的短期供應就趨緊。港口大豆庫存由歷史高位680萬噸下降至630萬噸的水平，庫存壓力得到一定釋放。但預計二季度將有超過1500萬噸大豆到港，龐大的進口量將使國內庫存壓力再度顯現出來。面對近期油粕現貨報價不斷上調的局面，下游採購顯得更加謹慎。在下游飼用需求短期難以出現實質性恢復增長的情況下，豆類需求低迷的局面仍然難改，二季度供應增加將是市場最直接的壓力。

　　由於南美大豆産量不斷被調低，全球大豆總供應量不斷減少，而且北半球大豆播種面積增加的可能性較小，這將使全球大豆供需緊平衡的格局進一步加劇，對豆類中長期走勢提供支持。但全球油料需求放緩及全球宏觀經濟面的不確定性等將限制豆類上行空間。本輪豆類期貨價格的上漲屬於成本拉動型。在近期播種面積數據無大變化的前提下，豆類短期或將以調整走勢為主。

　　(作者單位：銀河期貨)