近年來國內債券市場蓬勃發展，其中短融中票、企業債、公司債三大類非金融債券品種的發行規模更是呈現出爆髮式增長。

　　據路透數據統計，2011年，中國短期融資券（含超級短期融資券）以及中期票據（含集合票據）發行規模達1.75萬億元，同比增長近5成；中國企業債（含集合債券）發行規模達3486億元，規模同比略減；中國公司債發行規模達1291億元，同比大幅增長。

　　在實際操作中，不同的債券融資工具相對應的承銷費率差異較大。據證券時報記者了解，目前短期融資券的承銷費率為承銷金額的4％。左右；中期票據的承銷費率則為承銷金額的5％。左右；企業債和公司債的承銷費率則通常能夠高達1%以上。

　　如果以5％。的承銷費率計算，那麼2011年短融中票市場産生的承銷費則高達87億元。而在企業債和公司債市場，如果統一按照1%的承銷費率計算，兩者合計承銷費規模僅有48億元。

　　在目前的監管體制下，短融中票等短期融資工具歸口銀行間市場交易商協會管理，目前僅有商業銀行具備承銷商資格，中金公司、中信證券兩家券商僅具備聯席承銷商資格；企業債、公司債的管理職權則分別歸口于央行和證監會，目前僅有券商和國家開發銀行具備承銷商資格，其他商業銀行則沒有承銷資格。

　　矛盾由此産生：商業銀行認為承銷費率較高的企業債和公司債市場應該向他們開放，而券商則認為應該被賦予短融中票市場承銷資格。

　　事實上，商業銀行與券商在債券承銷市場上競爭的焦點，表面上是承銷收入的競爭，但實質上卻是客戶資源的爭奪。

　　對於券商而言，近年來短融、中票等短期融資工具的風靡無異於對其釜底抽薪。在記者的採訪過程中，多位券商債券承銷業務負責人曾經無奈地表示，“由於發行手續簡單、發行成本較低，越來越多的客戶傾向於選擇短融或中票工具進行融資。與此同時，此類客戶後續産生的財務顧問等其他業務也被商業銀行包攬”。

　　在此情形下，券商對開放短融中票市場承銷資格的訴求異常強烈。西部某券商相關負責人表示，“短融中票承銷市場的開放是大勢所趨，我們已做好了充分的業務準備。”

　　與此相對應的是，商業銀行同樣充滿了對開放企業債、公司債承銷市場的渴求。不過，有券商對此提出了強烈的反對，“商業銀行擁有強大的銷售渠道優勢，如果企業債、公司債承銷市場完全開放，那麼券商將無立錐之地”。

　　“吃著碗裏的，看著鍋裏的。”商業銀行與券商的心態殊途同歸。不過，這種共同心態也反映出了來自市場的最真實的聲音——債券市場的成熟和完善將有賴於監管統一與市場統一。

　　實際上，中金公司、中信證券在短融中票市場上形成的聯席主承銷機制，已經為債券承銷市場的完全開放指出了路徑。在聯席主承銷機制下，商業銀行與券商能夠相互共享資源並最終實現共贏，比如商業銀行可以從中學習券商的定價能力和交易能力，券商則能更好地借鑒商業銀行的銷售能力和做市商能力。

　　(來源:證券時報)