鄭糖自1月4日以來漲幅已達11%左右，展望後市，當前的乾旱對白糖走勢影響有限，收儲仍將是提振糖價的主要因素，加上商品市場整體氛圍好轉帶來支撐，短期內白糖價格仍將保持堅挺。

　　商品市場整體氛圍轉暖

　　中國人民銀行決定，從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。儘管存準率的下調只是為確保合理的貨幣供應，並沒有改變穩健的貨幣政策，但它仍被看作是政策轉暖的一種信號，並給商品市場人氣帶來了一定提振。歐元區財長同意為希臘提供1300億歐元的救助資金，消息公佈之後，商品市場全線上揚。協議的達成不僅使市場擔憂情緒得到一定緩解，同時成為商品市場釋放做多動能的契機，白糖期價也會受到提振，並在短期內保持堅挺。

　　短期內收儲支撐仍在

　　2月8日國家發改委、商務部等下發通知，決定啟動食糖國家臨時收儲，數量暫定100萬噸，按照分期分批原則。截至2月17日，第一批第一次成交共16萬噸左右，均價處於6750元附近，如果減去運雜費，低於南寧站臺價6550元。成交數量僅佔掛牌總量的1/3，可見交儲意願並不強。收儲對市場的影響更多體現在穩定市場心理和預期上。2月23日將會進行第一批第二次食糖臨時收儲，預計市場情緒仍會受到提振，並支撐糖價在短期內保持堅挺。

　　雲南乾旱提振有限

　　目前雲南全省農作物受害面積達200多萬畝。就廣西糖網的調研情況來看，今年的旱情導致雲南糖廠開榨時間普遍延後。乾旱雖對甘蔗有一定威脅，但德宏、臨滄等大的種植區氣候正常，且今年種植面積擴大，雲南糖的增産預期不變。我們認為，即使市場將乾旱作為一個炒作題材，也只是短期行為，且多會關注遠月合約，糖價因此獲得的提振有限。

　　逐漸進入消費淡季

　　白糖的淡旺季特徵非常明顯。雖然白糖全年均是銷售期，由於春節和中秋節是我國白砂糖消耗的最大的節假日，每年12月至次年2月中旬以及每年的8、9月份都是白糖的銷售高峰期。而其他的月份則相對處於消費淡季。歷史數據也顯示，白糖現貨價格的最高價大約出現在2月份，而最低價格一般出現在4月份的消費淡季或者榨季之初的10月中下旬到11月份。目前已進入2月下旬，消費疲軟跡象將逐漸顯現，糖價將會因此受到拖累。短期雖然仍可能保持堅挺，但繼續上行的空間有限。

　　中期面臨供應壓力

　　從中國歷年的産量走勢來看，在經歷了連續三年的減産後，2011/12榨季開始中國有望步入增産週期。2011/12榨季全國白糖産量預計在1105萬噸，較去年增産60萬噸左右。從全球來看，國際糖業組織(ISO)2月20日將2011/12年度全球糖供應過剩量預估由之前的446萬噸上調至517萬噸。ISO稱，2011/2012全球糖業産量或為創紀錄的1.73億噸，較上年高出4.9%。與此同時，在進口國産量增加的背景下，全球進口需求預計下降，庫存需求比將升至約37%。在進入消費淡季之後，供應帶給糖價的下行壓力將會不斷凸顯，也使得糖價在中期出現回調的風險不斷加大。