參與做空一直是低迷市場行情下私募産品創新的一個方向，在做空限制完全放開前，部分陽光私募正試圖利用傘型信託的這種模式變相“借”額度，衝破目前信託産品20%做空額度的限制以實現完全對衝。據了解，上海一家20多億規模的陽光私募機構正在進行相關産品設計，合作目標瞄準了接下來可能獲批股指期貨參與資格的兩家信託公司，這兩家信託公司風格比較激進，且已具有投向二級市場的傘型信託産品。

　　去年7月，銀監會發佈了《信託公司參與股指期貨業務交易指引》，規定了信託産品做空額度為20%。在指引出臺之前，尚有一些風格較為激進的信託公司發行完全對衝的信託産品，但該指引出臺後，20%的做空額度就成為了一條不能逾越的高壓紅線。

　　某私募基金産品設計人員向記者介紹説，“傘型信託是一種母子模式的信託，母信託對應一個信託證券賬號，子信託對應虛擬賬號，一個母信託下可設多個子信託，每一個子信託都可以對應一傢俬募投資顧問。假設一個母信託下有5個子信託産品，母信託所有的20%做空額度可以完全分給其中一個子信託産品，這樣就實現了單只信託的100%做空，而其他4個子信託産品則沒有做空額度。通過這種分配模式，把不需做空的子信託做空額度集中到一個子信託上，從而滿足想完全對衝的陽光私募的需求。”

　　對此設計模式，亦有私募表示雖然較感興趣，但還是等更多信託公司股指期貨資格獲批後再考慮，因為供給方多了，參與成本才會降低。一位業內人士稱，“此類模式體現了信託的靈活性，但不同投顧管理的子信託産品都是各自募集，最終規模大小不等可能導致比例分佈不均，因此操作難度較高是一個需要考慮的問題。”

　　去年11月末，華寶信託成為信託業第一家獲得股指期貨交易業務資格的公司，但華寶信託的類傘型TOT産品多投向固定收益領域，並未參與陽光私募，據華寶內部人士介紹，這主要是出於合規方面的謹慎考慮。

　　目前國內已經有多家信託公司具有傘型模式的信託産品，但是除了華寶信託其它信託公司沒有參與股指期貨交易的資格。記者從業內多位人士了解到，政策放鬆的節奏應該先是其他信託公司參與股指期貨交易資格獲批，然後是20%做空額度限制的放開。（見習記者吳昊）