受益於生豬養殖行業的高景氣度，春節過後飼料需求旺盛，而作為飼料添加劑的維生素行業成交也漸活躍。目前維生素K3最新報價為113元/千克，約是去年同期的兩倍，維生素B1最新報價250元/千克，也是去年初的兩倍。兄弟科技作為VK3、VB1主要供應商，一季度將明顯受益於維生素行業景氣度回暖。

　　VK3：成本或推高價格

　　2011年受豬肉價格上漲的影響，我國生豬補欄量大增，目前我國生豬存欄量處於歷史高位，之後的生豬養殖期對飼料的需求比較旺盛，將帶動維生素等飼料添加劑市場提前回暖。

　　維生素K3是最常用的飼料添加劑之一，主要用於人工養殖的水産動物和圈養的家禽類動物，添加於預混料中。2011年8月，VK3年産能力2600噸(實際産量約1000多噸)的陸良和平因環境問題被迫停産，VK3供應出現巨大缺口(陸良和平産能約佔全球産能17%)。如今，陸良已經悄然復産，主要針對原有的國外訂單，這在一定程度上緩解了VK3的供應情況，但是國內VK3供應仍顯不足。兄弟科技作為全球VK3行業龍頭，雖然在外銷上與陸良和平存在銷售區域的差異，但不排除其搶佔陸良原有市場的可能。

　　從2010年統計看，兄弟科技VK3全球市場份額接近40%，排名全球第一。2011年，兄弟科技新增1300噸産能上馬，總産能達到3000噸。

　　紅礬鈉是VK3的上遊原料，佔據VK3原料成本的30%-40%。陸良和平復産後，其VK3主要採取外購原料生産，這不僅增加了其自身的成本，也造成紅礬鈉供應的緊張，紅礬鈉漲價預期強烈，這將繼續壓縮小廠盈利空間，成本的上升或將推動VK3價格走高。目前VK3市場報價113元/千克，雖然低於2011年最高價，但仍接近去年初價格的兩倍，預計兄弟科技一季報業績將對此有所反映。

　　VB1：供應緊俏 毛利提升

　　2008年金融危機過後，維生素B1價格持續下滑，由於行業連續多年不景氣，生産企業紛紛退出VB1市場。2010年，東北制藥、天津中津等也相繼停産。目前國內主要生産企業為湖北華中藥業有限公司、兄弟科技、江西天新藥業有限公司。2008年以前，VB1全球需求約為7500噸，供應量1萬噸左右。2009年維生素B1全球總需求量約7000噸，其中飼料級維生素B1的全球需求量為4000噸左右，主要生産企業的退出使得VB1供應吃緊。

　　2011年6月，受洪災影響，華中藥業和江西天新的VB1生産受限，VB1供應更加緊俏，VB1開始快速提價。漲價以來，VB1的價格一直在高位小幅震蕩，VB1(硝酸鹽)、VB1(鹽酸鹽)的報價分別為200元/千克、250元/千克。目前，華中藥業、兄弟科技、天新藥業均已停産保價。停産效果比較明顯，目前國內內銷價格回升，VB1短期走勢比較樂觀。當前價格是去年一季度價格的兩倍，VB1行業毛利率大幅提升。

　　鉻鞣劑業務有望好轉

　　2011年受上遊原材料紅礬鈉漲價及下游行業景氣度降低的影響，公司鉻鞣劑毛利率大幅下滑，收入下降明顯。2012年紅礬鈉供應仍比較緊張，但是紅礬鈉行業集中度不高，國內約有15-16家生産企業，且多用於電鍍行業鉻産品，因此其價格難以明顯上漲，目前紅礬鈉最新報價17000元/噸，與去年最高價基本持平。鉻鞣劑受成本壓力影響，漲價的可能性較大。不過，當前皮革行業處於穩定期，不可能有大的增幅，因此鉻鞣劑銷量恐怕也難有大的增長。總體來看，鉻鞣劑業務整體情況將好于2011年。