軍工重組進入高潮證監會稱房企重組已暫停

　　房企重組

　　證監會稱房企重組已暫停 相關申請“零通過”（本頁）

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　　證監會稱房企重組已暫停 相關申請“零通過”

　　房企再融資、重組，國土部意見是“關鍵”

　　⊙中國證券網記者 張牡霞 秦菲菲 ○編輯 劉玉鳳

　　證監會副主席莊心一25日表示，房地産企業重組已暫停，今年尚無一例房企重組申請通過，房企重組需要國土部出具意見方可。

　　莊心一是在中國註冊會計師協會第五次全國會員代表大會間隙接受採訪時作上述表示的。他介紹，證監會已經和國土資源部建立了相關溝通聯絡機制，凡是房地産企業的再融資申請、企業重組等均需徵求國土資源部意見。

　　“在房地産企業的上市和重組方面，證監會和國土部會有一個溝通，看看是否符合國家的調控政策，重組委只能代表專業，不能代表政策。政策界限由國土部來把握，如果國土部説沒事，重組委就按照專業的角度來審核。”莊心一説。

　　中國註冊會計師協會第五次全國會員代表大會昨日在京舉行，財政部部長謝旭人在會上表示，註冊會計師行業要著力加強誠信建設，不斷提升行業的誠信度和公信力，使註冊會計師行業長久成為受社會尊重和信賴的專業服務行業。

　　謝旭人説，註冊會計師行業是社會經濟監督體系的重要組成部分，行業在規範社會主義市場經濟秩序，維護國家經濟信息安全，促進資本市場健康發展，提高經濟發展質量等方面具有重要作用。

　　近六年來，註冊會計師行業發展步伐不斷加快，行業先後啟動實施了人才培養、準則國際趨同、事務所做強做大三大戰略。目前，我國執業的註冊會計師人數達到95378人，會計師事務所達到7790家，行業年業務總收入達317億元。

　　謝旭人説，註冊會計師行業要著力開拓業務領域，不斷提高服務經濟社會發展能力。要著力提升國際化發展水平，增強行業的國際話語權，加快培育一批擁有比較健全的國際服務網絡、具有一定服務品牌和國際競爭力的大型事務所。

　　證監會副主席莊心一：尚未收到國土部房企重組反饋意見

　　□本報記者 朱宇

　　證監會副主席莊心一11月25日對中國證券報記者表示，今年以來，沒有一家房地産開發企業的重組申請獲得通過。證監會已于兩月前將受理的房地産類重組申請轉至國土資源部，徵求國土資源部意見，迄今為止尚未收到國土部反饋。

　　證監會10月15日公佈，為堅決貫徹執行國務院房地産調控政策，已暫緩受理房地産開發企業重組申請，並對已受理的房地産類重組申請徵求國土部意見。

　　莊心一表示，“在房地産企業上市和重組方面，證監會和國土部會有溝通，看是否符合國家調控政策，並購重組委只能代表專業，不能代表政策。政策界限由國土部來把握，如果國土部説沒事，並購重組委就按照專業角度來審核。證監會跟環保部的溝通也是一樣。”

　　莊心一説，“在給國土部的名單上已經列出了哪些房地産企業重組是比較著急的。

　　國土部有反饋後，由並購重組委把住最後一道關。”

　　4月份出臺的樓市調控“國十條”提出：“對存在土地閒置及炒地行為的房地産開發企業，商業銀行不得發放新開發項目貸款，證監部門暫停批准其上市、再融資和重大資産重組。”按照這一規定，申請重組的房地産企業需要經由國土部審核，確認沒有囤地炒地行為的，證監會才可能放行。（中國證券報）

　　房企再融資申請將嚴格把關

　　多位消息人士透露，近日監管層強調嚴格把關房地産企業再融資申請，預計房企再融資申請可能暫停。多家投行在近幾個月實際操作中，無論是主營業務為房地産或子公司有超過一定比例業務量涉及房地産行業的上市公司，其再融資申請材料均未“過關”。

　　上述人士表示，本月舉行的保薦人培訓會議傳遞出嚴格把關房企再融資申請的信息。與會人士指出，這意味著一般情況下房地産企業無需提出再融資申請。從8月開始，投行人士明顯感覺到這一點。儘管此前監管層未明確表態從何時起不考慮接收再融資申請，但從多家投行實際操作情況來看，主業經營房地産的上市公司提出再融資申請已幾乎沒有可能。

　　此外，一些房地産企業A股再融資申請已經過期，有券商建議客戶放棄A股再融資申請，有條件的企業可轉向H股市場融資。（中國證券報）

　　樓市調控將打持久戰 最怕資金“掉鏈子”

　　⊙中國證券網記者 于祥明 ○編輯 艾家靜

　　無論是民生銀行董事長董文標，還是地産界“大嘴”任志強，都不約而同地喊話：房地産調控註定是場持久戰，明年開發商的頭等大事就是要防止資金鏈斷裂。

　　11月25日，在第六屆中國地産金融年會上，房地産業內外人士圍繞高房價泡沫、貨幣政策趨緊等熱點問題各抒己見——“資金安全”，成為當日關鍵詞。

　　有關樓市泡沫的爭論由來已久，不過昨日董文標“一線熱點城市確有泡沫”、開發商應避免“自殺式”發展的言論還是引發關注。

　　他直言，民生銀行在日本、加拿大所購房産，較國內一線熱點城市價格低得多，由此可見樓市泡沫是顯而易見的，而一味漲價的開發商是“自殺式”發展，註定無法持續。

　　在董文標看來，明年貨幣政策趨緊。“抑制通脹已成為當前緊要的任務，10月份CPI達到4.4%，明年上半年可能上探5%，收緊流動性、控制貨幣發行量、控制信貸投放將是必然的。”他指出，明年開發商要防止資金鏈斷裂。金融專家、清華大學經濟關係學院博士杜麗虹通過測算認為，目前已經有半數的地産企業突破了資金安全底線。

　　華遠集團總裁任志強也表示，在通脹壓力的背景之下，貨幣政策的收緊和土地集中供應，將給明年房地産企業帶來不小的降價壓力。

　　對於明年樓市調控政策，業內外人士一致認為會持續，“調控不會放鬆，一場持久戰讓房地産市場不再‘冒尖’”。

　　董文標表示，房地産市場比較理想的狀況是“軟著陸”，即保持購銷兩旺但價格平穩，政府要繼續完善土地招拍挂制度，切實落實房地産供地計劃，增加有效供應。開發商宜順勢而為，順價銷售，保持高週轉。

　　房企年底突擊搶地 佳兆業一月擴容260萬平米

　　⊙中國證券網記者 徐廣蓉 ○編輯 艾家靜

　　臨近歲末，土地市場逐漸活躍，各大房地産開發企業開始最後的拿地衝刺。

　　“11月份，我們連續拿地11宗，預計新增土地儲備面積接近260萬平米。截至11月底，土地儲備總面積將擴大到1540萬平米，比去年年末增加22%。”11月25日，香港上市地産公司佳兆業集團控股有限公司董事局副主席、總裁黃傳奇對媒體表示，下月還將在土地市場上有所表現。

　　最近兩個月，各地房地産公司的拿地衝動都比較明顯。中國指數研究院數據信息中心發佈最新監測數據顯示，截至11月份第三周，當月共成交用地接近200宗，並呈上升趨勢。11月第二周，20個城市共成交89宗，環比大增85%，成交面積413.1萬平米，環比增加11%。

　　業內人士分析，由於各城市土地供應計劃未能完成，需在年底進行集中放量。另一方面，開發商今年開工量普遍有所增加，銷售情況並沒有受到太大衝擊，所以資金充裕。“因此在觀望之後，也需要補充土地儲備。”

　　屠光紹：上海將大力推動並購市場發展

　　⊙中國證券網記者 唐真龍 ○編輯 祝建華

　　“2010(第八屆)中國並購年會”昨日在上海舉行，上海市委常委、副市長屠光紹在出席此次會議時表示，並購市場的發展對上海金融市場功能的完善、金融市場結構和金融市場體系的進一步健全等方面將産生極大的作用，上海將在金融市場體系建設、健全金融機構體系、優化市場環境等方面大力推動並購市場的發展。

　　屠光紹指出，近年來，上海市一直在與相關方面密切接觸，並且通過各種方式推動並購市場的發展。並購市場的發展，無論對於上海國際金融中心建設，還是上海當前經濟的發展和轉型都有重大的意義。他表示，並購市場的發展，首先將進一步深化上海國際金融中心建設的進程，會對金融市場功能的完善、金融市場結構和金融市場體系的進一步健全産生極大的促進作用。其次，並購市場的發展對上海經濟結構的調整具有重大意義。目前上海正在制定新一輪的發展規劃，上海最迫切的任務就是經濟結構調整和經濟增長方式轉變。在這一過程中，上海主要是聚焦于如何促進現代服務業和先進製造業的發展。通過發展並購市場不僅可以促進上海完善産業結構，還可以推動上海服務業的發展，促進整個産業結構的升級，有利於經濟結構和産業結構的調整。此外，並購市場的發展會極大地推動上海企業結構的進一步改進和完善。

　　屠光紹稱，上海在發展並購市場方面具備多個優勢：首先，上海目前在建設國際金融中心的過程中金融市場體系不斷完善和健全，多元化的金融市場結構以及多樣化的金融市場工具都會極大地為並購市場提供基本的支持。其次，上海市資産管理行業發展迅速，這也會對並購市場的發展産生積極的作用。近兩年上海致力於股權投資基金的發展，形成了一批頗具規模的股權投資基金，而股權投資基金在發展的過程當中，作為並購基金也會隨著金融市場和並購市場的發展不斷擴大規模。第三，並購市場並不是一個單純的並購行為，可能會涉及一系列圍繞金融的其他方面的專業服務。而上海在包括會計、資産評估、法律等各個方面都産生了一批高端的服務業企業，這也會為並購市場的發展産生積極的作用。第四，上海在金融市場發展的過程中，逐步聚集了一批各方面的高端人才，這也是並購市場發展很重要的資源。

　　最後，屠光紹指出，上海市將從三個方面推動並購市場的發展。首先，按照中央的部署，在國家主管部門的指導和支持下加快上海金融市場體系的建設。“我們會積極按照國家的部署來推動上海的金融市場建設，這對並購市場在金融資源的利用方面，為並購市場提供服務方面都會形成良性的互動。”其次，上海在並購市場的發展過程中，著力於發展並購市場所需要的服務業，尤其是並購市場所需要的仲介機構，從而為並購市場的發展提供資源支持。第三，上海市政府將創造更有利於並購市場發展的環境。在機構聚集的環境、人才聚集的環境、法制環境方面，為並購市場創造一個良好的環境。他透露，目前上海市政府正在同相關部門一起努力，爭取使中國並購公會落戶上海，此外上海還在積極準備建立面向全球的並購博物館，這些都將為並購市場的發展創造良好的環境。

　　淩濤：商業銀行應防範並購貸款信用風險

　　⊙中國證券網記者 王媛 ○編輯 祝建華

　　中國人民銀行上海總部副主任淩濤昨日出席“第八屆中國並購年會”時指出，人民銀行積極支持股權投資與並購改革，但同時各商業銀行也應防範因企業並購導致的信用風險。

　　“最近幾年來，人民銀行積極支持股權投資與並購改革。”淩濤指出，在各方面的共同努力下，目前我國股權投資和並購貸款都有了快速的發展。以上海為例，截至2010年7月，已經有11家金融機構開展並購貸款業務，貸款金額超過100億元，有九成以上的貸款用於本土企業的貸款，極大地支持了本土的産業整合。

　　淩濤表示，商業銀行要防範因企業並購導致的信用風險、發放並購貸款而導致資産負債結構的失衡，以及並購貸款發放過程中出現的法律問題。他同時指出，首先要儘快建立一支熟悉並購相關法律、財務行業等知識的專業團隊；其次，要促進各類仲介市場的發展。“我們可以在國內培養一支真正有實力、有品牌、有誠信的仲介機構，從而促進國內並購企業的發展，也在政策允許的情況下吸引國外的一些仲介機構參與國內的企業並購。”此外，他特別提出要培養一批合格的基金管理人。他表示，雖然近幾年股權投資市場得到了空前的發展，但市場上的一些基金管理人還不太熟悉市場的基本規則，在業界評價體系、行業自律等方面都還不夠完善，需要在未來進一步培育合格的基金管理人。

　　關於進一步發展企業並購的過程中需要注意的問題，淩濤特別強調了金融創新的重要性。他指出，隨著人民幣業務的逐步拓展以及境外人民幣的留存量不斷上升，境外人民幣需要一個合適的回流渠道，因此要不斷發揮金融機構的主觀能動性，在符合現有法規的情況下，要緊密跟蹤國內外金融市場的發展，加快研究各種金融創新方式，尤其是要加強境外人民幣資金回流研究。另一個需要注意的問題是，必須按照市場化運作模式加強政府的主導作用。他表示，對於並購融資而言，政府的主導作用主要表現在促使金融體系儘快完善並購融資模式，為提高本土企業競爭實力提供前瞻性的指導。

　　蘇寧：銀聯將加大對跨境並購的支持

　　⊙中國證券網記者 王媛 ○編輯 祝建華

　　中國銀聯董事長蘇寧昨日在上海出席“第八屆中國並購年會”上指出，發展跨境並購對國家經濟意義重大，未來銀聯將進一步加大對跨境並購領域的支持。

　　蘇寧表示，希望中國企業能夠“走出去”，通過中國經濟的率先復蘇和並購來促進亞洲經濟的復蘇。未來也要進一步加大對跨境並購的支持，尤其是支持國內企業通過並購的方式“走出去”，進一步降低跨境並購中的匯率風險，為人民幣跨境並購提供新的機遇。

　　2010年9月，國務院辦公廳印發了《國務院關於促進企業兼併重組的意見》。蘇寧表示，國務院出臺關於促進企業兼併重組的意見，主要是促進結構的戰略性調整，健全國有資本有進有退的合理流動機制，鼓勵了支持民營企業參與競爭性領域的國有企業改制和改組，同時進一步落實重點産業調整規劃，做強做大優勢企業。“我們的企業家、股權投資家要充分抓住這些機遇，促進並購市場的發展。”

　　蘇寧特別強調，要發揮金融機構在並購中的作用。他表示，近年來我們的金融機構和並購市場快速發展，支持符合條件的企業通過證券市場為兼併融資，有力地促進了並購市場的發展。下一步要加大金融創新，為企業兼併重組提供更好的服務。

