由於南美乾旱導致該區大豆減産等，自去年年底至今，大連豆油期價累計漲幅已達10%以上。進入3月，豆類炒作題材已經偏向北美種植面積等，筆者認為，未來豆油價格仍將保持震蕩攀升格局。

　　南美減産推升炒作空間

　　3月初美國農業部公佈了月度供需報告，3月數據基本與上月維持不變。雖然近期美豆出口銷售數據明顯好轉，但此次美國農業部並沒有調整美豆的出口量，本月美豆的結轉庫存仍維持在2.75億蒲式耳水平，與市場預期的2.6億蒲式耳比較而言，顯然此次報告有所利空。但在本次全球大豆供需報告的重點是巴西和阿根廷大豆的産量預估數據雙雙被下調，其中巴西大豆的産量從2月份的7200萬噸下調至6850萬噸，大幅下降了350萬噸，而阿根廷大豆産量則從2月份的4800萬噸下調至4650萬噸，下調了150萬噸。由於南美大豆産量大幅下調，使得市場對大豆的遠期供應産生擔憂。後市美豆將逐步進入播種期，南美大豆減産將凸顯美豆産量的重要性，這也增加了未來關於種植面積等題材的炒作性，從而推高油脂價格上升空間。

　　種植面積或下滑

　　2011年美豆一英畝種植收益較玉米的種植收益低251.15美元。據美國農業部預測，2012年美豆種植收益仍將會明顯低於美玉米，農業部稱，2012年美玉米種植收益為270.8美元/英畝，而美豆種植收益為96.8美元/英畝，二者一英畝的種植收益仍相差174美元。早前美國農業部給出的2012/2013市場年度美豆的種植面積預計為7500萬英畝，與去年種植面積持平，這為後市可能出現種植面積下滑埋下了伏筆。

　　季節性波動提供支持

　　季節性因素是諸多影響農産品期價的重要方面。通過採用統計學軟體EVIEWS對2006年至2011年底的豆油指數期貨價格（數據來源於文華財經）進行時間序列分析得知，剝離後連豆油指數的季節性波動規律顯示，除1月外，每年11月至來年4月豆油價格呈現季節性由弱轉強，6、8、9月呈現季節性由強轉弱，這與農産品本身波動規律也相契合。每年四季度末至春節前後是油脂消費旺季，加之春節前畜禽大量出欄導致對飼料的需求下降，無形中推高了油粕價差比值；而每年的三季度是油脂消費淡季，加之這段時間是畜禽補欄旺季，無形中會壓低油粕價差比值；且每年5月、10月是南北半球的新豆收穫季節，正好處於季節性波動的兩端極值，處於北半球的中國，大豆預期收穫集中上市正好在每年10月份，這也符合了統計數據展現出的特徵。目前正好處於由弱轉強的季節，料未來油脂價格有望繼續走高。

　　CFTC持倉處於歷史高位

　　自2009年以來的CBOT豆油商業頭寸持倉數據顯示，自2011年11月中旬至2012年1月底，商業頭寸凈多頭頭寸處於歷史最高值附近，顯示實體經濟對未來豆油價格看高一線的預期，上次出現這種類似情況是2010年7月初，隨後美豆油帶動連豆油走出一輪單邊上漲行情，至2011年2月初的頂部，半年累計漲幅達50%。

　　(來源:新華網)