關於A股市場的爭論從未停止過，但如果冷靜地簡單比較儲蓄和投資股票的理財方式，可以發現，10年前的1000元，如果進行1年期銀行存款的滾存，那麼到2011年底只有1303.8元；如果投資于滬深300指數中超過10年上市歷史的269隻股票的簡單算術平均組合，那麼到2011年底為2666.3元。是否應該投資股票市場分享中國經濟的成長，不辨自明。而我們要思考的是，以什麼樣的心態投資，如何投資才能使投資者的財富穩健增長？

　　我們是應該投資高成長股票還是藍籌股票呢？美國沃頓商學院教授傑裏米 西格爾在他的著作《投資者的未來》一書中講述了一個生動的案例。1950年至2003年的IBM公司和新澤西標準石油公司，前者在每股收入和每股利潤的年度增長率方面都超過後者3%。在1950年，一個投資者分別投資1000美元以26倍市盈率和13倍市盈率買入了上述兩家公司。53年後，投資于新澤西標準石油的1000美元累積到了126萬美元，而投向IBM公司的1000美元只累積到96萬美元。在每股收入和每股利潤增長率都低於IBM公司的情況下，憑藉低廉的買入價格，和年度5.2%的股利率並將分紅收入重復投資到新澤西石油的股票上，該投資者在舊經濟股票上的投資收益比投資一個新經濟的成長企業還多30%。

　　目前，從A股市場的估值來看，以大盤藍籌為代表的滬深300指數今年市盈率估值不足10倍，遠低於中小板、創業板企業的估值水平。同時，通過自下而上的分析可以看到，大盤藍籌實現今年20%左右的盈利增長的概率較大。而中小板、創業板整體實現34%、44%的增長預期難度較大。而且，目前的藍籌股中，不少公司的股息率已經達到4%至5%，這一較高的持有期投資收益率也降低了持股的風險。

　　證券市場中廣為流傳的説法是：證券市場是向前看的，股票的升跌要看對未來的預期。但實際上，證券市場既要向前看，也要向後看。根據對歷史盈利紀錄和盈利波動的分析，鵬華基金的一項研究成果顯示：公司的歷史盈利增長率越高，股價回報越高；盈利增長率越穩定持續，股價回報率越高。因此，證券市場不但要向前看，還要向後看，那些過去5年或者10年中持續創造穩定盈利增長的股票更加安全，回報更高。

　　考察以滬深300指數對應的藍籌公司股票過去10年的投資表現，可以看出藍籌股過去10年的投資表現遠好于市場，佐證了有持續穩定業績表現的藍籌股票給投資者帶來了高於市場平均水平的投資回報。

　　我們以2005年4月滬深300指數首批成份股為考察範圍，其中269隻股票上市日期在2002年以前，至今已經有超過10年的時間。通過分析可以看到，這269隻股票過去10年算數平均的收益率為166.6%（2002年1月4日至2011年12月31日），而同期上證綜指的漲幅為33.62%。考慮到往前追溯存在一定的樣本選擇偏差，即使從滬深300指數編制日2005年4月8日開始到2011年底這個期間，269隻股票算數平均的累計漲幅為266.3%，同期上證綜指的漲幅為79.47%。因此，大盤藍籌股從10年的維度來看，大幅戰勝了市場；從過去6年的維度來看，也大幅戰勝了市場，而且表現更加出色。

　　因此，請別再懷疑，價值低估的藍籌股票是財富增長的最好朋友。（作者為鵬華基金管理有限公司副總裁）