整體上來看，從投資時鐘的角度我們認為目前中國經濟正處於衰退的中後期階段，這個階段經濟和通貨膨脹都處於下行的最後一個時期，企業盈利也跟隨經濟下行。衰退中後期收益最為確定的投資品依然是債券，股票則呈現探底回升的狀態。可以預期的是，股票市場已經經歷了最為慘痛的滯漲和衰退初期，2012年的股票市場理應好于2011年，2012年1季度應該是股票市場機會的起點，建議投資人大類資産配置重心逐漸由防禦轉向進攻，由債券轉向股票。

　　具體來看， 2011年的關鍵詞“通貨膨脹”在2012年不再關鍵， CPI延續2011年下半年下行的態勢，年中觸底回升，全年的水平在3.8%左右。2012年投資人最為關注的應該是“經濟增速”，我們預測2012年全年GDP增長在8.7%左右，較2011年同比繼續放緩。經濟增速在1季度依然快速下滑，在2季度低位企穩後，3、4季度回升，年內經濟增速低點在8.5%以下，而4季度回升到9%左右。宏觀方面大家分歧最大的在於投資，我們認為出口下降、房地産調控、節能減排和地方融資平臺還本付息壓力等因素，使得投資增速的確令人擔憂，但考慮到“十二五”規劃進入實施階段 ，保障房的開工和建設，以及大規模基礎設施建設的啟動，2012年的投資增速較2011年的24%雖然有所下降，但仍將維持在20%左右的一個相對較高的位置上 。

　　2011年債券市場經歷了一波明顯的上漲，我們也給予了明確的推薦。我們判斷2012年債券市場將延續強勢的狀態，2季度之後逐漸步入震蕩調整階段。2012年上半年通脹的下降和經濟減速為政府政策的調整留出了有限的空間，貨幣政策名穩實松。我們預計央行將多次下調法定存款準備金率，新增貸款約8萬億，貸款利率也可能下調，政策和流動性繼續向好。上半年準備金率的不斷下調將繼續刺激債券投資者的做多慾望，下降的通脹數據也會維持債券投資人的信心，債券市場進入牛市下半場。我們最為看好的品種是嘉實信用債債券基金一類彈性大的信用債券基金。

　　我們也要提示，2012年依然是非常複雜的一年，全球結構失衡和財政收縮帶來經濟的長期調整、以及歐洲央行和美聯儲大幅擴張資産負債表都對資本市場形成衝擊。尤其是一季度市場仍然存在一些風險因素：一是整個宏觀經濟在一二季度才逐漸觸底，企業盈利到中報才看到底部；二是歐洲二三月份集中還款將歐債危機推向新的高潮，這也給市場帶來極大的不確定性。所以在一季度我們依然延續股、債均衡配置的策略。全年我們在保持相對樂觀看法的同時，也要關注包括歐債危機、伊朗問題，以及中國經濟增長動能嚴重下滑等超預期的風險點。

　　(來源:上海證券報)