2月中旬開始，國內外有色金屬自階段性反彈高點大幅下挫，鋅價也不例外。當前鋅終端消費疲弱，歐債危機這個不穩定“炸彈”也沒有排除，金屬在得不到下游需求啟動的配合下，就算國內貨幣進一步鬆動，恐怕也只是短期支撐鋅價，中期鋅價仍將下行。

　　下游需求沒起色

　　國內鋅下游接貨意願雖有所提高，但由於1月和2月鋼材訂單相對低迷，鍍鋅板産量處於全年最低水平，從而使得對鋅錠的採購極為清淡。

　　終端行業，今年1月份中國車市遭遇近10年來未曾遇到過的窘境，1月，汽車産量環比下降23.20%，同比下降27.47%；銷量環比下降17.75%，同比下降26.39%。家電行業也處於去庫存化的寒冬。房地産方面，部分地方政府鬆綁苗頭剛露頭就夭折，全國房地産市場限購政策還未鬆動。

　　鐵路建設方面，因融資困難和負債纍纍，今年1月鐵路基建投資降至2009年以來最低點，僅為87億元，同比減少76%。電力行業儘管充滿期待，但由於智慧電網中的特高壓還處於測試階段，審批較慢，估計今年國家電網將完成固定資産投資同比僅增1.79%，其中電網投資同比增2.58%，遠低於2011年的實際增速。

　　産量下滑沒能緩解庫存壓力

　　由於去年四季度鋅價低迷，再加上冬季檢修，羅平鋅電冶煉廠開始了長達1個多月的停産檢修。通過對國內43家重點鋅冶煉企業1月生産情況進行調研，1月國內鋅冶煉企業開工率為61.35%，環比減少5.22%，這暗示産量在今年1月出現季節性下降。

　　然而，由於需求低迷，停産檢修沒能改變庫存增加勢頭。LME鋅庫存經過9月和10月下降後重新攀升，在2月15日升至84.7萬噸。國內鋅庫存壓力也相對較大，為37.5萬噸。在融資需求飆升的情況下，進口鋅源源不斷到港，增加國內供應壓力。

　　貨幣寬鬆提振有限

　　自去年三季度開始，美國推出扭曲操作，歐洲連續降息和LTRO操作，新興經濟體也從遏制通脹轉向保增長。然而貨幣寬鬆利多消退，因全球“去杠桿化”將導致貨幣溢出效應遞減。

　　中國貨幣政策鬆動節奏令市場失望，在“降準”預期持續了兩個多月後央行終於有所行動。但此次“降準”不等於特別寬鬆，央行在2月15日承諾將維持當前穩健貨幣政策立場，但將適時適度進行微調，並表示，國內經濟增長下行壓力和物價上漲壓力並存，暗示國內政策鬆動勢頭有限，且央行“降準”還從另一面反映實體經濟體特別是中小企業發展形勢不樂觀。

　　總之，國內“降準”只能在短期對鋅價有所提振，如果下游需求在3月份還沒有啟動，那麼國內庫存壓力將步步緊逼，即使流動性寬鬆短期支撐，鋅價中期仍將下行。（作者程小勇單位：寶城期貨）

　　(來源:新華網)