一次存準率的下調，卻引來大券商的一致唱空。

　　慮離場的投資建議成為業界主流。2月初還集體唱多的券商們，近期為何又紛紛翻空呢？

　　申萬在報告中表達了對宏觀經濟走勢的擔憂。該券商認為，由於兩會、銀行的信貸投放節奏、年初基金換倉、1-2月份經濟數據統一公佈等機制，A股市場在3月前往往會陷入亂戰格局，經濟和政策都處於無法證偽的階段。但臨近3月，經濟和政策格局將成為最需要關注的因素。

　　“鋻於中國經濟正處在艱難轉型階段，在這個位置上，股市大幅上行的可能並不大。”申萬判斷。

　　而中金公司則從資金面角度分析認為，當前不具備産生一波大級別反彈行情的股市資金條件。

　　“與2005年和2008年的大級別底部不同，當前作為場外增量資金最主要來源的居民個人儲蓄存款，無論從增長速度還是佔全社會總存款比例看，都處於下行狀態。因此當前股市要吸引大量以個人儲蓄存款為主體的場外資金大舉入市的客觀條件並不具備。”中金公司指出。

　　更為重要的是，微觀層面上，券商認為目前市場已運行至預期充分反映的階段。根據中信證券的結論，本輪市場演化本質在於投資者確認經濟探底過程中，隨著流動性與政策面好轉而信心增強。因此在考慮市場邏輯的時候，預期重於現象，最好的投資時機是預期形成的過程。本次降準可能表明1月以來的流行性放鬆預期達到新的階段。

　　事實上，從幾家大券商的預測看，滬指2400點上方已成公認的“減倉區”。中金公司認為，如果短線市場出現快速拉升，投資者應更謹慎地看待這波上漲，甚至在2400點以上逢高減倉。而申萬判斷，如果滬指突破2500點，則孕育的風險較大，如果只到2400點附近，則可能就此進入結構行情。

　　與大盤類似，個股當前風險也在積聚。中金公司統計發現，去年11月至12月跌幅越大的個股，今年以來漲幅也越大。這表明場內資金依然是當前股市反彈資金的主要來源。而由於當前大部分個股已經收復了去年11月以來跌幅的三分之二，因此這些個股未來繼續上行就可能面臨大量解套盤拋出的壓力。

　　“這同樣意味著如果沒有大量場外增量資金的配合，指數近期貿然衝擊2450點存在較大的衝高回落風險。”中金公司判斷。

　　不過雖然市場上行將面臨諸多不確定因素，但有一點積極信號還是值得關注。中信證券猜測，在存準率下調後，市場開始關注下一個預期形成過程。據其判斷，雖然不會有大規模的經濟刺激措施推出，但決策層會增加對經濟下行風險防範的信心提示，這都將是下一輪預期形成並逐步帶來投資機會的過程。

　　(來源:上海證券報)