在投資領域，投資理念最為重要。投資理念本質上是一種價值觀，反映其對資本市場財富增值規律的認知。股票有雙重屬性：一方面它是企業的股權，所有人的回報等於企業的回報，即股權收益；另一方面它是商品，受供求關係的影響其價格經常圍繞價值波動，持有人有資本利得或損失，即估值收益。從這一眾所週知的基本規律出發，産生兩種截然不同的投資模式：一是基於基本面的價值投資，以企業的股權收益和股息分紅為獲利手段，忽略供求關係；二是基於股市供求關係的趨勢投資，重點關注供求關係並以博取價差為獲利手段，對企業基本面不太關心。

　　基於基本面的價值投資強調客觀規律，可複製和可跟蹤性強，是具有長期生命力的盈利模式。公募基金作為證券市場上機構投資者的重要組成部分，收益最大化不應該是基金投資追求的單一目標。一筆成功的投資，不但能夠獲取資本增值和分紅收益，而且要起到支持企業發展、增加國民財富的效果。如果基金的作為是參與概念和題材的炒作而賺取其他投資者的錢，這種作為雖然不違法違規，但其盈利模式不可能長期持續。在一個零和遊戲或者負和遊戲中，不可能有一個玩家持續盈利。長期可持續的盈利模式只有一個：堅持價值投資，分享企業的財富增長。

　　美國沃頓商學院教授傑裏米 西格爾在《投資者的未來》中講述了一個生動的案例。1950-2003年，IBM和新澤西標準石油公司，前者在每股收入和每股利潤的年增長率都超過後者3%。1950年，一個投資者分別以26倍市盈率和13倍市盈率投資1000美元買入上述兩家公司，53年後，投資新澤西標準石油的1000美元累積到126萬美元，而投向IBM的1000美元只累積到96萬美元。在每股收入和每股利潤增長率都低於IBM公司的情況下，憑藉低廉的買入價格和年度5.2%的股利率並將分紅收入重復投資，該投資者在舊經濟股票上的投資收益比投資一個新經濟的成長企業還多30%。

　　股票長期投資回報既取決於企業本身的業績增長，也跟買入價格有關。目前，從A股市場的估值來看，以大盤藍籌為代表的滬深300今年PE估值不足10倍，遠低於中小板、創業板企業的估值水平。同時，通過自下而上的分析可以看到，大盤藍籌今年實現20%左右的盈利增長概率較大。而中小板、創業板整體實現34%、44%的增長預期難度較大。且目前藍籌股中，不少公司的股息率已經達到4%-5%，較高的持有期投資收益，也降低了持股風險。（作者係鵬華基金副總裁）