　　邵秉仁：企業並購的發展需配套改革跟進

　　⊙中國證券網見習記者 施浩 記者 徐銳 ○編輯 祝建華

　　中國股權投資基金協會會長邵秉仁昨天在中國並購年會上演講時指出，企業並購的長足發展需要將配套改革持續推向深入，可以説改革興，並購興。

　　邵秉仁認為，改革對於並購至關重要，只有加快改革，才能夠促進並購和股權投資。企業並購和股權融資都是産權調整的重要方式，雖然方式不同，但目標都是促成企業財産結構的優化，改善治理結構，為企業的發展奠定制度的基礎。企業並購和股權融資依賴於改革，改革越深入，股權投入越活躍。

　　但是從目前的情況來看，由於原動力不足，我國的國有企業改革略顯停滯，某些地方甚至出現倒退，從而造成了收入分配不公等一系列社會問題。由此可見，現代改革絕不僅僅要依靠金融體制改革，還必須配套地推進社會、文化、政治體制改革。在經濟體制改革領域，邵秉仁提出如下建議。

　　首先是堅持市場化改革的方向不動搖，堅持完善基本經濟制度不動搖，需要明確在基本經濟制度中規定，公有經濟為主體，但是堅持公有制為主體不等於單一的國有制為主。現階段，股份制、股份合作制、合夥制等等多種混合所有制都屬於公有制的發展。

　　其次是充分發揮非公經濟的重要作用。非公企業是社會主義市場經濟的重要組成部分，是現階段承擔就業的主要力量。因此，必須支持其不斷發展和壯大，幫助它不斷地完善和提高，而不能動輒以各種問題為由用行政手段強行對其並購或關停，而應支持、幫助非公企業不斷壯大與完善。

　　為此，必須打破現有壟斷，邵秉仁指出，國有企業在追求規模最大化和利潤最大化的過程中，壟斷地位得以強化，從而排斥和擠壓了非公企業的生存發展空間。目前七個壟斷行業職工佔全國職工人數的8%，而工資和福利收入卻佔全國總額的50%以上，這是造成收入不公的主要根源。

　　最後，從目標上看，行政改革絕不是機構的簡單合併，而是要徹底轉變政府職能，讓市場在資源配置中起到基礎的作用。“中國的改革是漸進的，但是漸進不等於不動，看準了就要堅決地幹，不停止的穩固向前才能緩解各種社會矛盾，為建立社會主義市場經濟體制贏得時間。”

　　此外，邵秉仁提出，在改革的過程中，還要不斷地調整國有資産管理體制，促進社會資本的優化配置。

　　中日韓攜手成立亞洲並購協會 企業並購進入“國際互聯時代”

　　⊙中國證券網記者 徐銳 見習記者 施浩 ○編輯 祝建華

　　隨著中國在全球並購市場影響力的日益提升，海外同行如今則紛紛拋出“橄欖枝”，以期通過互相合作尋求在並購産業的共同發展。

　　經過一年多的悉心籌備後，中國工商聯並購公會昨日正式攜手韓國並購投資協會、日本並購代表團發起成立亞洲並購協會，三方嘉賓在昨日2010（第八屆）中國並購年會召開前就此舉行了發起簽約儀式。

　　“我們最初是與日本方面就並購合作簽署了相關協議，但就在半年前，韓國並購協會又主動與我們溝通，希望雙方形成並購戰略聯盟，在此背景下，中日韓三方經過協商達成一致後，遂決定成立亞洲並購協會。”談及亞洲並購協會成立的背景，全國工商聯並購公會會長王巍昨日在接受本報專訪時如是稱。

　　王巍表示，在此之前，中日韓三方由於在規章制度、並購理念、企業價值觀等方面存在諸多分歧，這無形為各國間的跨國並購構成了障礙，而本次並購協會的成立則將為三方在信息交流、品牌聯盟、業務互通等方面建立了一個非常好的合作平臺，極大地降低了並購交易成本。

　　“我們希望通過亞洲並購協會這一平臺，使中日間未來的並購交易更加透明化、公開化、簡便化，至少能促進雙方在並購交易細節上能夠更好地理解，充分地溝通交流，以便在大的政策、傾向上達到趨同。”日本並購代表團代理團長高島有終向記者表示。

　　對此，日本一家大型券商投行部高管亦深有體會。據其回憶，中日兩國公司因企業價值、法律制度上等認識的不同所導致跨國並購流産的案例佔據了很大比例。

　　韓國並購投資協會會長李昌憲亦表示，由於此前各國間並購情報不能及時溝通，因此韓國的並購交易主要是國內居多，而亞洲並購協會的成立無疑為三國間交流、挖掘情報提供了良好契機，為並購市場打開了廣闊的發展空間。

　　“對於並購，中國有市場、有資金、有成長的激情，而日本、韓國則有國際化的經驗、相對好的技術，未來三方通過合作將形成新的力量，這種力量將改變亞洲並購市場。”王巍最後強調，中日韓目前只是作為本次協會的發起人，未來還將吸納亞洲其他各國加入亞洲並購協會。

　　業界專家：産業整合重在升級“存量”

　　⊙中國證券網見習記者 施浩 記者 徐銳 ○編輯 祝建華

　　在昨天舉行的第八屆中國並購年會“全球産業整合與本土並購論壇”上，來自業界的與會嘉賓熱議中國企業在全球産業整合的大背景下，如何加強本土並購，從而不斷做大做強，從本土走向世界，從産業鏈的低端走向高端，並指出産業整合重在對存量的調整與升級。

　　在全球化的背景下分析企業並購，首先面臨一個如何衡量企業全球化的問題，埃森哲大中華區主席李綱提出，從市場依存度和企業能力兩個維度給企業全球化做一個量化的評判。他指出，近年來我國企業對外依存度並不高，銷售主要還在國內，但是已經開始建立全球運營的能力，如研發能力和品牌，這是整合的重要表現形式。“很多企業雖然現在主要著眼于中國市場，但是為了産能擴張和技術升級，必須在國外收購、兼併或者是建立自己的研發能力，購買國外先進技術，從而達到中級的全球化水平。到了高級階段，相當大的依存度將來自於國外市場，同時企業擁有相當高的管理能力和員工素質。”

　　如何通過産業整合實現企業從中級階段向高級階段的躍升，建立全球競爭力？喬丹投資（中國）公司總裁葉有明提出，要實現産業整合，應當在“存量”上多下工夫，而不是一味注重投資于“增量”造成産能過剩。如果整個行業形成産能過剩，利潤空間狹小，企業沒有利潤回報的話，就沒有資源進行再創新和投入研發等，變成惡性循環。所以，産業的整合在經濟發展中僅僅是一個開始，整合本身對於整個經濟的發展是一件大好事。

　　葉有明還舉了喬丹投資的一個實際案例加以佐證。2006年，公司投資了煤礦機械行業的兩家國有企業，收購後對公司進行了一系列改造，包括供應鏈的整合、質量管理體系、甚至IT系統，從而實現了企業的內在核心價值。經過4年，企業銷售翻了3倍，利潤也大幅提高。今年年初在香港聯交所成功上市，之後又進行了後續並購，可以説，除了企業自身的增長以外，兼併收購已經成為企業成長的一種重要手段。

　　北京市信利律師事務所合夥人謝思敏對調整存量的必要性深有同感。中國製造面臨一個巨大挑戰就是如何提升企業在價值鏈中的地位。目前中國很多製造業企業處於在價值鏈低端，在全球需求大幅度萎縮的條件下，大量的加工和生産能力面臨著閒置，如果存量不調整，中國的經濟結構調整就很難完成。而這個存量的調整就需要通過並購的方式來實現，通過價值鏈整合的方式調整和提升中國的産業結構。

　　對於存量調整的方式，李綱認為不能簡單地做加法和減法，否則整合的空間將十分有限，而是要了解行業發展的大趨勢。具體來説，主要的行業整合趨勢有三個：一是由3G通訊技術帶來的行業整合；二是能源緊缺和環保需求所帶來的對能源、建材、公用事業（特別是電力）等行業的整合趨勢；三是由電動汽車所帶來的材料、機械、石油、化工行業的整合。

　　除認清行業發展的大趨勢以外，葉有明認為，中國企業做事還需要更加“精細”，把最基本的東西做深做透，這在整合的時候也是一個很好的增值方向。

　　黃孟復：中國民間投資佔比已超50%

　　⊙中國證券網記者 唐真龍 ○編輯 祝建華

　　全國政協副主席、全國工商聯主席黃孟復昨日在出席“2010(第八屆)中國並購年會”時表示，目前中國的民營經濟已經佔到中國GDP的50%以上，中國的民間投資也佔到中國投資的50%以上，活躍的民間投資對經濟發展至關重要。

　　對於並購市場的發展，黃孟復指出，現階段對於具有一定實力和資本能力的企業來説，通過並購做大、做強是一個機遇。在我國經濟結構調整的過程中要鼓勵良性的並購，良性的並購比市場的優勝劣汰還要好。並購可能會産生“1+1”大於“2”的效果，在當前的國際國內形勢下，努力並購、支持並購有利於結構調整。

　　黃孟復還指出，民營企業和民間資本在並購市場上將發揮越來越大的作用。在反危機的時期，國有企業的投入是必要的，但是危機過後，可持續的民間投資必然要取代國有企業的投資和國家的投入，作為經濟復蘇的主力。

　　黃孟復表示，目前我國投資並購市場異常活躍，但是民間的並購，尤其是民營企業的並購還遇到了很多的困難和問題。從長遠的角度來看，應該支持有潛力、有競爭力的民營企業通過並購壯大發展，如果我國能夠有大批量民營企業通過並購國內外的有效資産來獲得加速發展，我國經濟增長的持續發展動力也將不斷增加。

　　對於當前的經濟熱點——通貨膨脹問題，黃孟復指出，我國目前的通貨膨脹不是由供求關係所産生的，“我們的通貨膨脹主要是成本型再加上一些投機性的通脹預期，比如能源的價格上漲、農産品價格上漲，它是經濟結構調整的必然産物。”

　　黃孟復認為，適度可控的通貨膨脹對中國經濟結構的調整和轉型是有利的，而4%左右的通貨膨脹也可能是經濟發展的階段所必須經歷的。“在‘十二五’時期，希望我們的貨幣政策能夠保持在穩健的貨幣政策上，不要走向適度從緊的貨幣政策，這對於通貨膨脹沒有根本作用，對整個産業調整也會帶來很多的困難。”

　　*ST白貓獲准撤回重組申請

　　⊙記者 魏夢傑 ○編輯 裘海亮

　　*ST白貓今日公告，11月25日，公司收到中國證監會行政許可申請終止審查通知書，決定終止對該行政許可申請的審查。

　　董事長走了股價暴漲 西儀股份否認“軍工重組”

　　一再澄清、否認，一再遭遇爆炒，就因為那個似有卻無的“軍工重組”，西儀股份（收盤價14.76元）董秘辦的工作人員都哭笑不得了。

　　11月24日，董事長辭職的公告一發佈，西儀股份的股價就像坐了火箭似的飆漲，兩個交易日連續漲停。

　　昨日 （11月25日），《每日經濟新聞》記者致電公司董秘辦詢問是否有重組預期，一位工作人員哭笑不得地表示，“我們前不久剛發佈公告作出澄清，董事長辭職也只是集團層面的工作安排，根本就不存在重組的説法。”

　　董事長辭職引發爆炒

　　昨日，西儀股份早盤大幅高開後於9點46分便封于漲停。後市雖一度打開漲停維持高位震蕩，但最終又強勢封死漲停。盤中大幅放量，換手率再創33.27%的新高。這已經是西儀股份連續第二個交易日漲停了。

　　市場公開信息顯示，昨日中投證券江門堤東路、五礦證券深圳金田路、海通證券南京廣州路等席位賣出均超過1000萬元，但興業證券西安朱雀大街卻大舉掃貨3340.59萬元。

　　有市場人士表示，西儀股份股價離奇暴漲的背後，是董事長辭職被理解成了重組有實質性進展。

　　11月23日晚間，西儀股份曾發佈公告稱，公司董事會于11月22日收到董事長閆飛的書面辭職報告，因工作變動原因，閆飛申請辭去董事長、董事、戰略委員會主任等職務。

　　就是這麼一則辭職公告，再次引發了市場有關公司重組的猜想。但細心的投資者不難發現，就在十多個交易日前，西儀股份已經在股價異動公告中澄清過相關情況，並不存在重大資産重組等事項。

　　三重因素招致爆炒接力

　　“公司不存在應披露而未披露信息，也不存在處於籌劃階段的重大事項。”昨日傍晚，西儀股份董秘辦的工作人員在電話那端向記者做出了近4個月以來的第3次澄清。

　　但公司一再澄清並否認重組，股價卻一再遭遇爆炒。這究竟是為什麼呢？就此，記者和多位資深市場人士進行了交流。

　　某券商人士向記者表示，西儀股份的基本面是重組預期“陰魂不散”的根本原因。

　　“2008年8月份上市以來，西儀股份的經營狀況非但沒有體現出什麼“成長性“，反倒走上了下坡路。2008年1毛4、去年6分，今年三季度才2分錢……如果拋開政府補貼在內的非經常性收益，公司業績恐怕“泛綠“。同時，此前募投的技改項目進度遠遠低於市場預期。”上述人士表示，“顯然，憑藉自身實現持續性經營難以為繼。但是，公司背靠南方集團這種特殊背景的大股東，資産整合預期不言而喻。”

　　同時，中航精機（002013，收盤價37.46元）等軍工概念股重組所出現的爆炒神話也是一大因素。

　　一位市場人士指出，“中航精機重組上演爆炒神話以後，就形成了一個比價效應，整個軍工概念股都或多或少地被掀起來炒作一把。”

　　此外，董事長等高管辭職往往是重組預期急劇升溫的導火索。

　　某私募人士表示，“這種高層人事變動，對於重組預期明確的公司來説，實際意義非同尋常。但是如果真的即將停牌重組，股價肯定不是這麼玩！”

　　不過，昨日傍晚的電話中，公司董秘辦工作人員一再否認了此次高管人事變動與重組有關，“董事長辭職是集團層面的安排，具體情況不是很了解，但與重組沒有任何關係。”（每日經濟新聞）

　　新東航人事大重組開閘 調整方案正在醞釀

　　備受矚目的東航、上航合併重組過程中所涉人事關係整理，或許很快就將展開。

　　“東航正在充分調研的基礎上慎重研究論證，目前方案尚未出臺。”東航發言人11月25日向《每日經濟新聞》記者表示。

　　此前，有媒體稱東航史上規模最大的人事重組將開閘，決策層考慮將內部1500至1600名機關人員減半。如此龐大的人員調整計劃並非毫無徵兆。劉紹勇重回東航任總經理後，曾在內部推行幹部崗位競聘。東上重組面臨關鍵節點之時，劉紹勇也曾公開表示新東航將“不裁員”，但相關人事改革工作仍將繼續推進，每年將有不低於3%的人員會離開現職。

