“想當年，長航鳳凰（000520），那可是長江霸主啊，一船難求啊，現在怎麼淪落到吊尾老幺，賣船借債求生呢？”2月15日下午，在漢口老長航宿舍樓下，一位前長航員工如此感慨。

　　雖然在全球航運業不景氣的大背景下，航運企業都面臨著寒冷的“冬天”，但是有業內人士指出，國內企業出現大幅虧損，除了因形勢確實不利外，也與企業對形勢估計不足以及創新不力有關。

　　曾經霸主如今“老幺”

　　連續三年經營虧損，資産負債率近100%，早已突破銀行貸款安全邊際，曾經的行業巨頭長航鳳凰（000520）在重組失敗的背景下，企業的經營狀況和發展前景令人堪憂，各項財務指標在行業排名中都是吊尾的老幺。

　　2012年1月30日，長航鳳凰公佈2011年業績預報，2011年凈利潤預計虧損8.7億至8.8億元，而去年三季度公司凈利潤虧損僅為4.38億元，僅去年第四季度公司凈虧損達到4.32億元。而對比與其收入規模相近的航運企業，如中海海盛（600896）、寧波海運（600798）等行業內企業，這些企業三季報顯示利潤均為正值。

　　凈利潤的下滑也使得長航鳳凰的每股凈收益迅速下降。據統計，截至去年前三季度，航運業14家企業中，長航鳳凰每股收益以-0.65元列位最後一名。而銷售毛利率、銷售凈利率等數據均不樂觀。截至去年前三季度，長航鳳凰的銷售毛利率為-5.69%，銷售凈利率為-21.35%，營業成本率為105.69%，排名均列全行業倒數第二；凈資産收益率以-54.62%排名全行業最末。

　　一方面是公司經營虧損規模在加大，另一方面大量的借債，長航鳳凰連續三年經營活動現金流入不敷出，凈流出1.3億元以上，資産負債率從2009年的82.13%增加到2011年第三季度的92.51%。

　　據統計，長航鳳凰的資産負債率排名僅次於SST天海（600751），在全行業中排名倒數第二位。從償債能力來説，其資産流動比率0.42，速動比率0.40，皆為全行業最低，償債能力令人擔憂。

　　環境決定命運？

　　長航鳳凰董秘李嘉華對中國證券報表示，目前整個行業都在虧損中，而近一段時間宏觀調控導致銀行銀根縮緊，“一些大的航運企業虧損數字可以嚇死人，我們的虧損跟它比是九牛一毛。當然，我們規模比他們小一些，抗風險能力也差一些。” 李嘉華的邏輯，也是近年來長航鳳凰官方常用的，就是行業大環境不好是公司變成“落水鳳凰”的罪魁禍首，諸如波羅的海指數低迷，油價和人力成本不斷高企，或者長江航道受限等。

　　曾有投資者在股吧裏説，長航鳳凰最喜歡找的替罪羊是波羅的海指數，尤其是波羅的海國際幹散貨運價指數。“波羅的海指數是個筐，長航鳳凰隨便裝”，有投資者如此生動表述。投資者想了解的是，同樣的大環境，為何長航鳳凰最差呢？

　　事實上，自2009年起以來，長航鳳凰已經是靠借錢度日。僅以長期借款這一指標來看，長航鳳凰從2006年底的7.99億元，到2011年9月底的30.58億元。不足6年，長航鳳凰的長期借款數額幾乎翻了近兩番。事實上，自經濟危機以來，長航鳳凰都處於虧損狀態，其中2009年虧損4.11億元，2010年虧損1.59億元，2011年前三季度虧損4.38億元，預計全年虧損8.7億元。

　　(來源:中國證券報)