中金所于2月13日推出國債期貨倣真交易，引起了市場的廣泛關注，就産品特性而言，國債期貨主要針對專業的機構投資者。表面上看，與滬深300股指期貨相比，國債期貨因其保證金的比例相對較低而更適合於散戶。但事實上，國債期貨是機構産品，也會實施投資者適當性制度，這個産品更加適合專業投資者的避險交易，與交易門檻的高低無關，投資者切勿誤讀。

　　專業化的機構産品

　　債券是金融領域的高端産品，參與者一般以專業的機構投資者為主。我國推出國債期貨，主要是為了完善金融市場體系，健全金融産品系列，提高金融體系的整體抗風險能力，為實體經濟的發展保駕護航。數據顯示，近兩年我國國債發行量達到1.7萬億元，餘額約7.7萬億元。其中銀行國債持有量約佔70%，其他的余量也主要是以保險、券商、基金、信託等機構持有為主。因此，國債期貨的推出，一方面可以完善我國的利率市場化機制，另一方面在我國與全球金融市場逐步接軌的背景下，上述機構投資者可以借助國債期貨進行套期保值，規避國債價格波動的風險，達到健全我國金融市場體制的目的，進而逐漸走向世界金融舞臺。

　　從另外一個角度上看，隨著我國金融市場的發展，一定程度上需引進國外的先進理念並借鑒其經驗和教訓，其中一個重要方向便是擴大機構投資者的市場參與度。縱觀全球金融市場，一個成熟的市場中，機構投資者主體佔比應在70%左右。因此，國債期貨的推出，也能夠聚集市場的機構投資者，從戰略性的方向為未來我國期貨市場的發展方向打下基礎。

　　保證金比例不代表入市門檻

　　從中金所公佈的國債倣真合約看，採用的最低保證金是3%，如果按100萬元的合約標的計算，考慮到期貨公司會相應地提高保證金比例，參與一手國債期貨大約需要5萬元。可以看出，與股指期貨相比，其參與的門檻並不高。不過當中存在一個沒有被當前市場充分考慮的因素，這個因素便是投資者的適當性制度。

　　由於國債期貨具有獨特的專業背景，同時也是一種風險管理工具，我們認為國債期貨的推出會參照股指期貨，即建立一定的投資者適當性制度，也就是準入門檻。通俗的説，就是投資者要想參與國債期貨交易，需通過相關方面的資格測試，需具備一定的專業知識。其有利的落足點，一方面是更好地保護投資者的合法權益，旨在落實“將適當的産品銷售給適當的投資者”理念，另一方面是完善市場交易的機制。因此，如果僅憑國債期貨的保證金比例來判斷國債期貨的參與門檻不免具有片面性，對此，投資者要有正確的認識。（作者李栩傑 單位：海通期貨）

　　(來源:新華網)