瀚民

　　以“換手率熔斷”為主要特徵的新股監管新規，儘管取得了一定效果，但也帶來了新的問題。週四幾隻新股交易了6分鐘，週五進一步縮短到2分鐘。設想一下，如果集合競價換手就超過50%，那等於第一天就沒辦法正常交易了。另外，第一天爆炒受到了監管，但到第二天以後，新股監管就交給了漲、跌停板制度，問題只是被推遲了，並沒有得到根本解決。

　　如果降低新股的發行價格，問題能否解決恐怕也不好説。原來按40倍市盈率發行，還要炒到60倍，那如果降低到20倍發行，反而可能為二級市場爆炒提供更大的空間。所以，新股監管恐怕要換一個角度來思考問題。

　　從價格形成的機制來説，供求關係是決定短期價格波動的關鍵因素。所以，要治理新股爆炒，應當考慮從供求關係角度入手，酌情推出一些新的措施。

　　（1）新股數量積累到一定程度，集中安排上市。記得創業板設立初期，面對可能形成的爆炒，管理層如臨大敵。其中一個重要手段就是，等創業板新股發行積累到數十家後集中上市，這從某種程度上緩解了市場的供求關係。現在的新股一天一家、兩家，最多三家、五家，面對龐大的炒新資金，自然是杯水車薪。所以，每只新股都有爆炒的可能。但如果將一個月，甚至兩個月累計發行的新股積蓄到一定數量後，集中在某一天上市，情況可能會有很大的好轉。三家、五家你可以炒，三十家、五十家一起上市，炒起來就不容易了。

　　（2）對單一賬戶買入新股數量進行限制。新股上市初期，之所以會出現爆炒，跟一個賬戶買賣數量的不平衡有重大關係。從賣出方説，一個賬戶一般是500股或者1000股，但對買入賬戶來講，動輒就是一萬股、十萬股的申報數量，供求失衡是顯而易見的。500股跟10000股的差距是20倍，10000股的買入申報，要找到20個賣家才能配對滿足，滿足不了就會暴漲。假定將單一賬戶第一天的申購買入的數量做適當限制，至少可以緩解新股上市第一天供求失衡的問題。

　　（3）考慮對第一天上市的新股實行T+0試點。一隻新股，尤其是小盤新股，通常只有2000萬或者3000萬的供求總量，遇到炒新的大資金，就難以應付了。因為一天的供應量，最大就是二三千萬股，很容易使有資金優勢的人對這只新股形成控盤的局面。如果假定新股上市第一天實行T+0，從理論上講，供應量就是無限的。只要你價格合適，供應就會源源不斷；而因為是源源不斷的，你也不敢肆無忌憚地亂炒一氣。當然，T+0是一把雙刃劍，如果交易過分活躍，也會引發更多投機資金介入。所以，應當考慮輔助配合推出衝抵措施。

　　炒新股是市場的頑疾，也是中國證券市場的一個特色。對於新股的爆炒，一定要拿出一些獨特的辦法來應對。按常理和常規思路出牌，恐怕很難解決問題。