　　“在科學定崗定編的基礎上，合理地配製人力資源是東航轉變發展方式提升國際競爭力的戰略舉措之一。”東航發言人説。

　　人事安排成突破關鍵

　　東航、上航合併重組正按部就班進行。東航股份公司稱，已與上海航空簽署了資産交割清單，該等資産包括股權、物業、航空器以及商標和商標申請權。上海航空所持有的上海航空假期旅行社有限公司、上海上航實業有限公司、上海航空國際旅遊（集團）有限公司、中國聯合航空有限公司以及上海愛建股份有限公司的股權已完成變更至東航股份公司的工商變更登記手續。此外，東航股份公司已向浦東新區房地産交易中心遞交了變更部分房産的申請資料。

　　在頗為關鍵的人事安排計劃中，東航股份公司僅稱此次換股吸收合併的其他資産交割及人員安置工作目前正在辦理中，公司將進一步加快實施本次換股吸收合併方案，並在規定期限內登出上海航空。

　　隨後傳出的消息稱，新東航決策層正考慮縮減公司機關工作人員數量，並計劃將內部1500至1600名機關工作人員縮減一半。有媒體援引知情人士的話稱，縮減機關人員並非裁員，而是將被調離原崗位，並很有可能被轉崗至一線單位工作，最終在未來的人事政策中做到“只出不進”。

　　此前，東航集團一度因其效率低下的國企體制和龐大的人員安排而受到指責，劉紹勇執掌新東航後，也在人事制度安排計劃中被寄予厚望。在與上航合併重組案中，兩公司之間各部門對接後的人事重新安排過程，也被視為新東航能否取得突破的關鍵之處。“這是整個組織架構的重組。”中國民航管理幹部學院副教授鄒建軍對 《每日經濟新聞》記者表示。

　　調整方案尚在論證

　　對於頗受關注的人事問題，東航發言人昨日稱：“東航正在充分調研的基礎上慎重研究論證，目前該方案尚未出臺。公司認為，建設精幹高效的機關有利於提升機關服務基層的意識與能力，從而有利於提升一線員工的服務理念和工作效率，更好地為旅客提供優質服務。”此前，東航也已提出機關為基層服務、地面為空中服務、上道工序為下道工序服務、全員為旅客貨主服務的發展思路。

　　今年前三季度，東航股份公司已實現凈利潤50.99億元。在此前東航召開的十二五規劃研討會中，也明確了公司未來5年的目標和任務，其中提及希望將目前較高的資産負債率降低至70%。

　　鄒建軍則對東航正試圖推行人事安排調整一事並不意外：“要進行資源整合，這是肯定要做的。第一步是合併，隨後就要解決效率的問題，保證資源配置的高效，其中的核心就是人力資源的高效配置。”

　　業內也始終對劉紹勇改革東航人事安排，改變過去行政效率低下的作風抱有希望。重回新東航之時，劉紹勇就曾將公司內部57歲以上的男性、52歲以上的女性中高級幹部請退出原崗位，空余崗位則進行公開競聘。當時這被認為是東航20餘年發展歷程中力度最大、範圍最廣、影響最深的一次人事制度改革。最終，有183名中高層管理人員退出現職，200余名管理人員通過競聘上崗。

　　自認為並非激進改革者，而是一個“堅定改革者”的劉紹勇此後表示，公司人事制度改革仍將繼續向前推進，其中的重要一條即是每年將有不低於3%的人員將會離開現職。

　　對於東上重組過程中人事安排調整的結果，鄒建軍表示目前尚不能輕易判斷：“可能的調整方案是，將職能部門的管理幹部，換崗至業務部門，但不會送至一線成為普通員工。借此增強不同部門之間的相互了解，便於溝通和協調。這樣做，短期內肯定會在一定程度上改變諸如管理效率較低之類的問題，但長遠來看，東航仍需採取長效激勵機制，包括管理者決策機制中，是否將之作為長期項目，而不是短期行為。”（每日經濟新聞）

　　軍工行業重組明年進入高潮

　　軍工板塊11月25日再度發力，上漲3.77%，列各板塊漲幅首位。業內分析人士認為，除了北斗星發射等因素外，這與市場預期軍工行業未來一年內將進入重組高潮期有關。

　　資産注入高峰

　　軍工板塊上漲的主要動力在於資産重組。成飛集成(002190)7月6日公告定向增發預案，募集資金用於增資鋰離子動力電池項目。隨後，成飛集成股價一路狂奔，兩個月後觸及52.29元，增長近5倍。

　　成飛集成資産注入是中航工業集團旗下資産整合的一環。中航工業集團于2008年11月開始了大規模的重組整合，首先將旗下業務分成中航防務分公司、中航飛機公司、中航通用航空公司等十多個專業板塊。隨後，中航集團2009年提出用3年時間實現子公司80%的主營業務和相關資産進入上市公司，基本實現子公司整體上市；到2014年實現集團公司80%以上主營業務和相關資産進入上市公司，實現中航工業集團的整體上市。

　　2010年，中航工業集團密集啟動了ST昌河、成發科技、成飛集成、航空動力、洪都航空、中航重機、中航精機的資本運作，除了中航直升機公司外，所有航空製造類子公司全面啟動了專業化整合和資産證券化。隨著2011年的腳步日漸臨近，可以預見，中航工業三年規劃的最後一年內，中航將加快旗下資産整合的力度。

　　光大證券研究員陸洲預計，在中航工業大規模重組整合的示範效應下，兵器工業集團和航天兩大集團的資産重組將加快。

　　中國兵器工業集團公司將繼中航工業之後進行大規模重組。2009年初，兵工集團提出按照“專業化、地域化、産研結合”的方針進行重組，計劃到2011年把四個事業部下110多家成員單位重組為30多個專業化的子集團，並要打造10多個國家級領軍企業。

　　此外，航天科技和航天科工集團上市公司資産佔集團總資産的比率也只有11%、13%。各軍工集團均擁有大量未注入上市公司的優質資産。航天科技集團在有關文件中強調要加快資源重組，建設投融資平臺，提升投融資能力和力度。而航天科工集團成立重大資産重組項目辦公室，資産重組整合步伐加快。

　　明年重組看點多

　　在央企整合中，軍工行業是最後一塊有待開墾和挖掘的熱土。陸洲認為，隨著軍工行業重組深入，各軍工集團的資産整合將各具看點。

　　以兵器集團為例，集團目前已完成了山東機器集團、晉西工業集團、瀋陽東基集團、特種化工集團、石油化工集團、夜視集團、導航與控制集團等重組，確定了光電信息産業産研融合重組方案。

　　陸洲認為，隨著石油化工和光電信息兩大板塊資産整合的基本結束，兵工集團下一步整合的重點就是重型裝備和車輛板塊。特別是車輛資産的整合，主要看點是北奔重汽借殼上市、北方重工集團整體上市、北方夜視集團借殼上市、北化股份增發注入資産等。兵器工業集團的重組明年將漸入佳境。

　　對旗下業務進行資産整合後，中航工業將面臨第二次産業升級。陸洲預計，中航工業接下來將實施産業鏈整合與價值鏈整合。為達到專業化整合，中航工業將把非專業資産剝離出來，將各子公司的資産真正實現專業整合。

　　而中國航天科技集團、中國航天科工集團兩大集團2011年的重組重點將在原有基礎上推進跨地區、跨單位的專業化整合。其中，航天科技集團的軍品跟民品並沒有單獨分開，目前各院正趨向於將民品分離重組。在航天防務、信息産業、裝備製造業三大民品板塊中，航天科工集團將重點支持上市公司發展信息産業和裝備製造産業這兩個軍民結合的業務板塊。（中國證券報）

　　軍工股“精武風雲”再起蒼茫

　　市盈率高達80倍的軍工板塊有點按耐不住了。除了老掉牙的資産重組概念外，保護海外利益、解決領土爭端的呼聲日盛，珠海航空展、北斗星發射、新興産業政策也都是刺激因素。

　　2010第八屆中國航展于11月16-21日在珠海舉辦，中國空軍首次成為航展舉辦單位，中國商用飛機有限責任公司和中國兵器工業集團也首次以龐大的陣容亮相。

　　此前的11月1日，我國第六顆北斗導航衛星成功進入太空。按計劃，到2012年北斗衛星導航系統將覆蓋亞太地區，2020年覆蓋全球。

　　10月份，我國首臺千萬億次超級計算機“天河一號”完成安裝，標誌著我國成為繼美國之後，第二個有能力研製千萬億次超級計算機的國家。

　　這一系列信息體現了我國的軍工産業已經發生了質的變化，怪不得俄國武器貿易官員慨嘆，俄羅斯對華大規模出口武器的時代已經結束。

　　坊間戲言，面對周邊領土爭端的紛亂以及俄羅斯總統登上北方四島的強有力舉動，國人的民族情結更為濃厚，做強軍工的聲音日漸強大。一位專注于軍工板塊研究的知名私募經理人表示：“那樣的話，軍工股的股價會飛上天。”

　　讓我們重新審視軍工板塊，在“起飛”前早早的做好準備。

　　資産重組：投資軍工股的關鍵邏輯

　　在資本市場“題材是第一生産力”，而重組題材最具魅力。抓住重組股，烏雞變鳳凰的暴富神話比比皆是。一直以來，資産重組在軍工板塊的投資邏輯中最為突出。

　　各大軍工集團的特點就是大集團、小公司，未來1年的資産注入將進入高峰。中航工業集團率先從集團層面明確整合目標，2009-2011年80%資産注入子公司，到2014年實現集團的整體上市。

　　目前，中航飛機公司已通過西飛國際（000768） 基本實現整體上市。除了中航直升機公司外，所有航空製造類子公司全面啟動了專業化整合和資産證券化。

　　兵器工業集團計劃到2011年把現有的110多家成員單位重組為30多個專業化子集團，並打造出十多個國家級領軍企業。航天科技（000901） 、航天科工重點推進軍品業務跨地區、跨單位的專業化整合。船舶工業集團和船舶重工集團的民用業務已基本完成上市，下一階段將推進軍工資産證券化。

　　只要有重組預期或進入重組中，軍工股就會大漲。比如，今年中航工業集團密集啟動了ST昌河（600372） 、成發科技（600391） 、成飛集成（002190） 、航空動力（600893） 、洪都航空（600316） 、中航重機（600765） 的資本運作，這些上市公司幾乎無一例外的上演了大牛行情，最轟動市場的成飛集成飆漲了5倍。

　　接下來會是哪些公司呢？中投證券按整合思路明確程度和執行難易程度推薦了8隻個股，其中航天電子（600879） （600990.SH）、四創電子（600990） （600879.SH）等的走勢相對穩健。

　　具有明顯重組預期的軍工股

　　排序 軍工集團 上市公司

　　1 中航工業 哈飛股份（600038） 、貴航股份（600523） 等

　　2 兵器工業集團 新華光（600184） 等

　　3 航天科技集團 航天電子、中國衛星（600118）

　　4 航天科工集團 航天科技、航天晨光（600501） 等

　　5 電子科技集團 四創電子

　　資料來源：中投證券研究所

　　主題投資：抓住新興産業主線

　　主題投資可以簡單的理解為資金追逐和圍繞著相關熱點事件投資。

　　綜合券商研究信息發現，從戰略性新興産業的角度解讀軍工板塊的投資機會，成為一大亮點。從歷次産業革命看，往往是戰爭和軍工行業的發展，催生了科學技術的飛躍，而新材料、新技術的應用往往始於軍工行業，比如鈦合金、紅外儀、GPS等。

　　中長期看，新一代信息技術、新材料、高端裝備製造等新興産業政策，讓軍工企業受益。同時，軍工集團在國家重大科研項目中也擔當著重要角色，如載人航天和探月工程、導航衛星、航空發動機、複合材料、大型飛機等。

　　中投證券看好參與軍民用大飛機等國家重大科技項目公司，包括航空動力、中國衛星、哈飛股份、中航精機（002013） 、高德紅外（002414） ，等等。

　　新興戰略資源為王。國産大飛機項目、支線客機、國産發動機與潛艇等軍工領域，均存在“井噴”式的鈦材料消費前景。寶鈦股份（600456） （600456.SH）是國內鈦材加工業的絕對龍頭，值得長期關注。

　　成長空間：為長期佈局做準備

　　一傢俬募機構接受記者採訪時表示，軍工股主要上漲動力是重組和主題概念炒作，這些外延式因素並不好預測。長期看，隨著一些軍工股逐步完成和進入重組程序，後續的業務增長空間、股價的上升空間等成長性因素，將逐步體現。

　　一家券商機構建議關注具有業務增長點和産業發展空間的公司，主要有哈飛股份、航空動力、中國衛星、航天電子、四創電子等。

　　據統計，10月以來漲幅最弱的3隻股票為四創電子、中國衛星和航空動力，1-10月漲幅最小的3隻股票為西飛國際、西儀股份（002265） 和航天通信（600677） 。這些個股能否補漲，需要進一步觀察。

　　廣發證券（000776） 認為，中國海外利益劇增，海洋資源、領土爭端爭奪加劇趨勢明顯，我國將重點發展海軍空軍。該機構看好海軍建設受益股、船舶工業旗下的中國重工（601989） （601989.SH），空軍發展受益股洪都航空（600316.SH），雷達發展受益股高淳陶瓷（600562.SH）。（中投證券 ）

　　央企重組 軍工整合率先發力？

　　具有重組題材的中航精機（002013），復牌後已經連收多個“一字”漲停，累積漲幅超過114%

　　□ 本報記者 楊 萌

　　近日，國務院國資委研究中心主人李保民表示，按照國資委的計劃，到今年年底前，要將央企數量由日前的122家整合到100家；在“十二五”期間，則要將100家央企整合30至50家左右。李保民近日澄清説，他的本意是中國要在十二五期間“進一步打造30-50傢具有自主知識産權、具有較強競爭力的大企業、大公司”，而不是“減少至30-50家”。

　　按照國資委計劃，2010年中央企業的數量將縮減至80-100家，據記者了解，國資委網站公佈的中央企業名錄中共有122家企業（集團），與國資委計劃到2010年年底減至80至100家的目標還有一定的距離。從目前來看，軍工企業呈現出率先發力的特徵。

　　根據國資委的部署，國有經濟應對關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力。而航天軍工正是這樣一個行業，是國有資本重點投資的行業，因為其重組確定性最高，是央企重組的高發地帶，是央企整合的典型代表。

　　從市場角度來看，有分析師表示，航天軍工資産注入預期較強。目前，九大軍工集團旗下都有上市公司在A股上市，據不完全統計字很少有53家。九大軍工集團總資産規模在1.5萬億元左右，而相關上市資産只有2000億元左右，未來存在巨大的資産證券化空間。

