注：漲跌幅單位為% 數據來源：網絡數據部 吳比較/製圖

　　從證監會公開申報企業的進度看，滬深兩市已通過發審委未上市公司有74家，已核準的有6家，其中持有非上市金融企業股權的公司共計18家。西部證券已通過發審會，上海中信國健藥業、國信證券、重慶市商業銀行等8家已進入“落實反饋意見”環節。

　　Wind數據統計發現，共776家上市公司合計持有3220家公司股權，投資金額合計4168.32億元。一些上市公司持有多家上市公司的非流通股權，如雅戈爾持有30家股權，包括中國鐵建、電科院、魯西化工、國電南瑞、招商銀行、蘇寧電器等。而非上市金融企業股權投資對持股上市公司而言其價值主要體現在：1、優質股權投資的股息收入和分紅將為持股股東提供較大的收益，比如國信證券2009年給北京城建帶來3430萬元，2010年帶來3430萬元，2011年帶來6860萬元的分紅收益；2、一二級市場差價巨大，二級市場流通股高溢價發行使得上市後持股股東的非流通股權投資大幅增長，如模塑科技持有江蘇銀行1.004億股，投資金額7240萬元，平均持股成本0.72元/股，預計江蘇銀行上市後按市凈率（PB）1.5倍來計算，股價為3.74元/股，則投資價值為3.75億元，投資收益為416.74%。

　　對上市公司最新年報分析發現，每股持有非上市金融公司股權價值最高的依次是：蘭生股份持有上海中信國健藥業每股3.75元，已進入落實反饋意見環節；北京城建持有國信證券每股3.47元，已進入落實反饋意見環節；商業城持有盛京銀行每股2.63元，已進入初審環節；模塑科技持有江蘇銀行每股1.21元，已進入初審環節；城投控股持有西部證券每股1.07元，已通過發審會。

　　重點個股推薦：1、北京城建。公司現有長投項目19個，累計初始投資金額13.3億元。北京城建獲得國信證券4.9%股權，獲得股份3.43億股，成本為0.37元/股。以證券業平均市盈率20倍估值，北京城建4.9%持股對應市值約29.4~34.3億元，估值向上時可達54億元左右，每股含權3.47元。北京城建持股錦州銀行3.45%股權，成本2元/股，上市後可給北京城建貢獻賬面價值約5.14億元。北京城建持2.8億股北科建，成本約1.21元/股，持有額21.54%的股權折合市值約8.5億元。此外，中科招商每年為北京城建貢獻紅利約900萬元，權益凈資産按照5倍市凈率估值約7.62億元。綜上，股權投資預估合計為50.26億元，公司股價具備較大的上升空間。

　　2、蘭生股份。蘭生股份直接和間接持有中信國健共計15.18%股份，中信國健2011年凈利潤2億元以上，對比國內醫藥研發龍頭恒瑞醫藥286億市值，以50倍市盈率計，中信國健市值在百億以上，蘭生股份持股價值為15億元。蘭生股份還持有海通證券1.91億股，按近日平均股價9元估算，持有市值約17億元，加之公司房地産租賃業務，蘭生股份對外投資價值約37億元，按總股本4.2億元估算，每股含投資價值8.8元。

　　（作者係國海證券財富管理中心分析師）