　　歐洲央行29日將舉行第二輪3年期無限額低息貸款融資計劃（LTRO）拍賣。分析人士認為，第二輪LTRO雖可使陷入困境的歐洲銀行系統獲得流動性支持，降低破産風險，但很難從根本上解決歐債危機帶來的嚴峻挑戰，更不能令深陷債務泥潭的歐元區高負債國經濟復蘇。第二輪LTRO可謂歐央行在歐債危機傷口表面貼的“創可貼”，而傷口深處仍在“流血”。

　　首先，去年12月歐洲央行第一輪LTRO計劃實施以來，其旨在改變歐洲信貸市場緊縮狀況的初衷難言實現。

　　據報道，在LTRO實施一週後，歐元區各銀行在歐央行的隔夜存款額達創紀錄的4118億歐元，表明歐央行注入的大部分資金並未進入信貸市場。截至2011年末，歐洲銀行在全球各國央行存款規模創近15年最高水平。法國巴黎銀行存放在各國央行的資金達580億歐元，較上年同期增加74%。法國巴黎銀行表示，該行在第一輪LTRO中進行了融資，但為尋求安全，又將這筆資金中的絕大部分存回了央行。

　　銀行將大量資金存放到中央銀行而不是將其貸給企業或個人，加劇了整個歐洲信貸緊缺狀況。而各國央行為這些商業銀行存款支付的利息微乎其微，一定程度上擠壓了商業銀行的利潤空間。如何在資金安全和企業利潤間找到最佳平衡點，是目前歐洲銀行業的最大困惑。

　　其次，LTRO計劃將使歐央行成為數百家歐洲銀行的最後貸款人，由於申請LTRO貸款的抵押品包括各國政府發放或擔保的大宗貸款和證券，歐央行將面對借款銀行及相互關聯的主權國家失去償債能力的雙重風險。同時，將導致越來越多的歐洲銀行依賴有擔保借款，某種程度上將把無擔保貸款市場推向邊緣化。歐央行的“慷慨贈予”，將導致歐洲出現一批實際凈資産低於零的“僵屍銀行”。

　　第三，去年以來，歐元區金融機構評級的一降再降，也從一個側面表明LTRO的作用並未能從根本上改變歐洲金融機構的窘境。

　　今年1-2月，國際評級機構下調了多個歐元區國家主權評級；同時下調了與歐元區主權債相關的金融機構系列評級。近日穆迪發佈報告表示，歐洲金融機構在融資環境、債券息差、監管壓力等方面面臨的挑戰不斷增加，歐洲16個國家114個金融機構的評級正在被重新評估，許多機構長期信用評級有可能下調。

　　在第二輪LTRO拍賣即將開始之際，已有越來越多來自3A評級國家的歐央行委員會成員表示，反對繼續實施LTRO計劃，第二輪LTRO將是最後一輪。

　　事實上，在無法從根本上刺激經濟增長，提高銀行業盈利能力的情況下，單純依靠低息貸款增加流動性並不能提高實際償債能力，借債越多償債壓力越大，低利率長期再融資操作不可能常態化。歐央行過度充裕的流動性供應，可能給銀行業的激勵機制帶來風險，歐元區金融系統穩定性將面臨新的挑戰，並助推歐元區長期通脹風險。