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投資要點:
2011年公司實現營業收入48.74億元,同比增長12.12%;歸屬母公司股東凈利潤3.52億元,同比下降19.35%;由於電力電纜原材料價格上升、光纖光纜産品價格下降,2011年公司整體毛利率為19.6%,較2010年下降5個百分點。
2011年公司管理費用、財務費用較2010年分別增 長33.64%、29.67%,超過營收增長率,兩項費用增加分別受到了人工成本和利率上升的影響。此外,公司期貨套保合約損失增加,擴大了投資收益下降幅度。
2011年控股子公司中天精密和中天裝備凈利潤貢獻較低。兩公司是2011年預製棒、裝備電纜募投項目實施主體,前期處於投入階段,目前産能已逐漸釋放,項目競爭優勢明顯,2012年將逐漸産生效益,帶來營收與利潤同時快速增長。
2011年特種導線市場啟動緩慢和普通導線需求快速增長影響公司導線整體毛利率的提升。制約特種導線市場成長的不利因素有望在2012年得到改善,並在2013年迎來爆發性需求,公司特種導線産品豐富、競爭力強,將率先受益。此外,公司在國際海纜市場發展順利,2012年海纜收入與利潤將得到提升。
預計2012年-2014年EPS分別為1.15元、1.29元、1.49元,對應動態PE 為17倍、15倍、13倍,給予推薦評級。
風險提示:光纖光纜集採價格下降,海上風力發電項目建設放緩,原材料價格波動,船纜需求不及預期。(東北證券 周思立)
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