週一貨幣市場繼續籠罩在緊張氣氛之中。儘管央行已于日前宣佈下調存款準備金率，但距離正式退款尚有幾天時間，市場人士預計在此之前資金利率不會出現很快回落。而準備金退款後，資金面將迎來一定的改善，預計未來7天資金利率將逐步回落至3.50%以下。

　　資金利率慣性上漲

　　近幾日政策面可謂暖風頻吹。上週五，央行進行上千億逆回購，緊接著，上週六央行宣佈將於本週五(24日)起下調存款準備金率0.5個百分點。然而，市場似乎還沒有從上周突然的資金緊張中回過神來。儘管接連收穫政策利好，本週一銀行間短期資金面依舊十分吃緊。

　　週一，中短期資金利率繼續慣性上漲。以質押式回購市場為例，當日隔夜至21天回購利率均有不同程度上行。其中，關鍵指標隔夜與7天回購利率雙雙上行約6bp，最新加權利率收報4.81%和5.38%。14天與21天回購利率略有上漲，其中21天品種由前5.66%上行至5.70%。據交易員透露，截至昨日臨近收盤時，市場上依然堆積了大量的隔夜和7天資金買盤。相比之下，長期資金出現鬆動，1個月回購利率下行約33bp至5.62%；2個月回購利率下行約28bp至5.66%；3個月回購利率下行約12bp至5.42%。

　　市場人士指出，此次準備金率下調預計將釋放資金4000億元左右，有助於緩解近期銀行間資金面的緊張局面。不過，由於本週五準備金率才正式下調，其對資金面的真正影響將體現在下周，退款日前資金利率還不會出現很快的回落。

　　週二開始逐步回暖

　　不過，中長端回購利率鬆動，表明當前資金面過於吃緊的局面也不可持續。機構認為，未來7天回購利率仍將逐步向3.5%以下水平回歸。

　　有銀行交易員表示，預計從本週二開始資金面將逐步緩和。原因在於，中國交建網上申購凍結的逾1700億元資金已于昨日正式解凍。考慮到資金從場內轉到場外的時間，從本週二開始這些申購解凍資金將可以進入銀行間市場。中國交建發行被視為上周資金面急劇惡化的關鍵因素之一，因此可以預期申購資金解凍對資金面的改善將起到一定的推動作用。此外，央行20日公告，將於23日(本週四)進行規模300億元的6個月期限國庫現金定存招標，有望給銀行體系流動性帶來額外補充。當然，考慮到上週五7天逆回購將於本週五到期，在此之前資金利率的回落預計總體有限。

　　準備金退款後，資金面將迎來一定的改善。中銀國際等機構表示，考慮到3月份一般為季節性資金價格的低點，預計未來資金價格會回落至3.50%以下。數據顯示，3月公開市場到期資金有2440億元，是目前年內除1月(央行進行了逆回購)以外到期量最高的一個月。另外，經過1-2月稅收清繳之後，隨著財政預算達成與財政支出的加快，3月份財政存款有望重新減少，並帶來一定的資金投放。