桂浩明

　　多年來，為遏制惡炒新股的投機之風，管理層是想了不少辦法。在推出創業板時，就制定了相應的制度，規定新股上市後如果股價偏離開盤價一定比例，將實施臨時停牌。

　　這是將“熔斷”機制用於市場監管的一種實踐，其本質是在監管層認為股價走勢不夠理性時，通過“熔斷”機制，也就是停止交易的方式來讓投資者“清醒”一下，不再盲目參與。從實踐來看，這種做法是有些效果的，但也有限。

　　最近監管層又出新招，規定新股被臨時停牌以後，要到臨收市前幾分鐘再復牌，以期通過壓縮炒作時間的方式抑制炒作空間。另外，還增加了當天換手率超過50%也作為臨時停牌的條件，理由是換手率這麼高以後，股價肯定會異動。於是，滬深兩市最近便出現了新股上市交易後沒有多少時間就被臨時停牌，一直到收盤前幾分鐘再復牌的情況。

　　如此“熔斷”操作以後，當天惡炒新股的局面確實有所收斂，但到了次日，有時會出現該新股被進一步推高，直奔漲停板的局面。或許可以這麼説，在實施了新股上市當天特殊的臨時停牌制度以後，惡炒新股的局面有所好轉，但遠不能説已經被完全抑制住了。

　　採取類似“熔斷”的做法，讓新股長時間停止交易，這是以犧牲新股流動性的方式來逼迫炒作降溫，固然能避免新股在這個時段繼續上漲。但作為股票，既然上市了就不可能徹底剝奪其流動性，一旦流動性恢復，凡會被炒作的股票，還是有可能被炒作。因此這種做法並不能從根本上解決問題。

　　而要更有效地化解惡炒新股的風險，恐怕還是應該著眼于多管齊下，綜合治理。譬如説，那些被惡炒的新股，往往市盈率遠遠高於市場以及同行業平均水平，因此風險很大。但那些炒新股的投資者，又有多少人對此了解清楚的呢？每次新股上市前，都有大量的推介，但揭示風險的不多。那麼，現在能不能要求相關上市公司以及仲介機構能比較完整地揭示風險呢？如今在詢價時已有獨立的第三方提供行業平均市盈率，這個指標能否在更多場合向投資者提供？

　　當然，在投資者陷入狂熱時，提醒平均市盈率未必有用。善意的風險提示往往還可能被忽略，這就還需要使用其他手段。在討論新股發行制度改革的多種聲音中，有人提到可以讓網下機構配售部分提前上市，以增加首次上市的股票數量，可以解決新股上市初期因為供應不足而導致被惡炒的問題。其實，順著這條思路，還可以採取多個新股同時掛牌上市的做法，以分流炒作資金。總之，要抑制新股炒作，單靠“熔斷”機制不夠，要有多種手段和方法。

　　不過，話也要説回來，惡炒新股之所以成為滬深股市的頑疾，除了制度不夠完善以外，還有市場投機氛圍和理念上的原因。而這些問題的解決，絕非一朝一夕之事。我們只能希望市場儘快成熟起來，市場氛圍和環境能有較大的變化，投資者的理性意識能儘快增強，這樣，惡炒新股之風也就慢慢平息下去了。