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摩根士丹利歐洲股票策略師格拉姆 塞克21日發佈研究報告表示，今年1月，歐洲資本市場中包括股票、國債、黃金、石油等在內的所有主要資産都出現大幅上漲，打破了長期以來各種資産間形成的“此漲彼跌”相互關聯的規律。這樣的情況在近5年中出現過5次，前4次中有3次股市隨後都出現了2位數的下跌。
塞克在報告中表示，1月份投資者獲得正向回報的資産範圍很廣，唯一下跌的是美元，其它收益略顯滯後的資産還有玉米、咖啡、煤炭和天然氣。但股票、國債、黃金和石油集體上漲，如此全方位的主要資産同時表現強勁，違背了各資産間內在的相互制約關係，可能是後期股市下跌的警示信號。
塞克認為，此輪上漲反映出資本市場充裕的流動性以及投資者盲目的樂觀情緒，認為流動性可以全盤推高資産價格。他警告稱：“這種無關聯性的上漲不會持續很久，給出的大都是強烈的賣出信號。”
分析人士表示，大量基金認為歐洲央行的長期再融資計劃(LTRO)為市場提供了支撐，歐洲金融體系整體崩潰的威脅已被否定，以致對衝基金業在股市、債市等主要資産上堆積了大量籌碼，紛紛提高杠桿押注2012年資本市場。歐洲銀行股最近幾週的反彈令對衝基金獲利豐厚，一些基金在去年年底前把總股票頭寸削減到約80%，今年1月初又把頭寸比例提高到120%至130%的水平。
摩根士丹利警告，不應忘記去年8月美國股市、原油價格大幅下跌，以致投資者瘋狂地拋售股票、債券、大宗商品甚至黃金，盡一切可能套現；而金融機構借機加收管理費並追加保證金，迫使投機者斬倉，使得基金經理損失慘重。
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