如現在回眸上週三下午的股市走勢，相信不少投資者會感到當時的操作有點情緒化了，也就是在並沒有了解清楚發生了什麼事情的情況下盲目跟風做空。隨著日後行情的逐步企穩，那些曾經一度對行情很悲觀的投資者，態度都發生了變化。人們的普遍共識是，儘管房地産調控不會鬆動，宏觀政策預調和微調的狀況與預期也會有一定的差異，但是就政策面的大趨勢來説，並沒有出現變化。因此説，那種認為股市運行的大環境發生了逆轉，行情也將就此結束的觀點，顯然是站不住腳的。

　　不過，回過頭來，人們也得這樣去想問題：為什麼在再次重申對房地産的調控以後，股市會作出十分強烈的反應呢？應該説在調控房地産方面，市場各界的看法是一致的，也並沒有人認為房價不會跌。所以，透過這個現象，人們還得對股市突然下跌的原因作更多的思考。在這裡，至少有兩方面的因素是需要考慮的。第一，今年以來，總體而言流動性狀況是有所好轉，但就股市而言，供求關係依然緊張。沒有證據表明有相應的增量資金入市，至於大家期待中的養老金等長線資金，則更是還沒有具體的動作。相反，新股的發行還是保持了比較快的節奏。股市成交量的放大，在很大程度上還是盤中資金在不同板塊中流動的結果。在這種情況下，指望股市能夠一氣呵成地上漲是不現實的。

　　其次，目前一個很現實的問題是，實體經濟表現相對人們原先的預期而言要弱一些。各類數據表明，中國經濟的增長在二季度很可能會進一步減速，而如果期望在年中的時候能夠見底，那麼恐怕現在就需要採取一些措施，特別是新增信貸要有一個比較明顯的增加。最近，人們預估3月份的新增信貸是8000億元，儘管要超過1、2月份，但是恐怕在一季度是完不成新增信貸2.5億元的任務。如果這樣的話，今年經濟增長目標就會受到來自資金面的壓力，從而變得困難比較大了。這對於股市來説無疑是存在較大利空的。之所以最近一段時間藍籌股表現平淡，一個很大的原因就在於人們對實體經濟的運行有些擔心。而這些擔心，又確實與現在的宏觀政策“預調微調”節奏相關的。所以，現在很多投資者還是把眼光盯住了政策。上週五下午股市較為強烈的反彈，就與剛公佈的2月份外匯佔款數量減少以及外商直接投資規模下降有關。當時投資者的預期是，由於海外資金進入比較少，央行就有可能在最近一段時間再度降低存款準備金率。而由於週末並沒有降準，因此週一的行情就顯得步履蹣跚。當然，理性的投資者都清楚，宏觀政策的“預調微調”是一定會進行的，這是實體經濟變化的基本結果。但是，反過來人們也不得不承認，如果這種政策變化與市場預期存在較大的時間差。

　　應該説，這裡所提到的兩個因素，確實困擾著市場上的不少投資者。這也就決定了儘管大家都看好後市，並且認為這波上漲行情並沒有走完。但近期市場更多地還是需要整理，尚不具備在調整以後馬上就選擇上行的條件。因此，現在的投資者，除了對後市要有信心以外，同時還應該要有一點耐心。申萬研究所 桂浩明

　　(來源:新華網)