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項崢:存準率下調帶來想象空間

發佈時間:2012年02月23日 07:16 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  一如市場預期,2月18日晚,中國人民銀行宣佈,自2012年2月24日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。週一上午,兩市股指跳空高開,對此進行了積極回應。

  本次存款準備金率下調,是今年以來的首次下調,距離上次下調不到3個月時間,這充分反映了貨幣政策的預調和微調。2012年1月,全國社會融資總量同比減少8001億元。同期,全國人民幣信貸增量也低於市場預期,市場流動性相對收緊限制了金融機構的信貸投放能力。據測算,本次存款準備金率下調,將釋放4000多億元的流動性,這勢必增強金融機構的信貸投放能力,有利於支持實體經濟發展的資金需要。與此同時,本次存款準備金率下調,也帶來較大想象空間。

  想象之一:年內存款準備金率下調幾次?目前看,要準確判斷年內存款準備金率的下調次數,無異於猜謎遊戲。但能夠肯定的是,本次存款準備金率下調絕不是年內的唯一一次。重要的是,當前經濟增長延續放緩態勢,貨幣政策對此應有所反應,增強政策的預調和微調,進一步提高針對性和靈活性。

  想象之二:利率工具是否很快被動用?近年來,央行交叉使用存準率和利率工具。2011年上半年,每月上調1次存款準備金率,每兩個月上調1次基準利率。因此,本次存款準備金率下調後,中國人民銀行是否會很快動用利率政策工具?目前看,存款準備金率工具屬於經常使用的工具,而利率政策工具的政策含義太明顯,通常不輕易使用。而且,1月份物價仍在高位,近期降低基準利率的可能性很小。除非確認物價進入下行通道,同時經濟保增長任務凸顯,利率政策工具才有可能被動用。特別是,利率政策工具有明確的方向性,從下調到上調,或從上調到下調,均需要一個較長的觀察期。

  想象之三:信貸增長存在多大空間?1月份全國人民幣貸款增長7000余億元,低於市場預期。本次存款準備金率下調後,尚難判斷今年一季度剩下兩個月的信貸是否會有明顯增長。金融機構經營存在明顯的順週期性,在經濟上行期間,傾向於做大信貸規模;而在經濟下行期間,出於風險考慮,信貸投放節奏會明顯放緩,信貸規模也會減小。雖然金融機構可運用資金多出4000億元,但難以保證這些資金完全轉化為貸款,並投入到實體經濟之中。因此,一季度信貸增長空間仍需進一步觀察。

  想象之四:房地産貸款是否會鬆動?存款準備金率調整從來都不是針對房地産的。應該説,金融機構房地産貸款的政策,很大程度上取決於房地産市場運行的態勢。當前房地産市場運行疲軟,很難想象金融機構會主動放鬆房地産信貸政策。

  想象之五:當前貨幣政策是否已轉向?中央經濟工作會議決定2012年我國實施穩健的貨幣政策,同時要求加強貨幣政策的預調和微調。因此,本次存款準備金率下調,屬於政策執行層面的預調和微調,貨幣政策方向沒有發生變化。

  總體看,當前經濟增長“穩中求進”的任務十分艱巨,需要通過政策的預調和微調,穩定經濟增長的基礎。

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