　　“資産重組看央企，央企重組看軍工。由於，國防事業對於技術的需求，越來越多的軍工企業擁有了大量技術，以及自主知識産權産品，而這些技術與産品有可能是軍隊上淘汰下來的，將要或正在進行軍轉民的知識産權轉化或技術轉移，這些因素都促使我國軍工企業已經走在了央企自主知識産權與技術研發的前列。隨著，國防資産證券化的趨勢，越來越多的軍工資産進入上市公司的速度正在加快。”有行業分析師表示。

　　目前，中航工業已經完成重組的有中航重機（600765）、中航三鑫（002163）和ST宇航。當前已經通過董事會預案、重組正式啟動的有洪都航空（600316）、西飛國際（000768）、成發科技（600391）

　　有分析人士告訴記者，中航精機因公司涉嫌重大重組而宣佈停牌，公司10月22日帶著超預期重組方案復牌，隨即被封上漲停。自此，其漲勢就一發不可收拾，截止日前，中航精機復牌後已經連續收多個“一字”漲停，累積漲幅超過114%。

　　值得注意的是，隨著中航精機漲停的開始，航天軍工板塊迎來全面爆發。

　　當天復牌後，中航重機便踏上了漲停之路。截止日前，中航重機已連續拉出三個漲停板，大有與中航精機聯手演繹“中航係”雙傳奇之勢。

　　更有分析師表示：“目前，調結構已經由振興新興産業的單輪驅動，轉化為央企重組、國資整合與産業鏟形的雙輪驅動。加上市場整體估值水平較低，因此，重組對行情的啟動猶如久旱逢甘霖。”

　　央企重組給相關上市公司帶來不少炒作機會，除了航天軍工股以外，其他板塊央企上市公司蘊含重組概念的個股，也會有所動作。 證券日報

　　國資委欲打造數十家“精品”央企

　　國務院國資委研究中心主任李保民曾表示,“十二五”期間,中央企業的數量將減少至30-50家。

　　但這一被媒體爭相報道的消息卻被當事人認為是誤讀,李保民説,他的本意是中國要在十二五期間“進一步打造30-50傢具有自主知識産權、具有較強競爭力的大企業、大公司”,而不是“減少至30-50家”。 而按照國資委計劃,2010年中央企業的數量將縮減至80-100家。

　　李保民也提出這些央企需要具備三個要素:具有自主知識産權、成為國際知名品牌、具有較強的國際競爭力。

　　重組主要採取兩種方式

　　關於央企重組的討論已經持續了很多年,早在2006年,國資委就明確提出中央企業必須做到行業前三名,達不到要求的就要強制重組,2007年12月5日國資委發佈《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》,拉開了央企資産注入、整體上市的序幕。

　　此次央企重組主要採取兩種方式:一種即通過“合併同類項”,對産業鏈相關的企業進行整合,如科研院所併入相關企業集團,“一對一”式的重組等;另外一種方式是打包裝入“中投二號”,即國新公司。

　　據國資委相關人士介紹,此次央企重組在具體操作時,實力與業績是一個重要的考量因素,實力較弱,業績排名靠後的央企被重組的可能性最大。雖然目前尚無法弄清具體的企業名單,但是可以大致確定的是,有些央企將不在此次“淘汰”範疇。

　　首先,資産規模超過千億的53家大型骨幹央企將可能直接晉級,進入整合後的100家以內中央企業行列,這些企業不僅實力雄厚,而且很多處於關係國家安全和經濟命脈的重要行業和關鍵領域,如軍工、石油石化、電信、電力、鋼鐵類企業。

　　其次,有些央企雖然資産規模沒有超過千億,但是實力也比較強,業績也很不錯,如新興鑄管集團有限公司、華僑城集團、中國中材集團以及中國有色礦業集團有限公司等,也可能將直接晉級。中國航空油料集團有關負責人士近日告訴中國經濟時報記者,該集團也將直接晉級。

　　另外,權威國資專家分析,像中國農業發展集團總公司、中國林業集團公司這樣的央企,整個行業就一家,被重組的可能性不大。國資委內部人士稱,中國國際工程諮詢公司雖然業績排名靠後,但性質特殊,也可能暫時保留。

　　央企重組面臨難題

　　雖然方式已經確定,但是操作起來似乎又遇到了難題。

　　此前業界傳聞,“中投二號”將在國慶節前後正式掛牌,但截至目前仍未見動作。“中投二號”掛牌同時,將涉及一二十家排名靠後央企資産分類打包。然而這些排名靠後的企業並不太願意整體重組。而國資委一位內部人士表示,“中投二號”一旦掛牌,其戰略任務將貫穿整個“十二五”。

　　國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁指出,由於123家央企中存在績效差或主業邊緣化的企業,所以重組這些央企是必然的。

　　確實,從行業分佈來看,國有經濟佈局仍過於分散。在396個國民經濟行業類中,國有經濟涉足380個行業,行業分佈面達96％。現在,仍有約40％的國有資本分佈在一般生産加工、商貿服務及其他行業。特別是商業性房地産開發領域,竟有80多家央企涉足。

　　另外,123家央企的平均資産回報率 （利潤總額/資産總額）並不高,為3.9%,比全部國企2.9%的均值高出1%;收入利潤率（利潤總額/營業收入）為6.5%,與國企平均水平持平。最後,一旦剔除壟斷型和寡頭型企業,央企的效益水平與其他企業的差距更大。2009年,規模最大的三家企業（中國石油、中國石化和國家電網）營業收入佔全部央企的30%、資産總額佔1/4;最盈利的三家央企（中國移動、中國石油和中國石化）為全部央企貢獻了44%的利潤,佔全部國有企業利潤總額的1/5以上。如扣除利潤總額最高的前三家,剩餘央企的資産回報率和收入利潤率只有2.5%和5.8%,均低於全部國企平均水平。

　　根據國資委相關文件,“十二五”期間包括央企在內的國有資本將加速從非戰略性行業中退出,而“中投二號”將發揮主導作用。“十二五”期間,央企的戰略性調整和改組將全部完成,國有資本的分佈顯著收縮。另一個硬性指標是,絕大部分央企業實現股權多元化或法人整體上市,並建立完備的董事會制度。（證券日報）

　　中航精機九漲停激活央企重組

　　步入年末，央企重組題材再度升溫。昨天,中航精機（002013）封上復牌以來的第9個漲停,股價創出2004年上市以來的新高。儘管因股價異動停牌一小時，昨天該股仍直接封上漲停價38.16元直至收盤,較重組前的16.18元漲136%。不過成交卻放量，機構開始出貨。"中航精機與成飛集成同屬中航係，由於重組成為妖股，不知道誰會接最後一棒。"市場人士説。當天，因籌碼出現鬆動，中航工業旗下多家公司股價開始調整。中航光電公告稱,自2009年2月24日至2010年10月29日,公司第二大股東河南投資集團共減持公司1443.42萬股,佔比達到5%。昨天該股跌停，成交回報顯示，中航動控機構也開始拋售，深天馬則主要是遊資在戰鬥。

　　中航精機引爆軍工股行情

　　央企重組看軍工，航天軍工板塊在央企重組大戲中首當其衝。在近期這波行情中，中航精機當仁不讓地成為龍頭。從10月22日公佈重組方案開始，中航精機8天股價翻番，是近期第一牛股。在其帶動下，軍工板塊的央企重組行情再次引爆，軍工重組領域最具代表意義的中航工業集團旗下的18家A股上市公司聯手演繹了年末央企重組大戲，幾乎全面暴漲，同樣公佈重組方案的ST昌河9月20日來漲幅達到3.25倍。

　　中航精機股價暴漲,源於其重大資産重組公告。該股9月3日起因重大事項停牌一個多月,10月22日披露擬向中航工業、機電公司、蓋克機電、中國華融這4家發行對象定向發行約25035.99萬股,購買包括慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機、四川泛華儀錶、川西機器在內的7家公司100%股權,收購價格預估為36.38億元。預案大大超出市場預期，注入的7家公司2009年凈利潤約3.3億元,而中航精機2009年凈利潤僅約0.3億元,擬注入資産的凈利潤是現有資産利潤規模的10倍。重組方案一面世,中航精機即開始漲停之旅。

　　在中航精機製造了5個漲停之後,中航工業集團旗下的另一家上市公司中航重機緊隨其後。該公司10月29日宣佈,中航工業攜17.9億資産注入，其股價也連續三天無量漲停。

　　中航工業加速整合

　　值得一提的是，中航精機和中航重機並不是中航工業首個大手筆，兩個月前ST昌河拿出重組方案，一躍而成9月第一牛股；今年早些時候，中航係的成發科技、成飛集成、航空動力、洪都航空、西飛國際等均已啟動重組，股價表現一度令人瞠目。

　　東方證券表示，明年將是中航工業整合第一階段的完成之日，中航工業各大子公司80%資産將裝入上市公司；從軍工行業整體情況來看，目前軍工業上市公司資産規模僅佔各軍工集團總資産的15%，重組需求強烈。2011年將是中航係全面突破的關鍵年，航天軍工板塊下的上市公司整合將加速。在軍工行業體系中，中航工業及航天科工兩大集團旗下上市公司最值得關注。分析人士表示，包括航天軍工板塊在內的央企重組題材將成為歲末行情的一道風景，投資者可重點關注中航光電、哈飛股份、航天科技、航天晨光、航天通信等公司。 （.新.聞.晨.報.刊 .曹.西.京）

　　重組造就牛股集散地 軍工板塊好看不好投

　　成飛集成（002190），3個多月股價翻5倍；洪都航空（600316），3個月股價翻2倍；中航精機（002013），18天漲2倍。

　　三家公司的共同點是什麼？答案是它們均是軍工概念股。其中，中航精機以連續九個漲停成就了近期市場上當之無愧的“漲停王”。

　　“中國要發展，要和平崛起，軍事方面的充分準備是少不了的，因此對軍工類的公司而言，長期來看，其投資價值並不亞於任何一個其他板塊。但同時，這一板塊的操作難度相當大。” 11月11日，成都鼎陶朱輝投資有限公司總經理段焰偉在接受第一財經日報《財商》記者採訪的時候表示。

　　國都證券分析師楊仲寧則認為:“軍工板塊重組的預期依舊存在，資産注入應該成為投資主線，投資者可以選擇未進行資産注入以及可能進行二次資産注入的公司作為投資標的。”

　　記者在採訪中了解到，從中短線來看，軍工板塊上市公司的投資機會或許仍舊在於大股東的注資，而這方面的不確定性因素較多。從長線來看，選擇符合國家“富國強軍”政策主線，發展前景向好的上市公司才是上選。

　　軍工資産證券化深化帶來投資機會

　　“對一般的投資者而言，軍工板塊的確有很大的魅力，但同時它操作難度很大，因為不確定性因素太多。”段焰偉在談到軍工板塊的投資機會的時候態度相當謹慎。

　　事實上，從過去的幾年時間來看，以航空工業為先鋒，軍工資産證券化不斷深化擴大，帶來了巨大的投資機會。過去5年已經累計有400多億軍工資産實現了證券化，通過資産注入，上市公司業績和市值實現飛躍，分別同比增長了5倍和8倍。

　　數據顯示，2010年1~9月，軍工行業營業收入同比增長約22%，歸屬母公司股東的凈利潤同比增長近40%。

　　東方證券軍工行業高級分析師王天一表示看好軍工板塊的中長期投資機會。他認為，未來10年將是中國軍工行業發展的黃金時代，一方面行業將處於高度景氣的長週期，另一方面將通過不斷重組實現絕大部分軍工資産的證券化，中國將最終出現類似波音、空客、洛馬的整體上市大型軍工集團。

　　“軍工板塊最大的特殊之處就在於這個板塊之中的不少公司都是獨一無二的。”楊仲寧認為，與鋼鐵、旅遊等板塊中大多數公司盈利模式類似不同，軍工板塊中的不少公司由於産品特殊，往往具有獨特的盈利模式。

　　“比如，生産導彈、衛星的公司就很難找到第二家。也正因為很少具有可比性，軍工板塊相關公司受到的估值約束較小，可以享受到相當高的估值水平。”楊仲寧表示。

　　資産注入還看兩大集團

　　“資産重組看央企，央企重組看軍工”——對於軍工板塊，一直存在著這一説法。而從以往的市場表現來看，資産注入無疑是軍工板塊成為“牛股集散地”的最直接動力之一。

　　分析人士認為，軍工企業的整合可謂公司收入和利潤增長的主要動力之一，有明確擴張潛力的公司是市場給予高估值的主要對象，軍工整合是央企整合的典型代表，也是最值得期待的板塊。

　　東方證券建議投資者按照“買資産”的原則，選擇未來資産重組定位於核心業務的企業，同時結合整合進度和現有業務提供的安全邊際，進行多方面的考量。

　　“資産注入仍舊可以作為投資主線，從目前的情況來看，主要軍工集團未上市資産的比例依然較大，可注入資源豐富。”楊仲寧表示，從預期來看，“中航係”（包括中國航天科技（000901）集團公司、中國航天科工集團公司、中國航空工業第一集團公司、中國航空工業第二集團公司）及“中兵係”（中國兵器工業集團公司、中國兵器裝備集團公司）屬於資産注入預期較為明顯的兩大集團。

　　據了解，中航集團2008年成立的時候提出用3年時間實現集團80%的業務和資産上市，按照該計劃，集團的資産注入和整合將在未來一年多的時間內實現。

　　事實上，“中航係”旗下的ST昌河（600372）、中航精機、中航重機（600765）之前的停牌重組可謂風生水起、一馬當先。

　　中原證券認為，未來除了已經完成部分重組的上市公司外，貴航股份（600523）、哈飛股份（600038）等也都有強烈的資産注入預期。

　　除了中航係之外，“中兵係”重組也值得關注。齊魯證券分析師張巍認為，“中兵係”的資産質量較好，如果也能像“中航係”那樣向二級市場注入高質量資産，該板塊的空間同樣不可限量。

　　據了解，“中兵係”旗下的中兵光電（600435）、淩雲股份（600480）、晉西車軸（600495）、利達光電（002189）、中國嘉陵（600877）等公司值得關注。

　　選股可循五大主線

　　“可以説，這次央企重組並不像之前重組那樣只是概念，而是具有實打實的業績做支撐。”楊仲寧認為。

　　他表示，原來大家都覺得軍工板塊上市公司的業績一般，但是隨著大股東大量優質資産的注入，相關的上市公司將獲得更好的發展機會。

　　事實上，從長線角度入手，挑選好行業中的好公司或許更加具有投資價值。而對於這一投資方向，我們不妨從五條線路來把握。

　　從北斗衛星主線來看，中國衛星（600118）和國騰電子（300101）是最具備北斗概念的標的。中國衛星産品線比較全面，覆蓋北斗設備製造的空間段、地面段和用戶終端設備。國騰電子在用戶終端領域具備芯片—終端—系統的研製能力。

