與國外成熟市場通過對衝來獲取絕對收益不同，A股市場大多數公募基金專戶、陽光私募産品等是沒有運用期指等工具的。這就使得專戶獲取絕對收益的難度大增，尤其像2011年，要獲得正收益更難上加難。筆者有幸近距離觀察過2011年取得正收益的投資經理的操作，他們管理的組合連續幾年戰勝比較基準，給委託人帶來了真正意義上的絕對回報。

　　首先，在沒有運用期指對衝的專戶操作中，控制倉位是獲取絕對收益的法寶。無論是止損還是止盈，均要通過倉位的調整來實現。止損是為了控制下行風險，這在專戶的整個合同週期中都要重視，而不是到了合同中的止損線之前。將一個組合從單位凈值0.9元增長到1元，其難度要遠高於從1元到1.1元。止盈有兩種情況：一是達到客戶預期的收益率目標；另一種是階段性的止盈，守住收益，避免組合的凈值大幅波動。

　　其次，精選個股是獲得絕對收益的利器。與規模較大的公募基金需要重視行業配置不同，專戶由於規模小，組合的表現直接取決於個股。尤其是“一對一”專戶，委託人對單一個股佔組合比重的容忍度高，如20%到30%，這時個股的漲跌對組合的影響極大。成功的專戶投資經理，往往具有深度挖掘個股的能力，並在機會來臨時，敢於重倉。而當重倉的個股漲幅累積到一定幅度後，逐步兌現盈利，為客戶鎖定收益。這也許會增加交易成本，但與因指數大幅波動而導致的凈值變化相比，付出這些交易成本是值得的。

　　第三，左側還是右側交易，這取決於投資經理的個人風格。專戶投資經理在選擇左側買入時，只能是試探性的，如果出現一定比例的浮虧，如10%，需要及時止損。當右側機會出現時，交易型的投資經理會快速提升倉位，而研究型的投資經理會逐步加倉。

　　第四，選擇大盤股還是中小盤股。一般而言，專戶投資經理會偏好後者。這一方面是由於中小盤股的彈性更大，在市場上漲時，可以更快地積累收益。另一方面，也是與專戶組合的規模相適應的。（作者係華安基金財富管理中心投資總監）