海關總署上週六公佈的數據顯示，經季節調整後2月出口同比增長僅為4%，明顯低於市場預期，而單月貿易逆差也達到314.8億美元的新高。加上9日公佈的規模以上工業增加值、房地産開發和銷售、固定資産投資和消費增速紛紛回落，以及2月新增貸款低於去年同期，宏觀經濟數據顯示，經濟增長放緩的跡象明顯。

　　與此同時，2月PPI與去年同期持平，而CPI增速更是降至3.2%的低點，結束了兩年來實際存款利率為負的現象。市場機構普遍預期，隨著經濟增長和通脹放緩的趨勢明朗，宏觀政策將有進一步寬鬆的空間。在這一背景下，政策變化會給A股市場帶來何種預期？

　　經濟增長放緩跡象明顯

　　規模以上工業增加值、投資和消費增速也紛紛創新低。1-2月份，規模以上工業增加值同比實際增長11.4%，比2011年12月份回落1.4個百分點；固定資産投資(不含農戶)同比增長21.5%，增速較去年全年回落2.3個百分點；社會消費品零售總額同比名義增長14.7%，創12個月以來新低。2月新增貸款為7107億元，略低於1月，但剔除新增票據融資後的實質性新增貸款，較上月亦有明顯回落。上述數據顯示，經濟增長放緩跡象明顯。

　　通脹大幅回落前景溫和

　　而同樣是“下降”的CPI增幅則令人感到一絲欣喜。2月CPI同比上漲3.2%，與1月份的4.5%相比，回落幅度超出市場預期。這是2010年10月以來CPI增幅首次降至4%以下，也是2010年7月以來的最低值，標誌著兩年來實際存款利率為負的現象終告結束。

　　去年7月，生産者物價指數PPI最高曾達到過同比上升7.5%，今年1月同比增速已下降到0.7%，而2月份則進一步下降，與去年同期持平。多家金融機構表示，2012年的通貨膨脹處在可控範圍內。

　　渣打銀行經濟學家李煒和王志浩在研報中提到，今年的豬肉供應顯著改善，其上半年的價格增長應該能夠繼續回落。穆迪經濟分析師陳志雄稱，物價上漲在去年7月達到頂峰，CPI難以在很高的基礎上再度攀升。另外，考慮到PPI到CPI的傳導，前者的低迷意味著企業不再面臨將成本上漲轉嫁給終端消費者的壓力。

　　宏觀政策有望謹慎寬鬆

　　摩根大通中國區全球市場主席李晶説，通脹壓力降低意味著中國政府將有更大的選擇範圍去實施舒緩措施，以應對經濟增長下行的風險。渣打銀行的報告也稱，最新的宏觀經濟數據將支撐央行進一步放鬆貨幣政策。

　　李晶表示，2012年通脹目標設定得比預期要高，這為適度放鬆貨幣政策提供了空間。摩根大通的另一份報告稱，通脹壓力緩解、實際存款利率回到正數範圍也為貨幣政策提供更多的空間，可做出一些適度寬鬆的調整。巴克萊資本經濟學家黃益平和常健則預計，謹慎寬鬆的貨幣政策和適度擴張的財政政策將會確保2012年中國經濟軟著陸。

　　自去年以來兩次下調的存準率被認為將是央行手中的“利器”，上述金融機構均預測存準率會在年內數次下調。巴克萊資本説，下調的時機和次數將取決於每月的流動性狀況，而這受到每月的外匯流動、公開市場操作和財政性存款額度等影響。而力度更大的利率調整，在摩根大通看來，將作為防止經濟過度下滑的一種選擇提上議事日程，但可能性並不大。