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平板玻璃價格下降提升公司幕墻工程利潤水平。公司是國內幕墻工程行業的領先企業,接單能力較強,10年公司幕墻施工業務收入15.56億元,同比增長22.74%,預計11年工程幕墻的收入增幅將達到30%以上,在玻璃原料價格同比出現25%下跌的情況下,幕墻工程的毛利水平將由9.72%上升至15%以上,保障公司業績增長。
特玻業務進入成長期。公司目前已經投産了三條特種玻璃生産線,預計年內蚌埠二線(超白壓延玻璃650T/D)和海南TCO玻璃生産線能夠投産。圍繞太陽能玻璃、航空玻璃、電子玻璃等高端特種玻璃進行項目投資,公司在特種玻璃産業的投資將超過50億元,在這些項目投産後,公司特種玻璃産能將是目前産能的3.4倍左右,産能的快速擴張將保障公司業績的增長。
盈利預測及估值。考慮到目前玻璃生産行業較低的景氣度,我們下調公司11年特種玻璃的利潤增速,預計2011-2013年公司收入增長率為58%、51%、22%;對應公司凈利潤為1.04億元、3.56億元、5.23億元。每股EPS為0.18元,0.34元,0.49元公司正在進入高速成長期,目前股價低於定向增發價格,給予"推薦"的投資評級。(華泰證券 朱勤)
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