　　從大飛機主線來看，該項目將全面提升中國航空工業的整體水平。其中西飛國際（000768）、哈飛股份（600038）、航空動力（600893）等公司值得關注。

　　從通用航空和低空空域開發投資主線來看，貴航股份、哈飛股份、洪都航空三家公司均有機會受益。

　　從航空發動機投資主線來看，航空動力（600893）是首選標的，當資産整合最終完成後，該公司發動機産品的覆蓋型號將相當多。

　　另外，從航空母艦投資主線來看，中國重工（601989）的軍船零部件業務將直接受益於航母艦隊的建造，可謂航母概念中最具代表性的標的。（第一財經日報）

　　軍工股一覽

　　簡稱 所屬集團 主營

　　002025,航天電器 航天科工集團公司 各種繼電器和電連接器

　　002013,中航精機 航空工業第一集團 汽車座椅調節機構

　　000901,航天科技 航天科工集團公司 衛星發射服務

　　000777,中核科技 核工業集團公司 各類工業用閥門

　　000768,西飛國際 航空工業第一集團 大中型飛機零部件

　　000738,ST 宇 航 航空工業第二集團 摩托車整車及零部件

　　000733,振華科技 軍工電子配套設備

　　000710,天興儀錶 兵器裝備集團公司 汽車及摩托車儀錶

　　000625,長安汽車 兵器裝備集團公司 汽車及汽車發動機

　　000065,北方國際 兵器工業集團公司 工程承包、建材銷售

　　000063,中興通訊 航天科技集團公司 各類通信設備産品

　　000059,遼通化工 兵器工業集團公司 特種化工、精細化工

　　000050,深天馬Ａ 航空工業第二集團 液晶顯示器

　　000043,中航地産 航空工業第一集團 工業實業

　　000026,飛亞達Ａ 航空工業第二集團 鐘錶及其零配件

　　600990,四創電子 電子科技集團 綜合性雷達製造

　　600967,北方創業 兵器工業集團公司 鐵路車輛、冶金機械

　　600879,火箭股份 航天科技集團公司 航天電子設備及元器件

　　600877,中國嘉陵 兵器裝備集團公司 摩托車及其發動機

　　600855,航天長峰 航天科工集團公司 光機電系統産品及服務

　　600850,華東電腦 電子科技集團 計算機及相關設備製造

　　600765,力源液壓 航空工業第一集團 高壓柱塞液壓泵,馬達

　　600698,SST輕騎 兵器裝備集團公司 摩托車

　　600685,廣船國際 船舶工業集團公司 船舶及輔機

　　600677,航天通信 航天科工集團公司 通信服務、紡織

　　600565,迪馬股份 專用車

　　600523,貴航股份 航空工業第一集團 汽車零部件生産

　　600501,航天晨光 航天科工集團公司 專用汽車、波紋管

　　600495,晉西車軸 兵器工業集團公司 鐵路車輛用各類車軸

　　600482,風帆股份 船舶重工集團公司 軍用設備配套蓄能電池

　　600480,淩雲股份 兵器工業集團公司 汽車零部件

　　600435,北方天鳥 兵器工業集團公司 電腦刺繡機

　　600391,成發科技 航空工業第二集團 航空發動機及零部件

　　600372,昌河股份 航空工業第二集團 轎車,微型車,零部件

　　600343,航天動力 航天科技集團公司 變矩器,燃氣表,特種泵

　　600316,洪都航空 航空工業第二集團 教練機,直升機,運輸機

　　600271,航天信息 航天科工集團公司 增值稅防偽稅控系統等

　　600262,北方股份 兵器工業集團公司 重型自卸汽車

　　600184,新華光 兵器工業集團公司 光學玻璃、光電材料

　　600178,東安動力 航空工業第二集團 汽車發動機、變速箱

　　600151,航天機電 航天科技集團公司 汽車空調器等零部件

　　600150,中國船舶 船舶工業集團公司 船用柴油機

　　600148,長春一東 兵器工業集團公司 汽車離合器

　　600118,中國衛星 航天科技集團公司 小衛星製造及應用服務

　　600072,中船股份 船舶工業集團公司 大型鋼構、壓力容器

　　600038,哈飛股份 航空工業第二集團 直升機，多用途機

　　國資委主任王勇：做大做強央企

　　目前已經確定15家首批進入國資委重組平臺的央企公司

　　□ 本報記者 劉麗靚

　　近日，國務院國資委主任王勇、副主任黃淑和一行赴深圳、廣州調研中央企業工作。聽取了南方電網、南方航空、招商局集團、華潤集團、港中旅集團、中廣核集團、南光集團、華僑城集團等8家中央企業的彙報，要求抓好重點工作，確保今年各項工作圓滿完成，並向一流企業和知名企業看齊，切實做強做優做大。業內人士認為，從近期國資委主任王勇的言論來看，從某種程度上暗示，在國新公司以及重組事件上不能急於完成任務，而是應將各方協調的更加順暢一些。

　　王勇在調研時指出，要認真梳理當前工作，抓好重點工作，確保今年各項工作圓滿完成。科學規劃明年工作和“十二五”工作。要認真分析形勢，保持清醒頭腦，有效防範風險，積極採取應對措施；要深入查找問題，合理確定企業發展目標，明確“十二五”期間重點任務和主要措施；要加強對標，向一流企業和知名企業看齊，切實做強做優做大。並希望各企業切實貫徹落實十七屆五中精神，努力做強做優做大，積極履行社會責任，不斷增強活力、控制力和影響力，堅定不移地鞏固和發展國有經濟，發揮國有經濟主導作用，為增強我國在世界上的話語權發揮積極作用。

　　“通過調研，全面的徵求意見，聽取下一步如何改革的建議，以及之前提出‘央企重組的方向和目標不變，但具體進度要服從工作質量和效果的需要。’這實際上體現了王勇上任後一些新的思路。”中國政法大學教授李曙光認為，國新資産管理公司按照時間表應該成立了，但現在面臨的問題是對國新公司下一步的定位，以及被裝進來的公司不一定很願意進來，所以整合的難度就很高。從近期國資委主任王勇的言論來看，在央企重組方向不變的情況下，寧願在時間進度上緩下來，把重組的質量做好，不要有不同的意見。某種程度上也是一種暗示，在國新公司以及重組事件上不能急於完成任務，而是應將各方協調的更加順暢一些，在做強做優的基礎上來做大企業。

　　被業界喻為國資委推進央企重組王牌的國新資産管理公司註冊資本金在500億元左右，公司主要以資産運營為主，並將兼具不良資産處置和股權運營的功能。目前已經確定15家首批進入國資委重組平臺的央企公司。這是15家公司屬於國資委直接管理，普遍資産總量較小，經營狀況一般，並是股權多元化的央企。首批名單中包括樂凱膠片、華錄集團和上海貝爾，另外一些從事半導體經營的央企也將被裝進去。昨日，樂凱方面證實了這一消息，二級市場上，該股開盤漲停。

　　長江證券分析師李冒余認為，一個國家要真正要實現經濟的國際話語權，離不開一批大型的國際性企業。在政府政策的強力助推下，中國的第四次並購浪潮已經拉開了序幕，這次浪潮對於中國未來在世界經濟中的話語權的有至關重要的影響，打造一批世界級的公司是中國經濟未來增長的一大亮點。在政策力度和資本市場估值水平都相對適中的情況下，並購重組正當其時。對於央企整合的投資，一是從大型化的方向去把握；二是從國有經濟需要保持絕對控制力的七大行業入手。如軍工、煤炭、電網電力、民航、航運、電信、石油石化，尤其是32家A級央企將是國家大力扶植的對象，通過這些企業整合行業應當説具有必然性。（證券日報）

　　並購大浪淘沙方顯重組真金本色

　　作為一種資源優化配置，經濟合理佈局的方式，並購重組在經濟發展史上留下了獨特的腳印。西方發達經濟體已經經歷了五次並購浪潮，每一次並購浪潮的發生都有其內在機理，每一次並購浪潮也為經濟的發展樹立了一座里程碑。改革開放以來，中國經濟經歷了三次並購浪潮，每一次並購的浪潮的發生都顯示了政府導向的作用。

　　在當前，中國經濟已經具備了再次進入並購浪潮的階段，在政府政策的大力支持下，並購浪潮似乎已經拉開了序幕。資本市場從來不缺乏亮點，但很少有亮度能夠超越並購重組這種題材。自今年7月份以來，市場個股普遍向上，特別是航天軍工板塊等具有並購重組類題材的個股漲幅居前，為我們的投資確定了方向。

　　並購重組類股票

　　多超越大盤

　　並購重組題材在資本市場一向引人矚目。並購過程中的股權溢價和資産注入的預期都給市場帶來廣大的想象空間。而在二級市場的表現，並購重組類的股票一般都有超越大盤的表現。

　　由於在A股市場上並沒有一個全面反映並購重組類公司綜合走勢的指數，我們選取了借殼上市概念板塊的市值增長情況作為代表，將其與滬深300市值的增長情況作對比（在市場沒有擴容的情況下，我們覺得這種代表性還是很強的）。樣本期為本輪熊市最低點1664.93點之後的第一個交易日，2008年10月28日收盤後的流通市值作為分別作為兩個指數的基準，均為1000點。

　　可以看到，本輪反彈以來，漲幅居前20位的股票絕大部分都具備並購重組類題材。對於並購重組器材的把握，我們覺得應從兩個角度去把握，一個則是從行業整合的角度，挖掘尋找那些最可能成為整合目標的公司；另外一個角度則是從央企與地方企業整合的角度去發掘投資標的。

　　十大重點行業

　　並購方案定框架

　　工信部正在醞釀的十個重點行業企業兼併重組方案，為我們選擇給出了一個方向。支柱産業和十大産業振興規劃的相關內容為我們圈定這十大産業提供了信息。在此，我們重點點評未來極有可能展開兼併重組浪潮的部分行業，並對其重組路徑加以分析。

　　長期以來，我國鋼鐵行業大而不強，其重要原因在於産業集中度過低，缺乏規模大、綜合競爭力強的鋼鐵企業。由於鋼鐵産業的特殊地位和面臨的産能過剩等嚴重問題，鋼鐵業的兼併重組勢在必行。近年來，我國鋼鐵産業的並購重組步伐已經有所加快。2009-2011年，我們認為，鋼鐵業的並購重組仍然會如火如荼進行。我們認為，可以將目光鎖定在三個方向：龍頭企業的並購，如寶鋼、鞍鋼、武鋼跨區域並購；鋼鐵大省內部區域性鋼鐵企業的整合，如山東、河北等省的鋼企的並購；鋼鐵企業集團內部的重新組合，如集團的整體上市。

　　煤炭業雖然沒有入選十大産業振興規劃，但煤炭行業一直是國家重點扶持的行業，此次應該會入選該方案。而且，煤炭業也確實存在著整合的需要。根據中央政府的指示精神，山西省于去年9月份出臺煤炭企業兼併重組實施指導意見，計劃到2010年底，在全省形成2-3個年生産能力億噸級的特大型煤炭集團，3-5個年生産能力5000萬噸級以上的大型煤炭企業集團，使大集團控股經營的煤炭産量達到全省總産量的75%以上。山西煤炭業的整合無疑將成為河南等其他煤炭大省整合的範本。

　　央企和地方國企

　　重組題材挖掘

　　對於央企整合的投資策略，我們覺得可以從兩個角度把握：一是從大型化的方向去把握；二是從國有經濟需要保持絕對控制力的七大行業入手。這七大行業：軍工、煤炭、電網電力、民航、航運、電信、石油石化。一個國家要真正要實現經濟的國際話語權，離不開一批大型的國際性企業。我們認為，32家A級央企將是國家大力扶植的對象，通過這些企業整合行業應當説具有必然性。對於央企背景的上市公司，整體上市和股改時的注資承諾應當成為篩選投資標的的重要參考內容。

　　中國經濟的另外一個特點是區域經濟發展的不平衡，這使得不同區域在未來的發展定位和調整方向存在不同。除上海和重慶的整合較為鮮明之外，對於其他省市地區而言，我們覺得山西、河南、湖南、江西等礦産資源大省資源類國企整合的概率較大。今年上半年，內蒙古經濟一枝獨秀，其主要增長點來自於礦産特別是煤炭資源的開發。內蒙古的增長方式為其他地方的增長模式，特別是那些區域內礦産資源較為豐富的省市具有示範作用。

　　從財務角度發掘

　　可能的並購目標

　　在政府政策的強力助推下，中國的第四次並購浪潮已經拉開了序幕。這次浪潮對於中國未來在世界經濟中的話語權的有至關重要的影響。打造一批世界級的公司是中國經濟未來增長的一大亮點。在政策力度和資本市場估值水平都相對適中的情況下，並購重組正當其時。

　　從行業重組的角度和中央、地方國企整合的角度去發掘，使我們尋找投資標的的大方向。與此相配合的，我們也可以從財務和基本面的角度去事先發掘可能的並購目標。這種並購目標的特性並沒有一個定論，我們認為，具備以下特徵的公司更可能成為並購目標：ST類股票或績差股，主營不突出股是重點目標；存在定向增發安排或意向的股票應予以重點關注。上市公司的並購重組大多以定向增發的購買資産的方式進行，那些有定向增發意向，但由於各種原因暫停的公司很可能在市場環境轉好的時候重新進行重組進程；大股東的更換、股權結構的變化可能暗示著並購重組的機會；面臨退市風險，而且資産質量尚可，財務風險可控的股票是較好的並購標的；中小市值，且估值水平較低則會降低並購方的成本；不存在跨市場發行。跨市場發行，如A+B類型，A+H類型的股票，整合成本較高；股改時有資産注入承諾。（證券時報）

　　“掘金”央企整合潮 4條線索挖掘潛力股

　　“中航係”“中兵係”“中郵係”，一大批上市公司已經用實際行動引爆央企重組股行情。而當“中投二號”的成立將央企整合帶入快車道時，隨之而來的機遇也在不斷地靠近當中。

　　業內人士指出，相對於已經推出整合計劃的公司來説，一些具有相對確定性的“準”重組央企具有更大的吸引力。而在具體挑選之時，可以從行業、實際控制人、公司狀況以及股改承諾4個方面來甄別。

　　線索1：3行業或成整合“溫床”

　　哪些行業是央企重組最密集的發生地？經《每日經濟新聞》記者統計，從2007年以來完成的央企重組成功案例中，軍工和機械企業成功整合的案例佔到了30%左右。而其中，軍工行業絕對是央企重組最火熱的一個戰場。

