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亞洲財經:短中期市場流動性仍將承壓

發佈時間:2012年03月23日 20:24 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  目前市場有一種觀點,認為始於1月6日的這波反彈屬於“牛市的初級階段”,亞洲財經首席評論員謝峰先生認為這種説法值得商榷。一方面,從基本面角度看,經濟尚未見底,未來仍有較大不確定性;另一方面,從資金層面來看,2月貨幣信貸數據顯示短中期內市場現有流動性改善空間有限,難以支撐股市大幅度上漲。

  就經濟層面而言,1-2月工業增加值同比增速僅為11.4%,與去年12月份的數值相比,低了1.4個百分點(如圖1),顯示經濟仍處於下行趨勢中。這個觀點市場分歧不大,不再贅述,我們著重分析下2月貨幣信貸數據。

  2月新增信貸7107億,同比多增1730億。M1同比增速為4.3%,較1月的3.2%上升了1.1個百分點,M2增速為13%,較1月份的12.4%上升了0.6個百分點。通過這些數據,市場部分激進觀點認為,“政策由貨幣寬鬆到信貸寬鬆的過程正在有序展開”。

  其實,這種觀點有失偏頗。從同比情況來看,新增信貸確實出現明顯提升,但從環比來看,2月新增信貸是有所減少的,1月新增信貸為7381億元,2月份與1月相比,新增貸款減少了274億元(如圖2)。

  此外,M1、M2環比雖有反彈,但同比增速卻處在較低水平,特別是M1增速,除去今年1月份外,2月數據是2000年以來的最低值。由此可見,目前信貸、貨幣情況並沒有出現顯著改善(如圖3)。

  環比新增信貸的減少,無非説明三種情況,一是今年以來信貸供給不足,二是信貸需求不足,三是供給和需求同時不足。我個人偏向於第三種情況,首先,今年降存準僅有一次,釋放的資金有限,此外,經過調整後存款準備金率仍處在20.5%的高位,銀行信貸供給顯然還十分受限;其次,2月經濟數據顯示經濟總需求疲軟。因此,可以發現,目前是信貸供給和信貸需求都有不足。

  貨幣數據方面,M2和M1仍舊在低位徘徊,雖然從數據上看有反彈的跡象,但要回到高位仍需時日。以M2為例,今年中央政府制定的調控目標是14%,這就意味著今年M2數據大部分時間將會低於這個數據,而低於這個數據即意味M2反彈空間不會太大,流動性釋放的規模有限。

  綜上來看,市場對流動性發生改善的估計過於樂觀,當然,最新消息顯示,廣東與社保理事會已簽署養老金投資委託協議,標誌著養老金入市正式啟動,這可能會緩解短期市場資金壓力,而這或許也將成為本輪反彈行情可以指望的地方。但需要指出的是,如果後期政策轉暖及流動性釋放預期遲遲得不到M2等基礎貨幣數據確認,反彈還是有可能中斷。(亞洲財經)

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