上週五，中金所國債期貨倣真交易TF1203合約度過最後交易日。部分分析人士表示，國債期貨倣真交易首月市場整體表現平穩，投資者在倣真交易過程中對國債期貨這一品種有了更多的了解，為未來國債期貨的正式上市打下了良好基礎。

　　以“虛擬券”方式交割

　　3月9日，TF1203合約報收于99.48，較前一交易日上漲0.69，漲幅0.70%。TF1206、TF1209合約分別報收于98.03、98.11，分別上漲0.02、0.06，漲幅分別為0.02%、0.06%。

　　根據中金所關於國債期貨倣真交易合約的規定，合約最後交易日為合約到期月份的第二個星期五，交割日為最後交易日後的連續三個交易日，交割結算價為最後交易日全天成交量加權平均價。TF1203合約交割結算價為98.95，將在今日開始的三個交易日內進行該合約的交割。

　　“此次國債期貨倣真1203合約將通過‘虛擬券’的方式來進行交割。”中國國際期貨分析師汪誠介紹，“虛擬券”與市場上符合交割要求的國債現券對應，投資者可在一籃子“虛擬券”中選擇債券實施交割，以模擬完成未來真實交割流程。據了解，為了配合此次交割，日前中金所已向參與倣真交易試點的會員單位提供了一份題為“TF1203-06-09可交割券和轉換因子”的表格，羅列出可供交割的國債現券及對應轉換因子。投資者在依據相關方法測算後，便可買入最便宜的“虛擬券”進行交割。

　　倣真交易日趨平穩

　　國債期貨倣真交易從2月13日測試啟動，到3月9日TF1203合約下市，累計運行20個交易日。整體來看，除了初期幾個交易日外，國債期貨各合約大部分時間運行都比較平穩。

　　“隨著倣真交易的運行，三個掛牌合約成交持倉比均出現不斷下降趨勢，”東證期貨分析師章國煜告訴記者，這表明參與倣真交易的投資者愈發趨於理性。在對三個合約的成交持倉比的對比分析後，章國煜發現，投資者更願意在TF1206合約上持倉過夜，這表明TF1206才是真正的主力合約，在倣真交易首月絕大多數時間裏，TF1206合約的成交量也最大的，這也符合市場預期。

　　隨著交割的臨近，上周TF1203合約上的資金開始有序移倉換月。3月8日TF1203合約日內減倉2178手，而TF1206合約則增倉1490手，持倉量的升降過程持續而平穩，並沒有出現突增或突減的現象。中證期貨分析師魏周暉表示，持倉量的平穩變化能夠排除外部資金進入並操縱市場的可能。

　　章國煜介紹，國債期貨“名義標的、實物交割”的制度安排可有效防範交割環節的風險。以此次倣真交易的TF1203合約為例：進入交割的持倉量僅282手，而目前可用於交割的現券總規模約8000多億元，為80萬手合約量，即使扣除流動性的因素，也有2萬手左右的量可供交割，充裕的現貨資源將保證期貨交割的順利完成。（張帆）