　　近期，受益於控股股東中航工業集團注資的中航精機（002013），就以兩個月超過170%的區間漲幅。中原證券分析師路永光告訴記者，從近期中航繫上市公司整合一事可以明顯地感受到，軍工集團資産注入與整合的步伐有加速的趨勢，考慮到國內最主要的幾大軍工集團——中航工業集團、航天科技（000901）集團、航天科工集團、兵器工業集團旗下的資産證券化率都不足20%，未來整合的需求非常強烈。

　　與軍工行業類似，機械行業也是一個值得關注的領域。在多年連續實現快速增長的背景下，機械行業仍然難掩一些“硬傷”。其中最嚴重的問題就在於核心配套部件的嚴重依賴進口等問題。從目前透露的“十二五”規劃細節來看，通過對工程機械行業的整合與重組，打造出能夠與國際巨頭抗衡的超大型機械“航母”已經是箭在弦上。

　　值得一提的是，受國家政策助推，央企重組的大潮還蔓延到近期表現搶眼的煤炭板塊。在國務院辦公廳發佈《關於加快推進煤礦企業兼併重組的若干意見》之後，發改委副主任、國家能源局局長張國寶又在本月9日表示，要加快推進煤礦企業兼併重組，並提出了2015年形成10個億噸級、10個5000萬噸級特大型煤炭企業的目標。

　　“在國家政策的強烈刺激下，煤炭行業重組整合的進度有望加速推進。”一位長期研究煤炭板塊重組的分析師告訴記者。他還表示，儘管近期煤炭板塊的整體漲幅已較大，但中期來看，鋻於天氣、節能限産等因素，煤炭行業估值仍有很大吸引力。可關注如中國神華（601088）、平莊能源（000780）等。

　　線索2：ST央企年末升溫

　　一方面是扭虧保殼的壓力，另一方面是國資委加快推動央企整合的決心。在這兩大因素的共振下，一些不幸被貼上“ST”標簽的央企自然而然就被寄予更多的期待。屢屢上演的麻雀變鳳凰的好戲，更為這些頗有背景的ST公司凝聚了充足的人氣。

　　以王亞偉的獨門重倉股ST昌河（600372）為例。從2009年4月停牌重組歷時1年半後，經過對中航工業集團、中航科工集團等多方的協調與配合，成功實現中航工業所屬航空電子業務的經營性資産及産品業務上市。公司股價在復牌當日暴漲近170%之後，自然受到資金的熱烈追捧，9月20日復牌後的區間漲幅已經超過了3倍。

　　上海證券最新披露研報稱，歷史遺留問題相對較少、資産相對乾淨、有國資背景，特別是有大型央企背景的公司，因為有龐大的集團靠山，外加控股股東豐富的資産，所以最後成功重組的可能性要遠大於其他類型的公司。

　　因此，大股東為央企的ST股，中國建材集團旗下的ST洛玻（600876）、新疆建設兵團下的ST百花（600721）、中房開發的ST中房（600890）以及大股東為中國兵器裝備集團的ST輕騎（600698）等，都值得密切跟蹤。一旦央企對這些公司注入資産，其含金量將成倍提高。與此類似，那些大股東手中有較多優質資産的ST合金（000633）、ST珠峰（600338）、*ST傳媒（000504）、*ST金盃（600609）等也可適度關注。

　　“嚴格控制風險與倉位是參與ST重組股的要點。這類公司畢竟沒有太多的業績支撐，股價僅體現人們一個良好的預期，所以要謹慎參與。”一位長期從事ST類股票研究的人士提示。

　　線索3：股改承諾箭在弦上

　　在股權分置改革過程中，一大批上市公司大股東就已承諾，通過資産重組的方式解決同業競爭問題或者向上市公司注入資産，以推動公司發展。但受各種因素影響，其中不少承諾到現在為止仍沒有履行。

　　業內人士指出，一方面，證監會對於大股東不履行承諾義務有著明確的懲罰規定；另一方面，即使出於做大做強上市公司、提升企業綜合競爭力的考慮，上市公司和其控股股東也存在完成承諾的內在動力。在相關部門大力推動央企重組的背景下，這些遲遲沒有實施的承諾，便可能突然演變成股價大漲的契機。

　　方正證券研究所認為，在所有成功的整合重組樣本中，以資産注入的形式來完成重組的比例達57%，其中以定向增發完成注資的方式尤為突出。眾多的成功重組案例顯示，擁有大股東資産注入承諾的上市公司往往能有很高的重組成功概率，其中有明確股改承諾的上市公司如中國衛星（600118），中化國際（600500），江鑽股份（000852），桂冠電力（600236）等。而在具體操作策略上，可以從股改承諾實現進行把握，優先關注那些時限將至的公司。

　　線索4：“學院派”成整合黑馬

　　近期以來，一個群體成為了央企整合大潮中一個新的關注焦點——它們就是一些科研院所旗下的上市公司，也被市場人士戲稱為“學院派”公司。因為在國資委透露的信息當中，科研院所併入生産性企業，是實施央企整合的一條重要思路。

　　業內人士指出，上市公司的母公司是科研院所，如果能夠利用上市公司實現整體上市，既符合國資委的思路，又能大大提高企業的研發能力與技術競爭力，同時也可以用市場的激勵機制對科研院所實現資本化的管理，最大限度地把科技知識的力量與生産實踐緊密結合，把知識充分地轉化為生産力。

　　華泰聯合證券的研報提到，在所有餘下的120余家央企單位中，科研院所和“小央企”將是優先被其他大型央企單位整合的對象。對於這些優先被整合的央企來講，其旗下的上市公司值得重點關注。目前電信科學技術研究院、武漢郵電科學研究院、北京有色金屬研究總院、北京礦冶研究總院等科研院所下面所轄上市公司尚未實現重組整合。而相關的上市公司包括有研硅股（600206）、北礦磁材（600980）、大唐電信（600198）、烽火通信（600498）等。（每日經濟新聞）

　　上海證券：並購重組鎖定三大目標

　　⊙中國證券網記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

　　每年的歲末年初，ST 股的重組行情總會準時上演，不過上海證券認為，今年的重組大戲不會由ST 股“獨演”，央企整合以及上海衝刺30%證券化率的目標，將使得今年末至明年初的重組行情變得精彩紛呈，近期的三大投資目標也由此鎖定為央企重組、上海本地股、ST 股。

　　上海證券指出，今年央企重組的整合力度遠超往年。據其統計，目前央企單位已經整合至123 家，按照國資委2010 年底減至80-100 家的要求，今年餘下時間至少還要整合掉23 家，整合力度超過往年。另外，即使今年達到100 家的計劃，按照2012 年達到50-60 家央企的目標，未來兩年還要整合掉40-50 家，平均每年20-25 家央企的“消失”，中長期也將給市場帶來豐富的投資機會和熱點。

　　在央企整合的機會上，上海證券建議重點關注軍工、電子、醫藥。央企整合方式目前以央企之間、央企內部整合為主。由於央企間重組的模式大多為股權劃撥，在股市的影響相對有限。而央企內的資産整合，則是大牛股輩出的地方。其常用的整合模式為：定向增發，資産置換，強強合併，以強並弱和産業鏈整合。比較最近三年來已經完成和正在進行的央企重組情況，大多集中在煤炭，電子，軍工，醫藥，機械等行業，其中軍工、電子、醫藥的相關公司表現突出。這三個行業的一個共同特點是集團資産證券化比例較低，可注入資産較多，且集團有利用資本平臺做大做強的意願。

　　在地方國企的整合機會方面，上海證券建議關注上海和重慶兩個直轄市，這一方面與當地政府對資本市場的重視程度有關，另一方面也與兩地目前上市公司中國企較多，運作空間較大。但今年末明年初，建議更多的關注上海地區的資産整合。因為按照目標，上海國有資産證券化率今年要達到30%，此外，由於世博會的緣故，上海今年上半年整合實施因此較少，而從今年7 月開始，從強生控股、上實發展等到近期公告的百聯和友誼的整合，上海本地股資産整合的速度明顯加快。上海證券預計，今年底明年初上海國資整合實施力度將會進一步加大。

　　從上海市歷年來對本地上市公司的整合思路，以及目前上海本地已上市公司的行業分佈，上海證券認為交通運輸、商業貿易及地産業或成為未來上海市國資重組的重點，三個行業中的上市公司因此有望成為市場關注的重點。

　　最後，上海證券建議關注ST 及*ST 股的重組機會。其報告指出，目前兩市ST 及*ST 股超過100 家，但實際上重組預期相對比較明確的也就三分之一左右，其他公司炒作特徵明顯，風險偏大。一般而言，歷史遺留問題相對較少、資産相對乾淨的公司往往會成為一個較好的重組標的。此外，具有國資背景，特別是央企背景的公司，或者是受地方政府扶持的公司，最後成功重組成功的可能要遠大於其他類型的公司。如最近復牌的ST 阿繼，以及此前的ST 昌河等。

　　“預期”不能“充饑” 押寶重組股風險多多

　　⊙中國證券網記者 趙一蕙 ○編輯 全澤源

　　或許每個“疑似殼公司”都擁有重組“預期”，但這並不意味著“餅”一定能夠用來充饑。對重組股的選擇也不能“聽風就是雨”，看到“ST”的帽子或者大股東的背景就認為一定有重組預期，同時，投資重組股帶來的時間成本和綜合風險同樣不容忽視。

　　昨日，一直擁有成為中航工業防務資産上市平臺預期的洪都航空澄清了市場對其一直以來的誤解，由此公司股價當日跌停。而此前憑藉這一預期，公司股價在除權前一度由30元被炒至67元的高價。儘管洪都航空係中國航空工業集團公司實際控制的上市公司，但事實上多位券商的軍工分析師都認為，上述澄清公告表示未來幾年中航工業不會注入防務資産，正式否認了預期。

　　洪都航空的案例是典型的“錯押”重組股的代表。除此之外，投資重組股的風險在於，即使碰到已經面臨重組的公司，也同樣存在巨大不確定，這種情況在績差公司身上體現得極為明顯。主要原因在於，由於各類殼公司資産狀況不同，歷史包袱不一，面臨的問題也千差萬別，把歷史債務問題厘清就已經頗為繁瑣。儘管諸多公司會通過破産重整這條道路，在破産重整同時引入重組方，債務重組和資産重組並重，由此解決公司歷史問題的並且讓借殼方就此介入，但這其中所牽扯的利益因素眾多，獲得資金之後發現問題依舊不能解決的案例比比皆是，以致很多時候即使走完了破産重整程序，公司的重組依然無法推進。

　　例如*ST九發就是典型的案例之一。當初看中“重組”概念，不少中小股東殺入*ST九發，而且小股東還總計讓渡4300余萬股幫助上市公司破産重整。但只能望“重組”而解渴：不僅大股東為歸還佔款而裝入的公司價值嚴重縮水，找到的重組方南山集團最後也罷手不幹，*ST九發又再次面對暫停上市風險，中小股東則陷入了資本玩家的“圈套”之內。

　　其次，對於已經出現重組方，甚至簽署協議的公司，也會因為各類利益糾葛以致重組無法推進。諸如上周發佈公告的*ST東碳，其大股東和重組方商談多次始終無法就重組達成一致，最終重組方紫薇地産還提出了索賠要求，重組回到原點。而ST方源也曾一度陷入過大股東在把股權轉讓給重組方之後“反悔”的情況，使得雙方因“奪權”而導致公司亂象頻生，重組之路因此一波三折。

　　另外，投資重組股還必須面對一定的政策風險。如今年以來，因為房地産調控政策持續不斷，已經有不少房地産公司放棄借殼，導致不少暫停上市公司擱置或者終止借殼方案，這無疑為其恢復上市增添巨大不確定性。另外，諸如以礦産資源為注入標的的，其審批手續極為複雜，牽涉方面眾多，也會給重組進程造成不確定性。

　　由此，投資重組股是一門需要權衡眾多風險和不確定因素的“學問”，並非僅僅一個“重組”預期就管用，甚至確定重組存在的前提下，重組也可能因為錯綜複雜的因素“打了水漂”。 可見，“烏雞變鳳凰”背後蘊藏著巨大風險。投資者不可不察。

　　上海國資加速整合 區縣國資或藏黑馬

　　從新東航到新上藥，再到即將問世的“新友誼”，上海國資重組的步伐在加快。在上海市級國資密集整合的同時，多個區縣級國資委也將整合提上議事日程。

　　十大集團公司重組預期高

　　對於上海本地股來説，整合重組概念由來已久，並多次在A股市場上“興風作浪”。今年5月以來，上海國資旗下近10家公司相繼停牌，“年內證券化率達30%”目標將完成。這距離上海3-5年基本完成産業類企業集團整體上市或核心業務資産上市，市屬國資資産證券化率提高到40%的計劃，還有10%的空間。市場預計，未來1-2年內將是上海國資重組的高潮。

　　上海市國資旗下有72家上市公司，除了已經整合、整合方案已經較為明確的公司，至少有十個集團值得關注。上海國資委下屬集團中還未整合過的集團包括上海華誼集團、上海儀電控股集團、上海紡織控股集團、上海城建集團、東方國際集團、上海蘭生有限公司、華虹集團、長江經濟聯合發展集團、上海機場集團、上海申通地鐵集團。

　　從控股公司的數量來看，上海儀電控股(集團)公司、上海電氣(集團)總公司、光明食品(集團)有限公司、百聯集團有限公司、上海華誼(集團)公司控股數量較多，而其旗下公司重組的預期也相對更高。

　　這十個集團涉及的上市公司包括氯鹼化工、雙錢股份、三愛富、飛樂音響、飛樂股份、龍頭股份、隧道股份、東方創業、蘭生股份、上海貝嶺、長江投資、上海機場、申通地鐵等。

　　區縣國資上市公司或藏驚喜

　　上海市國資委旗下的一些上市公司此前已經進行了整合，相比之下，區國資委下面的上市公司大多未完成整合，可能更值得關注。

　　“區國資委下屬的上市公司可以關注一個點，就是區國資委的持股比例是否達到26%”。市場人士認為，上海市國資委對區國資委控股公司要求最起碼達到26%的持股比例，目前沒有達到這一比例的上市公司有黃浦區國資委旗下的新世界、浦東新區國資委旗下的上工申貝和浦東建設、靜安區國資委旗下的上海九百等。

　　上海區縣國資委旗下上市公司或藏驚喜，例如金山區的金山開發；閘北區的西藏城投、ST二紡；黃浦區的老鳳祥、新世界；崇明區的亞通股份；盧灣區的益民商業；靜安區的上海九百。

