上週五央行正式公佈2月份金融統計數據。筆者以為，市場對於開年至今信貸需求的質疑可以就此打住──信貸需求沒有問題，實體經濟並未出現如此前預測的惡化。

　　央行數據顯示，2月份人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。分部門看，住戶貸款增加653億元，其中，短期貸款增加328億元，中長期貸款增加325億元；非金融企業及其他部門貸款增加6435億元，其中，短期貸款增加3370億元，中長期貸款增加1784億元，票據融資增加1106億元。

　　和1月份的狀況類似，2月份的非金融企業和其他部門短期貸款增長速度最快，達到3370億元，同比多增接近1000億元，環比今年1月份也略有上漲。此外，從去年6月份開始就長期沉寂的票據融資在2月份急速反彈──相比較1月份的80億元增幅，亦有接近1000億元的放量。

　　這兩大因素加總，與2月份下半月票據直貼利率快速下行的趨勢完全吻合。這説明，各界爭論不休的實體經濟信貸需求快速下滑現象並沒有出現。假如不是房地産市場成交量持續低迷，住戶中長期貸款創下極為低迷的325億元單月增量，2月份的整體新增信貸還有可能更高。

　　這一結果，也可以很清晰地看出制約信貸增速的主要因素是貸存比，也就是供給。央行數據顯示，2月份人民幣存款增加1.6萬億元，同比多增2824億元。其中，住戶存款增加1644億元，非金融企業存款增加8941億元，財政性存款增加1218億元。

　　這個結果，很大程度上延續了去年以來每個季度最後一個月存款都大幅增長，下季度第一個月存款再度大幅減少的趨勢。但是，其中也有值得細究的地方。首先是，企業存款擺脫了春節因素向個人存款分流的不利影響，由1月份的凈減少2.37萬億元變為增加8941億元。在這一因素影響下，銀行體系的存款從1月份的負增長8000億轉為正增長1.6萬億，極大地緩解了當前銀行存款趨緊的狀況。

　　其次，也是頗為重要的一點──央行數據顯示2月份人民幣存款增加1.6萬億元，但住戶存款、非金融企業存款和財政性存款的增加額加總，僅有1.18萬億。也就是説，當月拋開傳統的三大塊存款來源以外，銀行體系還有額外的4197億元存款新增。

　　這部分新增存款是什麼？筆者統計了過去半年時間央行金融統計數據中人民幣存款增量與這三大塊存款增量之間的差額，發現這一差額在每個月份都存在。但是從2011年8月份開始，常規的2000億元左右的差額開始急劇萎縮，2011年10月份僅為100億元。但是步入2012年1月份，這一差額開始重新反彈至4618億元。

　　綜合去年8月份至今的外匯佔款情況，筆者認為這部分新增存款規模的重新放大，與外匯佔款重回升勢直接相關。從趨勢可以看出，如果這塊新增存款的規模能夠穩住，那麼後續幾個月的新增貸款就將不再是無源之水。

　　最後筆者想補充的是，從2月份信貸數據結構看，當前信貸資源的傾斜是非常明顯的。房地産、政府投資項目處於比較低的位置，這兩大塊的停滯不前，必然會抑制很大一部分銀行傳統的信貸需求。但值得慶倖的是，企業的短期資金需求仍然旺盛，而外匯佔款帶來的新增人民幣存款以及票據貼現的重新放量，也在一定程度上預示著信貸市場的內外環境正在好轉。

　　因此，至少從短期來看，信貸需求將不再是一個值得憂慮的問題。

　　(來源:證券時報)