　　從美國一百年來的證券發展史可以發現，一輪大牛市的誕生都來自於一個重大的科技進步和相應主流科技産品的廣泛應用。也就是説，科技是推動股市能夠大幅上漲的根本動力，其餘大多數時間市場都處於震蕩市。當前由計算機、互聯網引發的科技革命隨著滲透率不斷提高，其對全球生産力的推動作用日漸遞減，未來能夠與計算機互聯網相提並論的新的重大科技突破尚不見蹤跡。在成本上升和寬鬆貨幣的總基調下，全球經濟的滯脹特徵可能是具有持續性的，而與此相應的則是股市處於震蕩時代。對於A股市場，隨著中國融入全球經濟程度的加深，股市也難以完全擺脫國際市場的影響。好在中國屬於技術學習和追趕型國家，國內資本市場震蕩的底部和頂部得以不斷抬高，但這依然是震蕩市範疇，不是大牛市。

　　就2012年而言，我們是較為樂觀的，震蕩回升將是主要趨勢。滬指2300點是震蕩區間的底部區域，也是我們理解的政策底，2012年A股市場有四大驅動力：

　　一、國際市場尤其是歐債問題得到了較大緩解，原來擔心的風險因素成了推動市場上漲的因素。近期歐洲銀行間風險偏好明顯提升，LIBOR-OIS呈拐頭向下趨勢，國際大宗商品和股市好轉為國內市場提供了較好的環境，也為資源和週期性行業的估值提供了基礎。

　　二、國內經濟需求減弱，宏觀調控適度放鬆和産業政策成為推動股市的另一因素。與2010、2011年相比，我國宏觀方面最大的不同是通脹形勢的不同，政策適度放鬆將取代政策緊縮。振興新興産業、鼓勵消費等産業政策既是驅動經濟轉型的手段，也是推動市場的力量。

　　三、在流動性方面，實體經濟對資金的需求下降，放鬆貨幣增加的流動性有利於推升市場。

　　四、資本市場制度創新成為推動股市上升的重要動力。夯實制度基礎、鼓勵發展創新、增加證券杠桿等成為證券監管的新取向。而引入養老金等長期資金入市是大勢所趨，儘管進程難以判斷，但方向已然確定，這有助於增強投資者對中長期市場的信心，有助於夯實底部區域，有助於減少市場的不確定性。

　　儘管各種擔憂情緒仍在，但就目前而言，從一些基本面指標，如庫存、物價、利差等出現了轉捩點可以看到，當前的行情可以定義為中期回升行情，中期回升行情已經開啟並正在路上。

　　風險方面，基本面風險短期還看不到，而技術性震蕩不是真正的風險。真正的風險一是源於國際環境的不確定性，二是市場回升後經濟"現實與預期"的較大落差，三是全球大宗商品價格上漲可能引發新的通脹壓力。