國際能源市場近期表現搶眼。2月末在伊朗停止對英法原油出口後，油價一路走高並觸及近10個月高點110美元；然而就在市場普遍預期繼續上行時，油價卻又自高位回落，連續兩周大幅波動。與此同時，在2月末與原油同漲的黃金近一週大幅下挫，對能源市場信心也形成明顯打擊。

　　從近期市場信息來看，美歐與伊朗對峙危局略有緩和，美國能源消費也逐步轉弱，同時，中國經濟增速放緩亦將對能源市場形成拖累。因此，我們預計，短期來看，此前油價強勢格局近期將有所轉變。

　　供給不存憂患 危機略顯緩和

　　伊朗危機中，為迫使伊朗放棄核計劃，歐盟不惜對其石油禁運。然而伊朗先發制人，令歐盟制裁效果適得其反，伊朗出口不僅未受任何影響，油價的飆升反而大幅提高了其財政收入。隨著歐洲經濟衰退風險加劇，歐盟態度近期出現轉變，3月6日，歐盟同意恢復與伊朗談判，且態度明顯軟化。

　　從供需角度來看，伊朗原油近八成出口亞太。亞太國家傳統上對國際政治參與甚少，對於西方制裁的要求也反應平淡。而在歐洲，伊朗原油主要出口意大利、西班牙和希臘，這三國作為債務纏身的“歐豬”國家，均在利比亞內亂中損失慘重，且一直反對制裁伊朗。最新數據顯示，目前伊朗對這三國出口未受影響，對西班牙出口還在增長。因此，就目前情況來看，伊朗原油出口順暢，而歐洲供給仍舊充沛。

　　我們認為，目前美國面臨大選，歐洲經濟陷入泥潭，發生軍事摩擦的可能性極小，外交對話和經濟制裁仍將是後期西方對伊主要手段。而在目前歐盟對伊朗態度明顯緩和的大背景下，此前支撐油價快速上行的因素已經明顯淡化。

　　美國消費轉弱 中國經濟減速

　　在地緣政治之外，從供需層面來看，由於歐洲經濟疲弱，美國和中國的消費成為原油需求的主導因素。

　　數據顯示，美國能源品消費持續疲弱。2月份美國成品油消費量降至近10餘年來最低水平，汽油消費也降至近15年最低水平。從歷史數據來看，美國汽油價格單季漲幅超過20%後，會在3至6個月內對汽 油 消 費 産 生 持 續 抑 制 。 去 年 年 末 汽 油 漲 幅 已 逾30%，漲價對消費的抑制效應將在未來3個月內持續體現。

　　此外，中國需求概念已成為近兩年能源市場需求增長的主要動力，中國經濟增速的放緩亦將成為能源市場的拖累。3月5日，中國政府工作報告將今年G D P增速目標設定為7.5%。歷史數據顯示，中國G D P增長降幅的75%會傳導至原油需求，以此計算，G D P增長趨緩將會導致原油消費增長降低約1.2%，即10萬桶/天，而2011年全球原油需求增長僅80萬桶/天。

　　綜上所述，我們預計，短期來看，地緣政治因素明顯緩解，原油短期上行支撐力量開始逐步削弱；而就中長期來看，美國消費的疲弱以及中國經濟放緩的拖累，都將對原油消費造成明顯拖累。因此，油價在3月份到二季度料將出現一波明顯回落。