速戰速決致倉位頻變動

　　回顧2011年的熊市征程，股指自4月開始展開了長達數月的調整之旅，期間滬指雖有兩次明顯反彈，但始終未形成有效的賺錢效應。而且每輪反彈之後，股指往往走出疾風驟雨般的暴跌下挫行情。因而，2012年，在內外不確定因素交織的情況下，“速戰速決、珍惜每一波來之不易的反彈”成為私募經理的主流心態。

　　我們發現，2012年第1周有10傢俬募倉位超過七成和第5周有8家超過七成，名列榜首，究其原因新年第1周，私募經理大多有博開門紅的願望。而第5周在養老金入市傳聞下，私募經理搶反彈做多的意願強烈。但每次加倉之後，隨著利好沒有兌現、消息面再次真空，又出現了急速減倉的情形。

　　此外，大盤指數的變動，尤其是後半周指數的變動也影響著私募經理的情緒。在第1周和第2周指數下跌時，多家陽光私募的倉位降至30%以下。而第3周恰逢春節前夕，因之前屢受長假過後“開門黑”的影響，倉位降低到30%的陽光私募也達12家。

　　倉位跟蹤還顯示了春節後陽光私募做多熱情的逐步升溫，倉位在30%-70%陽光私募家數在穩步提升，這與30%以下陽光私募家數的逐步遞減成為鮮明的對比。

　　從某種角度上看，大盤走勢間接影響著倉位變動，也直接地反映出私募經理速戰速決的搶反彈心態，在行情未形成趨勢性之前，仍然是私募經理的主流觀點。

　　200點魔咒影響倉位提升

　　從2011年開始，市場糾結于每反彈200點就夭折的“200點魔咒”，這種情緒也延續到今年。私募經理總在兩種擔憂中搖擺，一種是怕虧錢，另一種是怕錯失機會。而這個時候，市場往往處在一種焦躁與不安之中，那麼，陽光私募倉位的“折返跑”也就成為常態。

　　回顧2011年4月調整以來的兩次反彈行情，第一輪上攻開始於2011年6月。A股自4月開始持續殺跌近15%，在2600點附近，因當時的市盈率與歷史重要低點相近，且券商集體認為2600點附近將築底，股指進而出現了一波明顯的反彈行情。不過，最終還是因上漲基礎不牢而再度下行，股指出現長達三個月的震蕩調整。

　　第二輪上攻是2011年10月下旬，基於匯金增持等政策利好産生的反彈。當時管理層提出對宏觀經濟政策適時適度進行微調，且通脹水平連續回落，投資者憂慮減弱。同時，多項指標顯示股指已接近歷史底部區域，A股市場在2300點上方震蕩企穩，主力進而發動第二輪上攻，結果因成交量無法有效配合，且歐債危機持續發酵、國內PMI製造業指數跌破50%、熱錢流出跡象顯現等，使得二次反攻以失敗告終，股指展開了逾15%的殺跌。

　　雖然説歷史不會簡單重演，但是市場就此反轉的條件也欠成熟，這也使得私募經理不敢放心做多。調查顯示，雖然股指站上2350點，但在第6周倉位達到70%以上的陽光私募還是陡降到2家。“大盤需要一次恐慌。”有私募經理如是表達了觀點，“指數上下兩難，場外資金要等回調才敢介入。” 　□壹私募網研究中心 李鐮超