　　而浦東新區國資委幾乎是上海區縣級國資委中的“巨擘”，浦東國資總量達1400億元,約佔上海全市國資總量的1/9，約佔區縣級國資的1/3。浦東新區區屬國資控股上市公司為6家。其中，上工申貝由區國資委直接持股，陸家嘴、張江高科、外高橋、浦東建設、浦東金橋等5家分屬於不同的直屬公司。

　　“區國資委絕對控股的上市公司並不多，因此預計區縣國資下屬的上市公司或集團整合預期相對較大，可能成為區政府進行資本運作的平臺。”相關人士表示。

　　分析人士指出,上海區縣國資往往對其所屬公司“呵護備至”,並全力支持其做大做強,比如去年崇明縣國資委旗下亞通股份實現了酒店類資産的注入,黃浦區國資委旗下老鳳祥收購大股東的黃金珠寶類業務等。（中國證券報）

　　緊盯十大上海本地集團整合路徑

　　上海本地股重組大戲進入高潮

　　上海本地股的重組大戲進入高潮。從新東航到新上藥，再到即將問世的“新友誼”，上海國資重組的步伐在加快。市場認為，現在已到上海國資年內“證券化率30%”目標的衝刺階段，接下來，上海國資重組股有望成為一道亮麗的風景線。從控股公司的數量來看，上海儀電控股(集團)公司、上海電氣(集團)總公司、光明食品(集團)有限公司、百聯集團有限公司、上海華誼(集團)公司控股數量較多，而其旗下公司重組的預期也相對更高。

　　緊盯三大重組路徑

　　事實上，上海國資重組的故事對於二級市場上的投資者來説並不陌生，在市場此前相關概念的炒作中，市場對重組路徑和對應的投資策略也形成了一定的猜想。但本輪發端于提高資産證券化率的上海國資重組打上了深深的“政府主導”烙印，這使得在具體的重組方案未披露前，任何猜想都只能具有合理性而不具備必然性。

　　中信建投研究發展部張朝暉認為，雖然目前停牌重組股還沒有披露具體的重組方案，重組的細節無法推測，但從已經宣佈重組的公司中，可以推導出一些結論。首先，實際控制人是地方國資委，同一企業集團控股的相關上市公司由於實際控制人相同，易於整合，重組的可能性較大。其次，實際控制人為地方國資委，主業相同或接近的上市公司有利於做大做強，重組可能性較大。第三種是重組方一般是行業龍頭，業績優良，實力雄厚，近年有過融資行為，資金較為充裕。被重組方一般市值較小，近年沒有融資行為，不存在重大訴訟、重大債務等或有事項。

　　“從大的思路上講，不外乎兩種，一種思路是吸收合併，即兩家公司之前由一家合併另外一家，而另外一種思路是新設合併，即將一家公司資産併入另外一家，再把實際控制人其他資産注入到空殼公司中。 ”張朝暉表示。

　　尋找下一個重組機會

　　儘管上海市國資旗下有72家上市公司，初看起來數量還是很龐大，不容易找到投資思路。但倘若投資者做一個篩選，去除那些已經整合過的、整合方案已經較為明確的，以及整合空間不大的，實際上只有十個集團值得關注。

　　上海國資委下屬集團中還未整合過的集團包括上海華誼集團、上海儀電控股集團、上海紡織控股集團、上海城建集團、東方國際集團、上海蘭生有限公司、華虹集團、長江經濟聯合發展集團、上海機場集團、上海申通地鐵集團。

　　這十個集團涉及的上市公司包括氯鹼化工、雙錢股份、三愛富、飛樂音響、飛樂股份、龍頭股份、隧道股份、東方創業、蘭生股份、上海貝嶺、長江投資、上海機場、申通地鐵等。

　　“區國資委下屬的上市公司可以關注一個點，就是區國資委的持股比例是否達到26%。 ”聯合證券表示，上海市國資委對區國資委控股公司要求最起碼達到26%的持股比例，那麼目前一些沒有達到這一比例的上市公司就可以適當關注，比如黃浦區國資委旗下的新世界、浦東新區國資委旗下的上工申貝和浦東建設，靜安區國資委旗下的上海九百等。（新聞晚報）

　　189隻基金重倉15隻上海國資股 中郵係賺最多

　　189隻基金重倉15隻上海國資股

　　由於百聯股份復牌後大漲，中郵、華寶興業等多家基金公司昨天發佈了旗下基金持有百聯股份和友誼股份估值方法變更公告。（目前，國內多數基金採取中國證券業協會基金估值小組建議的指數收益法，也被統稱為“指數估值法”，即在某些股票停牌時間較長時，重倉持有該股的基金凈值按照滬深交易所行業指數漲跌幅進行估值。）

　　統計顯示，中郵係基金成最大受益者。截至今年三季度末，中郵旗下4隻基金持有百聯股份9515.38萬股、中郵旗下3隻基金持有友誼股份4103.9萬股，假設上述基金持股不變，則在復牌後的3個交易日中郵係基金共計大賺6.614億元。

　　公開資料顯示，百聯股份和友誼股份于7月19日停牌重組，並於11月4日公佈重組方案並復牌，兩家公司將“合二為一”成為新友誼。復牌後，兩隻股票連續3個交易日均封于漲停。累計看，百聯股份上漲了33.19%，友誼股份上漲了33.12%。

　　中郵基金賺最多

　　中郵基金昨日公告稱，根據證監會相關規定，由於上述兩股票停牌，7月20日起該公司採用指數收益法對中郵係旗下基金持有的百聯股份和友誼股份進行估值。但隨著11月4日上述兩隻股票復牌交易，根據復牌後交易特徵以及綜合因素考慮，中郵基金決定於11月8日起採用收盤價進行估值。

　　據Wind資訊統計，在基金三季報重倉股中，中郵係基金持有的百聯股份的股份數共計9515.38萬股，為持有股份最多的基金公司。其中，中郵核心成長、中郵核心優選、中郵核心優勢和中郵核心主題分別持有4613.3萬股、3920.09萬股、700萬股和282萬股。

　　截至11月8日，百聯股份收于18.22元/股。因百聯股份已于7月停牌，復牌後中郵係基金持有的百聯股份同三季末應該一致，假設其持有至8日未出售，則中郵係金3天共計獲益4.32億元（停牌前百聯股份的價格為13.68元/股）。

　　同樣，友誼股份也為中郵係基金的重倉品種。友誼股份三季報顯示，中郵係旗下共有3隻基金進入友誼股份十大流通股東名單，共計持有4103.09萬股。其中，中郵核心成長、中郵核心優選、中郵核心優勢分別持有2196.35萬股、1303.92萬股、602.82萬股。截至11月8日，友誼股份每股收于22.47元/股，假設上述三隻基金持有友誼股份數量保持不變，那麼中郵繫上述三隻基金3天共計獲利2.294億元。（停牌前友誼股份的價格為16.88元/股。）

　　簡單計算，中郵係基金在百聯股份與友誼股份的合併重組中，三個交易日的盈利高達6.614億元。

　　增倉上海汽車最多

　　上海一位基金經理告訴早報記者，上海本地股缺乏成長性和活力以及具有領頭羊作用的上市公司，因此對基金經理而言並不具有吸引力。但對於關注題材股的基金經理來説，題材股往往蘊藏了暴富的機會。

　　根據此前東方證券的研究報告，目前歸屬上海市國資委管理的大型國有企業集團超過40家，下屬企業近千家，其中，上海市國資委下屬的核心集團為32家，國資委主要涉及資産整合的對象將主要集中在這些集團下屬的72家上市公司中。

　　Wind資訊統計的基金三季報重倉股顯示，上海汽車（600104）為三季度基金增倉最多的上海國資股。23隻基金公司共計持有上海汽車39336.31萬股，三季度增持6853.74萬股。而基金持有最多的則是浦發銀行（600000），83隻基金共計持有118092萬股，相比二季末減少37595.94萬股。

　　除了上文提到的4家上市公司外，Wind資訊統計的基金三季報重倉股中，其中屬於上海國資下面的上市公司還有錦江股份（600754）、華域汽車（600741）、海博股份（600708）、大商股份（600694）、中華企業（600675）、申能股份（600642）、三愛富（600636）、新世界（600628）、金楓酒業（600616）、老鳳祥（600612）、金豐投資（600606）、上海家化（600315）等12家公司，共涉及83隻基金。

　　實際上，包括上海汽車和浦發銀行在內，基金三季度重倉的上海國資股達到14隻，涉及到的基金共有189隻。（東方早報）

　　45隻上海本地股重組信息完全點評

　　上海國資委主任楊國雄在7 月12 日召開的一次內部會議上明確指出，2010 年下半年在做好世博各項工作的同時，將積極推進國資國企改革發展，並突出“5+1”工作。7 月15 日上海市國資委召開新聞例會，上海市國資委副主任、新聞發言人劉燮亦明確表示，按照今年上海國資證券化率要達30%的目標，下半年上海國資委將加大力度支持符合條件的企業通過資産置換、並購重組等方式實現整體上市和核心業務資産上市。這都表明隨著世博會各項工作全面步入正軌，上海國資系統的工作重心將重新回到國資整合上來，今年下半年上海國資整合速度將加快。

　　具體到整合的模式上，主要有以下幾個方式：第一，集團優質資産注入上市公司，或者實現整體上市。第二，整合産業鏈上下游，使上市公司在産業鏈上有更明確的分工。第三，按照上海國資委公佈的主業目錄，剝離非主業資産，做大做強核心主業相關資産。來源：廈門證券

　　1、市國資委旗下集團和上市公司：

　　上海國資委旗下集團 集團旗下上市公司

　　錦江國際(集團)有限公司 錦江投資、錦江酒店、錦江旅遊

　　光明食品有限公司 光明乳業、海博股份

　　上海市糖業煙酒(集團)有限公司 金楓酒業

　　上海益民食品一廠(集團有限公司) 上海梅林

　　華誼集團 氯鹼化工、三愛富、雙錢股份

　　百聯集團 百聯股份、友誼股份、上海物貿、第一醫藥

　　上海電氣集團 上海機電、自儀股份、上柴股份、海立股份

　　上海儀電集團 飛樂音響、飛樂股份、上海金陵、廣電電子、廣電信息

　　上海地産集團 中華企業、金豐投資、

　　上實集團 上實發展

　　久事公司 強生控股

　　城建集團 隧道股份

　　交運集團 交運股份

　　建工集團 上海建工

　　華虹集團 上海貝嶺

　　蘭生集團 蘭生股份

　　建材集團 棱光實業

　　上海機場(集團)有限公司 上海機場

　　2、區國資委旗下集團和上市公司

　　區國資委 旗下集團

　　金山 金山開發

　　閘北 西藏城投、

　　黃浦 老鳳祥、新世界

　　崇明 亞通股份

　　盧灣 益民商業

　　靜安 上海九百

　　浦東新區 上工申貝、浦東建設、張江高科

　　1、市國資委旗下上市公司

　　錦江國際

　　錦江投資 （600650 ）、錦江飯店(HK2006)、錦旅B股 （900929 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組進程：1、2010 年5 月27 日，錦江投資第六屆董事會第九次會議審議通過《關於轉讓上海東錦江大酒店有限公司股權的議案》。決定：通過公開掛牌方式在上海聯合産權交易所轉讓公司持有的東錦江1.87%股權；以2009 年12 月31 日為基準日，對東錦江進行資産評估，按照評估確認的價值實施上述股權轉讓。 2、2010年8月5日公告，公司控股股東--錦江國際(集團)有限公司通過上海聯合産權交易所取得公司持有的上海東錦江大酒店有限公司(下稱：東錦江)全部1.87%股權受讓權。本次交易以東錦江企業評估價值(凈資産為94031萬元)為基礎，確定交易價格為1758.4萬元。本次交易完成後，公司不再持有東錦江股權。 3、2010年8月9日因重大事項進行諮詢論證連續停牌5個交易日。 4、2010年8月14日公告，錦江酒店擬向公司控股股東--錦江國際非公開發行內資股和支付現金對價的方式收購其持有的錦江投資2.13億股股份。錦江酒店的控股股東為錦江國際，實際控制人為上海市國資委。錦江投資每股轉讓價格為9.79元。本次收購完成後，錦江酒店直接持有錦江投資2.13億股，間接持有錦江投資1225.05萬股，合計持股佔錦江投資佔總股本的40.76%。5、2010年8月16日錦江酒店公佈，集團擬總代價共26.94億元向控股股東江國際集團收購錦江投資38.54%股權及錦江旅遊50.21%股權；公司主營業務轉型為汽車服務和現代物流。

　　至此，錦江係整合全面拉開。

　　百聯集團

　　百聯股份 （600631 ）

　　重組類型：資産整合

　　重組進程：

　　1、08年8月，上海國資委確定了6大國企改革集團，公司大股東百聯集團就是其中之一，而上市公司將定位為集團旗下百貨和購物中心資産整合的平臺。

　　2、因資産重組，2010年7月19日起停牌。

　　友誼股份 （600827 ）

　　重組類型：資産整合

　　重組進程：1、09年3月媒體披露作為上海的“商業航母”，百聯集團目前已經擁有百聯股份、上海物貿、第一醫藥、友誼股份及聯華超市等5家上市公司，但目前超商事業部管理的範圍內，仍有華聯超市、華聯吉買盛、華聯羅森等知名品牌未上市。華聯超市一旦回歸A股，有可能選擇還沒進行業務調整的友誼股份作為殼資源。 2、經2009 年6 月25 日的第三屆董事會第六次會議審議通過，聯華超市及其下屬子公司上海聯華超市發展有限公司(以下簡稱“聯華超市發展”)，與本公司實際控制人百聯集團有限公司(以下簡稱“百聯集團”)及其下屬子公司百聯置業有限公司(以下簡稱“百聯置業”)簽訂股權轉讓協議，收購百聯集團及百聯置業持有的華聯超市股份有限公司(以下簡稱“華聯超市”)100%股權，其中：擬由聯華超市受讓百聯集團持有的華聯超市99.4%的股權，由聯華超市發展受讓百聯置業持有的華聯超市0.6%的股權 3、因籌劃重大重組事項，2010年7月19日起公司連續停牌。

　　第一醫藥 （600833 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組預期：第一醫藥隸屬百聯集團，是上海市醫藥國資的重要組成部分。去年，上藥集團與上實集團聯合重組，組建了上海醫藥國資的旗艦平臺——新上藥集團。第一醫藥是唯一一塊尚未進入新上藥的市屬醫藥國資資産，且與百聯集團的超商百貨主業關聯不大，在新上藥定位明晰且加速國資盤整的大背景下，第一醫藥被劃撥到新上藥，存在邏輯上的可能性。更值得一提的是，在新上藥重組方案出臺前，旗下三家上市平臺之一的上實醫藥(600607.SH)，將貢獻公司利潤40%的聯華超市股權轉讓給百聯集團。

