■《誰吹大了IPO“高價泡泡”》系列之三

　　以高發行價、高市盈率、高超募“三高”聞名的創業板自發行以來，已經批量製造了856名億萬富翁和116家十億級家族富翁。在高價發行的利益鏈條上，發行人、P E和仲介機構等在資本的盛宴中狂歡，而普通投資者卻只能在二級市場上舔傷口。接受《經濟參考報》採訪的專家認為，高價發行表明發審制度需要進行全面的、根本性的變革。

　　巨賺

　　IPO盛宴造就116個十億級家族富翁

　　W ind統計數據顯示，截至2月28日，自2009年6月IPO重啟以來，已有750隻股票上市，募集資金則達到了9738.47億元。在這場歷時近三年的IP O盛宴中，上市公司、PE創投、券商等仲介機構集體上演了一場狂歡。

　　750家上市公司成為了此次盛宴的最大受益者。統計顯示，750家上市公司合計募集資金9738 .47億元 ， 其 中 僅 超募 資 金 就 達 到 了3625.97億元。以創業板為例，2009年10月開板以來，已有290家企業挂 牌 上 市 ， 累 計 募集 資 金 達 到 了1996.87億元，其中超募資金就達到了1161 .97億元，平均每家超募4億元。

　　由於普遍存在超募現象，IPO尤其是以“三高”聞名的創業板IPO造就了大量的億萬富翁。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬教授告訴《經濟參考報》記者，截至2012年2月27日，創業板發行一共造就億萬富翁856人，十億級家族富翁則高達116家。

　　PE等創投機構則成為第二大受益者。來自清科的數據顯示，僅在2011年全年，就有142家V C/PE支持的中國企業在境內上市，融資額達到234億美元。境內上市的企業為V C/PE帶來的平均賬面投資回報為16.59倍。從具體的市場來看，1月份華銳風電在上交所上市，新天域等多家機構平均獲得480倍的賬面投資回報，如果剔除華銳風電的影響，上交所的平均賬面投資回報為6.07倍，境內資本市場的平均賬面回報為8.22倍。

　　券商等仲介機構在這場盛宴中則日進鬥金。W ind統計數據顯示，上述750起IPO中，上市公司一共付出了443.39億元的發行費用，其中付給券商的承銷及保薦費用佔了絕大部分。然而，這僅僅是所披露的數據，隱形收入則遠遠超出了這個範圍。劉紀鵬告訴記者，對於超募的部分，券商能夠拿到的提成收入一般可以達到正常承銷費用的3倍左右，由於超募的資金總額非常大，這部分收入遠遠超出了承銷費用。

　　一位券商保薦人士告訴記者，目前，對於超募部分的資金，券商的提成可達到5%至12%左右，具體比例與超募資金量有關，量小則提成比例較高。照此計算，在這750起IPO中， 券 商 能 夠 拿 到 的 提 成 將 達 到181.3億元至435.1億元。

　　除此之外，在券商“保薦+直投”的模式下，券商的直投部門還獲取了驚人的回報。清科的數據顯示，券商直投項目自2009年底創業板開閘開始進入了收穫期，截至2011年7月底共有36個券商直投項目獲得IPO退出。36個券商直投項目中，“保薦+直投”項目有34個，佔比94.4%，共涉及8家券商直投公司，賬面投資回報為42 .54億元人民幣，平均每個“保薦+直投”項目的賬面投資回報為1.25億元人民幣，平均賬面回報率為4.90倍。