實際控制人祝義材繼2009年後，再一次向南京中商(600280)發出要約收購。25日，祝義材拋出了以27元/股的價格要約收購上市公司1392萬股的計劃。受此消息影響，南京中商27日漲停開盤，雖盤中打開，收盤時仍收于漲停價位──27.51元/股。值得注意的是，即便發出重磅利好，南京中商27日全天成交也不過127.84萬股。機構人士認為，自2004年祝義材入主南京中商，投資回報並不算高，其要約收購動作背後可能將伴隨著未來對南京中商進一步的再融資計劃。

　　機構投資者的選擇

　　根據25日的公告，祝義材此次要約收購所需的最高金額為3.76億元，計劃收購的股份佔南京中商總股本的9.7%。祝義材給出的要約收購價格為27元/股，相比停牌前公司25.01元/股的收盤價，溢價7.96%。而這一套利空間，在27日南京中商一開盤就被漲停板吞噬。

　　鋻於祝義材曾在2009年以低於市場價格的要約收購價格受讓南京國資、南京中天投資兩股東持有的南京中商股權，因此，有市場人士認為，此次的要約收購不排除作秀的可能。

　　作秀與否尚不得而知，但與2009年格外相似的是，雖然沒有明確交易對手，但祝義材的此次要約收購似乎也鎖定了機構股東。在二級市場上，南京中商一直不是交投活躍的個股。近兩年來，公司股東戶數最多時的2011年一季度末，股東戶數不過5984戶，戶均持股數量為2.4萬股；持股集中度在2011年三季度時又得到提升，股東戶數縮減為3306戶，戶均持股數提升至4.34萬股。去年三季報時，基金、社保的持股比例為17.36%，如加上控股股東等法人股持股和祝義材的直接持股，機構持股的比例高達81.64%。

　　“機構投資者雲集也造成了二級市場股價高於要約收購價格，賣盤也沒有大量出貨。”一位對南京中商頗為熟悉的券商人士表示，雖然二級市場股價已高於要約收購價，但並不代表祝義材的要約收購將無人響應，畢竟考慮到前期投資成本及大量出貨對二級市場的壓力，不排除如南京國資這樣的法人股東以及一些機構選擇預受要約。

　　或為再融資鋪路

　　祝義材直接持有南京中商17.94%的股權，並通過江蘇地華實業集團有限公司間接持有公司29.49%的股權，因此，其所表述的旨在提高收購人在南京中商的持股比例，增強收購人對南京中商的控制權的收購目的頗不被市場所認同。畢竟，南京中商第三大股東持股比例僅為5%。

　　“經營數年，祝義材對南京中商投資的回報恐怕才剛剛起步。”一位熟悉南京中商的券商人士如是説。而華泰聯合的一份分析報告也印證了這一説法，經華泰聯合測算，如果此次收購成功，祝義材的持股比例將達到57.1%，而其對南京中商三輪收購的總投資額在9.46億元，以最新的收盤價計算，57.13%對應的市值不過22.57億元，回報率不過138.56%。8年1倍多的回報不能算是豐厚。

　　前述券商人士表示，要約收購很可能是祝義材對機構投資者發出的邀請，未來南京中商的業績有望逐步釋放，此時採取要約收購的方式大手筆完成增持或許是在為將來南京中商的再融資做準備。“在目前這個業績尚未釋放的階段實施增發無疑是在低點攤薄其持股。”上述人士表示，南京中商的再融資短期內將不會實施。