2月人民幣貸款增長7107億元，較1月出現回落。分析人士認為，有效需求不足是2月信貸規模回落的主要原因。2月CPI漲幅繼續下行，為貨幣政策寬鬆打開空間。存款準備金率目前仍處高位，有進一步下調可能。

　　信貸有效需求不足

　　2月人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。分部門看，住戶貸款增加653億元；非金融企業及其他部門貸款增加6435億元，其中，短期貸款增加3370億元，中長期貸款增加1784億元，票據融資增加1106億元。當月人民幣存款增加1.60萬億元，同比多增2824億元。

　　交通銀行（601328）金融研究中心研究員鄂永健表示，2月存款增長明顯恢復，貨幣供應增速也相應回升。當月新增貸款規模較上月略有下降，但由於票據融資較上月多增較多，扣除掉新增票據融資後的實質性新增貸款較上月有明顯回落。再考慮到票據貼現利率下降，2月有效信貸需求不足，新增貸款未出現明顯下降主要是銀行通過票據融資擴大規模所致。信貸需求不足的主要原因包括：外部需求不振、企業盈利預期下降，房地産開發貸款和融資平臺貸款受到限制，住房成交量低迷的情況下個人貸款需求也難以明顯轉好，春節因素導致很多企業推遲開工則進一步放大了這種效應。

　　鄂永健認為，當月對公貸款結構與上月類似，依然是“短多長少”，新增中長期貸款還較上月有所下降，這表明企業對盈利前景依然不看好，不願融入更多中長期貸款以加大投資。繼續受房地産市場依然低迷、住房成交量不高的影響，當月新增住戶貸款依然低迷。

　　農業銀行（601288）總行戰略規劃部研究員付兵濤也認為，導致目前信貸市場出現“旺季不旺”的主要原因是有效需求不足。

　　他表示，一方面企業投資放緩，信貸需求下降。此前公佈的匯豐2月PMI初值顯示新出口訂單指數降至8個月以來的低位，説明國外需求仍然疲軟，而國內需求尚未出現大幅反彈，企業受需求下滑影響紛紛減少投資。

　　另一方面，房地産和地方平臺貸款調控抑制信貸需求。以往房地産和地方平臺貸款都是銀行信貸投放的主力領域，如今對這兩個領域的新增貸款被嚴格限制，銀行暫時沒有可替代的信貸投放領域，導致信貸增長乏力。從央行公佈的數據來看，去年下半年以來非金融企業及其他部門貸款的新增短期貸款及票據融資呈上行走勢，短期貸款佔全部新增貸款比例在2011年四季度顯著提高至70%左右，貸款短期化説明企業和地方政府的中長期投資得到抑制。

　　貨幣總量放鬆方向明確

　　民生證券首席經濟學家滕泰表示，隨著物價壓力的陰霾逐步散去，貨幣政策應進一步放鬆，以滿足實體經濟和虛擬經濟的必要需求。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，CPI漲幅下行為貨幣總量放鬆提供了空間。總需求擴張動能較弱，政策逆週期操作的必要性在增大。雖然1-2月信貸數據顯示央行對信貸供給的控制仍偏緊，對貨幣放鬆的態度比較謹慎，但在今年通脹下行背景下，貨幣總量放鬆的大方向比較明確。2月CPI漲幅如期下降，進一步給央行的總量放鬆帶來空間。今年仍有2-3次下調法定存準，如果信貸需求出現顯著下降的跡象，央行可能會直接下調貸款基準利率。

　　(來源:中國證券報)