每年3月份左右，我國棉花需求開始進入旺季，但今年依舊延續了2011年春節之後旺季不旺的局面，這無疑令目前本已處於弱勢氛圍中的棉業雪上加霜。市場上唯一寄託的希望破滅了，棉價將何去何從？

　　收儲機制托底 下探空間有限

　　為了保障棉農的利益，保護棉農的種植積極性，國家從2011年起啟動收儲機制，2011/2012年度棉花收儲價格19800元/噸穩住了棉花價格，即便在歐債危機持續發酵打壓大宗商品以及美國農業部發佈月度棉花供需報告的利空影響下，鄭棉價格仍死死地守住19800元/噸的收儲價格關口。進入2012年，棉花價格反彈之後，開始弱勢下跌，市場悲觀情緒再起，投資者關注的2012/2013年度收儲價格如期在2月底出臺，雖然20600元/噸的收儲價格比市場預期的21000元/噸有差距，但是國家上調收儲價600元/噸，表明低棉價時代已經成為過去式，棉價再往下大幅下跌的可能性很小。

　　植棉意向減少支撐棉價

　　進入3月份，各機構將陸續發佈春播植棉面積情況。2012/2013年度棉花收儲價格能否穩定棉農的植棉意向？從我們的分析來看，今年國家為了穩定糧食生産，糧食最低保護價提高了18元/百斤，糧棉比價低於1：7，遠低於正常1：10的水平。糧棉收益比偏低無法提振棉農的種棉積極性，另外由於棉花種植機械化程度低，種植棉花費力費工，預計植棉區的種植面積將出現較大下滑。反觀國外情況，美國、印度棉價比我國的棉價更低，棉花種植面積同樣面臨大幅下降的局面。植棉面積下降，成為市場多頭手中的第二張牌。

　　收儲即將結束 拋儲預期將啟

　　2011/2012年度新棉收儲將在2012年3月31日結束，預計國內棉花收儲量將達到300萬噸左右。市場上過剩的棉花基本收歸國儲，問題是，為了滿足2012/2013年度棉花收儲庫容，本年度國家將如何輪庫？筆者猜想，以目前的棉花形勢，在收儲結束之前以及棉花春播面積定下來之前，國家是萬萬不可能選擇拋儲的，因為那將沖銷掉新年度20600元/噸收儲價格穩定植棉面積的效果。另外，國家也不太可能選擇虧損拋儲，考慮到收儲的棉花價格成本、倉儲成本、資金利息佔用成本及拋儲利潤，國家需待市場棉價上漲至20700元/噸左右，才有可能選擇拋儲。綜合上面影響拋儲的因素，時機選擇可能在6、7月份，在這之間，鄭棉價格或還有一波小幅反彈行情，但是幅度有限。

　　“旺季不旺”決定棉價難有作為

　　市場寄希望的3月旺季需求沒有如期到來，旺季不旺延續。2011/2012年度全球棉花處於較為過剩的狀態，加上下游脆弱的需求，無疑使得棉花進一步過剩。市場本以為目前的下游紡織企業棉花庫存不高，3月份應該會啟動一波小的補庫潮，結果落空。下游棉企的心態更加悲觀，普遍對棉花後市不看好。在供給壓力不減情況下，需求決定了棉價的上漲空間。現在旺季不旺兌現，棉價難言上漲。

　　綜上，棉花旺季不旺持續，在收儲機制依託、植棉面積下降、收儲結束後的拋儲預期等共同因素的影響下，棉價上下兩難，難有作為。（金石期貨 徐春華 章文凱）

　　(來源:上海證券報)