　　事件

　　公司公告：2012年3月6日使用超募資金7000萬元收購瑞普保定25%股權，實現100%控股該子公司。並吸收合併全資子公司瑞普高科。

　　評論瑞普保定的股權收購將大幅減少公司2012年的少數股東權益：據公司公告，瑞普保定2011年凈利潤約為6001萬元，增持其25%股權將使得母公司2012年利潤增長約11%。該收購有助於增強對子公司控制，同時也有助於鞏固競爭地位、提升盈利能力。

　　吸收合併子公司瑞普高科，提高運營效率：本次吸收合併後，瑞普高科獨立法人資格登出，"瑞普高科動物疫苗擴建項目"實施主體由瑞普高科變更為瑞普生物，部分生産線實施地點變為空港經濟區。我們認為該舉措有助於公司整合業務、降低管理成本並提高運營效率。2011年年初，公司提出了"四橫四縱"的縱橫交織的矩陣式營銷管理模式，提升營銷效率。我們認為隨著公司産業鏈延伸和業務規模壯大，資源整合對提高公司盈利能力有著重要作用。

　　産能擴張將有效緩解産能瓶頸：公司2009年産能利用率幾近100%。瑞普保定新增産能預計2012年逐步投産，截止2011年半年報，完成馬立克活疫苗車間的建設和凈化。瑞普生物已建成部分滅活疫苗車間，可用於生産雞新城疫滅活疫苗及雞新城疫、禽流感(H9亞型)二聯滅活疫苗等，目前已初步達産。其餘部分已在空港投建。

　　投資建議由於公司收購主要子公司股權，我們上調公司2012和2013年EPS，2011-2013年EPS分別為0.76、1.13和1.54元。給予公司25-302012PE，目標價位28.2-33.8元，維持"買入"評級。(國金證券黃挺,陳振志)