　　華誼集團

　　氯鹼化工 （600618 ）、三愛富 （600636 ）、雙錢股份 （600623 ）

　　重組預期：

　　華誼集團作為上海市國資委下屬的化工航母，旗下擁有三愛富 （600636 ）、氯鹼化工 （600618 ）、雙錢股份 （600623 ）3家上市公司。按照上海市國資委的要求，華誼集團已經明確確定了三大主業發展方向：煤基多聯産、精細化工、高分子材料(包括橡膠工業)，相對應的平臺正是三愛富、氯鹼化工、雙錢股份3家上市公司。

　　上海電氣集團

　　上海機電 （600835 ）、自儀股份 （600848 ）、上柴股份 （600841 ）、海立股份 （600619 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組預期：上海電氣集團擁有上海電氣、上海機電、自儀股份、海立股份和上海集優等多家上市公司，在上海電氣的業務框架之中，2008年完成了吸收合併的上海電氣是集團電力設備業務的主要承載主體；從事著電梯業務的上海機電則有望成為機電一體化業務的整合平臺，上海機床集團的機床業務和上海電氣印刷包裝機械集團從事的印刷包裝設備業務均屬於這一板塊；而從今年年初自儀股份受讓上海軌道交通設備發展有限公司綜合監控資産及人員轉移來看，其有望成為上海電氣集團軌道交通設備的整合平臺。據投行人士推測，海立股份的重組方向一是將相關重工設備資産(如上海第一機床廠等)納入其中，另一種可能則是通過資産置換後將集團下屬的環保設備的資産置入上市公司。

　　上海儀電集團

　　飛樂音響 （600651 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組進程：2009年7月公告,上海儀電在上海聯合産權交易所掛牌出讓飛亞照明公司7.74％股權,出讓價格為2430萬元,公司作為唯一意向受讓方。受讓完成後,公司將直接或間接持有飛亞照明公司40％的股權。對照明之外的資産,飛樂音響也開始進行轉讓,公司擬公開掛牌轉讓浦江智慧卡系統公司75％股權。2009年8月份,飛樂音響向上海儀電集團轉讓了所持外高橋 （600648 ）房産。公司未來將以綠色照明産業為發展主業，爭取在2014年實現公司銷售收入40億的目標。

　　飛樂股份 （600654 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組進程：

　　飛樂股份2009年11月14日公告,公司將以1.92億元價格向大股東上海儀電集團出售上海精密科學儀器有限公司100％股權。飛樂股份表示,上海精密科學儀器公司是國內較早生産經營各類科學儀器的企業,由於人才缺乏、技術更新不快和市場競爭力不強等原因,公司近幾年經營業績呈下滑趨勢,因此公司決定集中資源、優勢發展汽車電子産業,退出科學儀器行業。

　　上海金陵 （600621 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組進程：

　　上海金陵將與其大股東儀電集團進行資産置換,置出上海金陵的資産涉及旗下7家參控股子公司,置入資産則是儀電集團旗下全資子公司上海怡科投資管理有限公司100％股權。涉及交易資産價值達3.42億元。2009年11月,上海金陵股東大會通過了資産置換方案。上海金陵將變身為房地産公司。

　　廣電電子 （600602 ）、廣電信息 （600637 ）

　　2009年8月,儀電集團分別出資11.1億元和10.7億元,收購上廣電持有的廣電電子30.07％股份和廣電信息42.24％股份,從而取代上廣電成為兩家公司控股股東。同時廣電電子和廣電信息還將各自持有的廣電光電子股權轉讓給了上廣電,從而撤底剝離了液晶五代線。

　　上實集團

　　上實發展 （600748 ）

　　重組類型：股權變更

　　重組進程：1、由於歷史原因，上實集團下屬房地産業務佈局分散，存在不同程度的業務重疊和交叉現象，導致産業資源無法全面整合、協同效應無法充分發揮，這種現狀已無法適應上實集團自身戰略發展的需要，削弱了上實集團房地産業務的整體競爭力。

　　2、因公司控股股東上海上實(集團)有限公司正在研究涉及本公司的重大事項，公司股票按相關規定停牌。2010年7月9日起連續停牌。

　　3、8月17日公告，上實發展重組方案出爐，上實控股將通過在香港註冊的全資附屬公司上實地産發展有限公司(下稱“上實地産”)受讓上海上實(集團)有限公司(下稱“上海上實”)持有的上實發展6.896億股股份，並成為上實發展的控股股東。本次股權轉讓是上海實業有限公司對下屬房地産業務進行整合的第一步。

　　上海城建

　　隧道股份 （600820 ）

　　重組類型：資産注入或整體上市

　　重組預期：2009年上海國資委曾要求部分國企加快重組或整體上市步伐，城建集團也在此列。而且去年9月，城建集團的董事長王志強出任了隧道股份的董事長，上海城建實力雄厚，可供注入資産包括基建業務、房地産業務等。城建集團在國內市政工程集團排名第一，尚未上市基建業務規模與隧道股份相當；除基建業務外，旗下上海城建置業發展公司位居上海市地産企業50強第17位，目前在建面積49.2萬平方米，土地儲備230多萬平方米，規模與棲霞建設相當。

　　華虹集團

　　上海貝嶺 （600171 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組預期：公司第一大股東華虹集團以分立方式進行重組，華虹集團將所持上海貝嶺27.8%的股權以及其他資産分立由中國電子信息産業集團持有，相應按照分立出的資産減少中國電子在華虹集團中的出資額。至此，中國電子將不再持有華虹集團股權，同時，公司第一大股東將變更為中國電子。公司有望成為中國電子集成電路板塊資産重組的平臺。中國電子旗下未上市的集成電路設計資産包括中國華大和上海華虹。中國華大總資産超過10億元。

　　蘭生集團

　　蘭生股份 （600826 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組預期：09年蘭生股份就停牌籌劃過重組，因條件不成熟而擱置,但想象空間依然存在，從其大股東蘭生集團來看，其戰略規模已經得到國資委的正式批准，將轉型為以國際貿易為主業，以物流為支撐的大型國企，如果蘭生集團要將其外貿、物流業務整體上市，蘭生股份是唯一的上市平臺。另外，蘭生股份通過蘭生國健藥業間接持有上海中信國健藥業49%股權，而蘭生集團下屬還有國盛醫藥、國健研究院、張江生物等生物醫藥資産，將蘭生股份打造成生物醫藥業務上市平臺，也是不錯的選擇。

　　上海地産集團

　　中華企業 （600675 ）、金豐投資 （600606 ）

　　重組類型：資産整合

　　重組進程：中華企業和金豐投資目前雙雙停牌。

　　中華企業大股東上海地産集團目前還是金豐投資的控股股東，金豐投資主營住宅流通業務。上海地産集團旗下優質資産還有上海中星(集團)有限公司，根據上海國資委的要求，上海地産集團的資産將要實現整體上市。最重要的一條是解決上海地産集團的同業競爭問題，外界普遍認為，上海地産集團的房地産資産部分將被注入中華企業，中星集團的地産資産或被注入到中華企業當中。繼中華企業7月20日發佈了新董事提名議案通過的公告後，7月28日，金豐投資也發佈了新董事提名議案通過公告。原中華企業副董事長並歷任董事和黨委書記，現任金豐投資黨委書記的張景載獲提名出任第七屆董事會董事。而早前曾任上海地産(集團)有限公司黨群工作部經理，上海房地(集團)公司黨委書記、董事長，現任中華企業黨委書記的陳力獲也被提名出任中華企業第六屆董事會董事，實現整體上市可能性加大。

　　上海機場(集團)有限公司

　　上海機場 （600009 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組預期：2006年股改時大股東曾承諾未來將通過上海機場整合集團內航空主營業務及資産，然而目前虹橋機場及最新投入使用的虹橋2號航站樓還不屬於上市公司。在虹橋大樞紐的規劃下，虹橋2號航站樓勢必會進一步分流浦東機場的客流，會進一步加劇上海機場集團與上市公司的同業競爭問題。未來將被注入的資産有：虹橋機場1期和2期、物流發展事業部、城市航站樓、實業投資公司等，並最終實現上海機場集團的整體上市。

　　2、區國資委旗下上市公司

　　金山區

　　金山開發 （600692 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組進程：2010年7月9日公告，經向公司控股股東及實際控制人核實，公司未來三個月內，不存在股權轉讓、資産重組、整體上市等影響公司股票價格異常波動的事項。但是公司作為金山區國資委下屬的唯一一家上市公司，今後將緊密圍繞金山區的功能定位，在工業園區建設、基礎設施改造、商業文化設施建設等方面獲得新發展，金山區會將優質資産項目注入公司。

　　閘北區

　　ST二紡 （600604 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組進程：2010年2月5日公告，股東大會通過重大資産置換方案。太平洋機電集團擬將其持有的上海二紡機23742.86萬股A股股份(佔上海二紡機總股本的41.92%)無償劃轉給市北集團。市北集團以其開創公司100%股權，與上市公司扣除現 金人民幣2億元後的全部資産及負債進行資産置換。重組完成後，上市公司主營業務將由紡織機械整體轉型為園區産業載體開發經營及園區産業投資業務，並依託市北高新技術服務業園區平臺謀求快速發展。市北集團則負責園區土地一級開發，這也是集團今後的兩大業務板塊，雙方不存在實質性同業競爭。

　　黃浦區：

　　老鳳祥 （600612 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組進程： 2010年7月31日公告，公司收到證監會批復，核準公司向黃浦區國資委發行股份購買相關資産，並豁免黃浦區國資委因認購股份而應履行的要約收購義務。09年9月，股東大會通過向黃浦區國資委發行股份不超過5837.45萬股購買老鳳祥27.57%的權益及工美公司100%的權益議案，發行價14.08元/股，評估基準日(09年6月30日)老鳳祥27.57%股權對應價值為4.57億元，工美公司市場價值為3.64億元。

　　新世界 （600628 ）

　　重組類型：資産注入

　　重組預期：大股東黃浦區國資委持股數目前只有1.3407億股，佔比為25.21％，低於30％。黃浦區國資委前曾增持該股。為促進資本市場穩定健康發展,為支持新世界做大做強現代商業品牌,並進一步增強對上市公司的控制力。黃浦區國資委股改時承諾將注入優良資産。黃浦區資産注入的目的主要是公司的重估價值較大，黃浦區將注入資産從而提高其控股比例，解決控股比例較低的問題。

　　崇明島

　　亞通股份 （600692 ）

　　重組類型：資産置換

　　重組進程：長江隧橋從2009年10月31日開通後對亞通股份申崇航線水上運輸業務衝擊嚴重，公司經營出現較大虧損。亞通股份主要經營的運輸業務已經處於繼續兩年"虧損"的經營狀態。面對如此困境，公司大股東崇明縣國資委提出進行重大資産重組，將亞通股份的部分資産進行剝離，並注入與酒店類資産。2010年6月1日公告，股東大會同意公司將全資子公司上海亞通高速客輪公司的13艘大小高速船、母公司擁有的12艘車客渡船、南門碼頭資産(不包括土地和建築物)、寶楊碼頭資産，與崇明港投公司擁有的錦繡賓館的固定資産和土地、在建的靜南賓館2項資産，進行資産等值置換。置入資産作價2.05億，置出資産作價2.25億元。2000萬元的差價將由崇明港投公司以現金方式向上市公司補足。(與前次預案比，原準備註入的崇明旅遊公司10%股權被取消。(廈門證券)

　　另辟蹊徑掘金重組：大股東減持暗藏升機

　　重組向來是A股股民最為熱衷的炒作題材。中航精機重大資産重組公告後9個漲停板，直接激活央企重組題材板塊，並一度引爆軍工股行情；上海年內衝刺30%證券化率目標，令上海本地股資産整合預期愈加強烈。

　　然而重組機會卻往往又是最難把握的。《每日經濟新聞》另辟蹊徑，從大股東減持行為尋找重組題材。通過蒐集分析資料後發現，諸多案例顯示，大股東減持常常暗藏玄機。

　　案例回顧

　　鼎盛天工重組前控股股東5次減持

　　今年7月，鼎盛天工(600335，收盤價19.56元)置入中國進口汽車貿易有限公司100%股權後，短短一個月，股價從停牌前的8.18元摸至近20元。

　　《每日經濟新聞》梳理髮現，就在6月10日宣佈重組前約半年時間裏，鼎盛天工控股股東——天津工程機械研究院，曾一度猛烈減持公司股份。2009年11月27日、12月2日、12月25日、12月28日、12月29日，天津工程機械研究院先後5次分別減持鼎盛天工320萬股、1.4萬股、500萬股、200萬股和300萬股。彼時，鼎盛天工股價總體維持在7元~8元。

　　無獨有偶，類似鼎盛天工這樣在大股東減持後，公司因重組而股價大漲的案例還不在少數。

　　操作思路

　　分清減持類型選擇介入時機

　　華安證券分析師張兆偉認為，大股東減持一般分為兩種情況：一種是在不影響控股權情況下的減持。大股動主要出於財務的考慮，從産業資本的角度判斷股票市場的估值是否合理而作出的判斷，或者是因對資金的需求而作出的減持，這種公司往往基本面尚可，公司股價估值不低。近期，獐子島(002069，收盤價46.05元)、浪潮信息(000977，收盤價25.40元)大股東的減持就應屬於此類。

　　二是大股東存在退出可能的減持。這類公司往往基本面較差，主營業務長期維持在微利或虧損邊緣，所處行業的盈利前景不被市場看好。與鼎盛天工同屬國機係(實際控制人為中國機械工程集團)的林海股份(600099，收盤價12.05元)應屬此第二類。林海股份控股股東——福馬機械集團早在今年3月份就拉開了減持序幕。

　　此外，主營業務處於停頓狀態的寶石A(000413，收盤價13.34元)，其控股股東寶石集團也正在掀起一波又一波的減持潮。

　　“重組的目標是必然的，關鍵在於介入的時間點。”西南證券分析師張剛向《每日經濟新聞》表示。

　　對此，張兆偉認為，大股東減持會在短期內對股價形成衝擊，但長期趨勢仍取決於公司自身的行業屬性及可預期的發展前景。只要重組預期明確，大股東實力夠強，股價受宣佈減持那段時間的衝擊過後或將成為介入的好時機。

　　另外，比較最近3年來已經完成和正在進行的央企重組情況，上海證券發現重組大多集中在煤炭、電子、軍工、醫藥、機械等行業，其中軍工、電子、醫藥的相關公司市場表現突出。這3個行業的一個共同特點是集團資産證券化比例較低，可注入資産較多，且集團有利用資本平臺做大做強的意願。（每日經濟新聞）