有一次朋友看筆者的交易清單，發現筆者在跌市中沽了不少股票，而那些股票都是一些我曾經推薦或認為基本面好的股票。朋友馬上問為什麼要沽出那些股票？是不是基本面有變？筆者回答説不是，它們基本面並沒有變，只不過是因為其他股票股價跌得更厲害，而手上那些並沒有跌，或只是輕微下跌，因此沽出後者，準備換股到前者。

　　一般來説，頻繁換股會被當作股票炒手。當看見一個人的交易清單上時常有很多成交記錄的話，一般就會被認為這個人炒股不行。出現這個偏見的主要原因是美國股神巴菲特靠著長期持有股票，成為持續多年的世界首富。這導致大家形成這樣的思維定式：長線投資才是正道，炒來炒去賺錢是不對的。然而，筆者認為投資的最終目的是為了賺錢，故此只要找對一個適合自己性格的方法，又可以賺錢，就是正確的投資方法。

　　筆者沽出未跌的股票，換股到跌幅較深的股票上，完全是出自機會成本的考慮。如果一個人有無限的金錢，在投資上就根本不用考慮機會成本，因為他不用取捨，不用放棄。但是我們不同，我們資金有限。一般的純基本分析派的投資哲學就是持有被市場低估的股票，直至股價反映真實價值而獲利。既然股價未反映真實價值，就不應該沽出。而換股的基本理論是建立在基本分析上，先用基本分析去判斷一隻股票的真實價值，之後就可以根據現股價，得出預期回報。之後的做法就是把這些股票根據計算出來的預期回報，從高到低直線排列，在此筆者稱之為“機會成本直線”。

　　假設你的組合設定為買入最多5隻股票，那麼你要做的就是買入“機會成本直線”上最前面的5隻股票。而換股之所以發生，是因為“機會成本直線”上的排列會因很多某些因素的改變而改變。最常見就是筆者最初提及的例子，股市大跌，某些股票跌得特別厲害，而某些股票沒有跌。這樣，跌得厲害的股票在基本面沒有改變的情況下，預期回報自然就高了，換股的價值就顯現了。説到這裡，有朋友可能會問，那麼為什麼筆者之前又説過喜歡追漲殺跌呢？不斷上漲的股票，不是預期回報越來越低麼？那是因為筆者把時間因素亦看得非常重，如果市場上有兩隻股票，一隻預期回報達100%，但是時間不確定，而另一隻股票預期回報是20%，但很大概率將於一星期內完成，那麼在我的“機會成本直線”上，後者會遠優於前者。

　　為什麼投資可以被稱之為藝術?筆者認為就是即使在以上看上去那麼理性的投資方法中，存在著很多包括情感方面的考慮，如個人的風險承受度，個人對於時間因素的重視度等等，而這些都會影響“機會成本直線”上的股票排列，使得每個人的“機會成本直線”不盡相同。

　　(來源:上海證券報)