央行決定，從24日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是去年底以來第二次下調準備金率。據報道，此舉意在緩解當前市場資金緊張壓力。粗略估算，此次下調可釋放銀行體系流動性約4000億元。

　　這次存款準備金率的下調，不是第一次，也非本輪宏觀調控的最後一次。可以預計，2012年度，存款準備金率還將下調1-2次，新增信貸有望回升至8-8.5萬億元間。存準率的再次下調，意味著宏觀政策著力點正在由“控通脹”偏向“保增長、調結構”，趨向寬鬆的微調將是下一步的關鍵詞。

　　基準利率是否也會調整？在我看來，未來數月內降存款基準利率的可能性較小，但並不排除下調貸款基準利率的可能性。與去年相比，通脹雖有所回落，但負利率仍長期存在，下調存款基準利率顯然是不智之舉。是否下調貸款基準？從目前來看，歐洲經濟狀況仍不容樂觀，未來外匯佔款可能繼續呈下降趨勢。另外，1月出口環比回落14.2%，同比回落0.5%，低於歷史均值水平20.2%。在這種形勢下，未來通過降低貸款利率來釋放流動性應有可能。

　　貨幣洪流一旦開閘，通脹之虎是否會捲土重來？這是大家最擔心的，也是這一輪宏觀經濟政策成或敗的重要衡量標準。目前判斷，不容樂觀。

　　一是內憂。1月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲4.5%，明顯超出市場預期。這裡面，雖有元旦、春節的因素，但也説明，市場對去年年底那一次貨幣政策放鬆的反應十分敏感。目前，多數研究人員認為，此次CPI超預期無礙後期繼續回落的趨勢。但是，以現在貨幣政策繼續鬆動的態勢，未來通脹反彈的可能性頗大，而時點或就在下半年。

　　二是外患。目前，全球貨幣政策已經出現再寬鬆的趨勢。英國已採取進一步的量化寬鬆政策；歐洲央行雖然按兵不動，但有可能于3月份再降利率；而日本央行2月14日意外宣佈加大寬鬆貨幣政策力度；在美國，截至去年12月，其就業率已降至58.5%，為阻止就業率下降，第三次量化寬鬆政策也隱而待發。除此之外，許多新興國家如俄羅斯、印尼、巴西等，均相繼開啟降息週期，而這些國家通脹並未有效緩解。

　　內憂外患之下，通脹再次發酵將成為可能。最應警惕的是，要防止宏觀調控成果被利益集團無情吞噬，防止人民財富再次被通貨膨脹殘忍地收割。此次“寬鬆的微調”，最大的受益者有二，一是商業銀行，二是房地産。之前，各大商業銀行因為“利潤高到不好意思”而飽受民眾質疑，現在，又在新一輪宏觀政策中成為既得利益者；至於房地産，存款準備金的降低，無異於一次“久旱逢甘霖”。令人憂心的是，如果這4000億元流向的不是中小企業，而是房地産，房價還能HOLD住嗎？

　　蕭坊

　　(作者係財經評論員，經濟學博士)