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11年業績基本符合預期。公司11年收入和凈利潤分別為8.20億、1.68億,同比增長35.86%、36.03%,每股EPS0.64元。
行業政策因素利好公司:抗生素限用對化學類抗生素是長期負面影響,抗生素限用是對佔藥品市場25%的抗生素行業的限制,我們按照空出5%市場空間來計算,有超過500億的市場。消炎類中藥注射液行業面臨填補空白的市場機會。
市場同類産品康緣的熱毒寧的快速增長也可以證明這個觀點。康緣藥業熱毒寧2011年銷售額預計達到4.5億,同比增長約40%。康緣藥業認為12年熱毒寧收入增速預計也將達到30-40%。
痰熱清注射液是公司主打産品,近幾年以來,一直貢獻98%以上的收入和99%以上的毛利潤。11年痰熱清銷售收入8億左右,銷量約3200萬支,隨著11年下半年募投産能的投産,目前産能已擴大到4500萬支/年,有效緩解産能不足。
公司産品目前覆蓋了全國2200多家醫院,未來每年將新增500家,11年實際新增400家,公司銷售人員儲備充足。
公司受益於抗生素限用政策,這將長期刺激痰熱清需求量,同時公司産能問題基本解決,12年公司業績有保證。我們預計公司11、12、13年EPS分別為0.64、0.89、1.17元。目前股價20.39元,相當於12年23倍PE,給予12個月目標價26.7元,建議"增持"。(國泰君安)
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