中國資本市場暴漲暴跌，牛短熊長的原因是什麼？除了國內外形勢影響之外，是中國資本市場存在制度缺陷所致。中國資本市場出現諸多問題的根本原因就是缺乏保護投資者，尤其是保護中小投資者的制度和機制。因此，加強資本市場和上市公司制度建設是振興資本市場的根本途徑。

　　一、改革和完善股票發行和交易制度

　　首先，應當完善詢價制度。現在詢價都是向大機構徵詢發行價格，向與公司關係密切者徵詢，向為上市公司作保薦的券商、保薦人徵詢，肯定得出高價發行的意見。應進一步完善詢價制度，擴大徵詢範圍，出高價者應當認購。

　　其次，對高市盈率發行應當有所限制。有的企業發行市盈率超過100倍，表示投資者需要100年才能收回投資成本（內部回報），難道不應當限制嗎？證券監管部門應當提示合理的市盈率範圍，比如，發行市盈率應當不超過30倍；如果超過此範圍，應當嚴格審查。這不是回到行政手段管理市場，而是穩定市場、保護投資者的舉措。應當實施股票發行逐步化市場的原則。

　　有人提出可以用控制資金量的辦法控制高超募。即按招股説明書上提出的項目所籌資金數額加以控制，比如説需要籌集1億元資金，在發行時最多不能募到高於1億元資金，以此來確定發行股數和每股價格。這也是一個辦法，但有兩個問題需要解決，一是證券法規定公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上公司才可以申請上市，如果使股數達到法定股數，單只股票價格就可能很低，發行企業不會接受；如果維持較高價格就要減少發行股數，就需要修改證券法了。

　　同時，要改進交易制度。由於中國二級市場上首日交易不受漲跌停板制度限制，所以，首日爆炒現象十分突出。一級市場中簽者首日賣出，大發其財，而首日進入者或第二天被套或日後被套。上交所發佈規定，新股上市首日，成交價格較開盤價首次漲跌10%以上，將臨時停牌30分鐘；成交價格較開盤價漲跌20%以上，以及換手率達到80%以上，停牌時間持續至當日14：55；停牌時間達到或超過14：55的，當日14：55復牌。

　　我認為，新股上市首日成交價格較開盤價首次漲跌10%以上將臨時停牌的規定，對限制爆炒新股起不了多大作用。因為有人肯定會拉抬撮合價，開盤價就可能比發行價高出100%。應當對開盤價進行限制。可規定開盤價與發行價相比漲跌30%即實行臨時停牌制度。為了防止無開盤或不能進行第二筆交易，可規定撮合價不得超過發行價漲跌幅度的29%。開盤後再漲跌10%以上採取臨時停牌制度。這樣才能解決首日交易價過高問題。

　　有人説這不又恢復了對股票交易價格進行管制了嗎？在股票交易市場上當出現異常交易時，採取臨時停牌制度，各國市場都是採用的。當然在發達市場上很少首日交易實行漲跌停板制度，因為發達市場首日交易溢價率（與發行價比）一般不超過15%，多數市場首日交易價與發行價持平或稍高於或低於發行價。投資者在一級市場上買股票和上市首日在交易市場上買股票價格基本一樣，因此沒必要實行首日漲跌停板制度。而中國股票市場則不同，20年來首日交易溢價率在100%以上。中簽者只要首日拋出就可掙一倍以上的錢，而首日接盤者就會在第二天被套或永遠被套住。因此，在首日交易中以發行價為基礎設置漲跌停板制度，是抑制過度投機、防止過度爆炒和保護投資者的一項措施。

　　目前實行的是T＋1的交易辦法，即當日買進一隻股票不得在賣出，只有第二天才能賣出，這種辦法的好處是防止多度投機，但是交易不夠靈活，投資者買入一隻股票後發現股票又漲了但卻無法賣出；反之，賣出一隻股票後發現價格下跌後但卻無法買進，一切要等第二天重新買賣。但在市場瞬息萬變的情況下，造成投資者受到損失。有人建議恢復T＋0交易辦法，允許投資者反向交易，減少投資者損失。我認為可以考慮改為T＋0交易辦法，但應當在措施上控制瘋狂炒作，如降低漲跌停板幅度，降低每筆交易稅費等。