2011年我國股票市場繼續以大幅下跌收盤，經過連續兩年的下跌之後，上證指數又重新回到了10年前的水平，大部分投資者，特別是2007年以後入市的基金投資者多數都損失慘重，近5年的長期投資並未獲得理想的投資回報，投資者信心受到了很大打擊。

　　我們認為，原因首先是投資者對中國未來經濟發展前景和發展模式的擔憂不斷增強。其次，股票市場制度建設進展緩慢，正逐漸淪為一個融資的市場和投機的市場，投資功能和優化資源配置的功能並未得到很好的體現。第三、供需嚴重失衡的狀態下，股票市場難有大的起色。對於上述問題我們也認為是客觀存在的，但沒有必要過分擔憂和緊張，很多東西都是中長期的因素，有些也是監管部門正在著手解決的過程中。

　　儘管短期內存在這樣那樣不利因素，我們對中國經濟發展前景充滿信心。經過這麼多年的發展，我們已經積累了一定的基礎，原有的經濟發展模式還可以持續一段時間，有比較大的騰挪空間，沒有必要過分悲觀。從發展的眼光看，我們認為股票市場供需失衡的狀況也會得到改善。到了一定階段，隨著估值水平趨於合理，泡沫的消除，股票供給必然下降，需求開始上升，供需會逐步達到平衡。從國外成熟市場看，我們的稅法缺乏在投資方面的養老金遞延納稅優惠，一旦這種制度變革得以實現，必將帶來大量的投資資金。

　　對於中國股票市場來説，最重要的問題莫過於對投資者的重視和保護不夠，對中小股東缺乏應有的尊重，投資功能的缺失必然導致投機盛行。通過完善制度、加快改革、加大打擊內幕交易行為、強化分紅意識、提高違法違規成本等措施，市場的投資功能會不斷增強，在這樣的大背景下，投資者應該能取得較好的投資回報。

　　連續兩年的下跌之後，一部分股票已經具有明顯的投資價值，即使從成熟市場的標準看估值水平也具有吸引力，按照嚴格的選股標準也能選出一些好的投資標的出來，價值投資開始具有用武之地，價值投資者的春天正在到來，這個時候更需要克服恐慌情緒，回歸投資本源，潛下心來，自下而上精選個股，從分紅收益率、企業基本面、企業價值等方面入手選擇投資品種，以樂觀開放的心態、嚴肅謹慎的態度和挑剔的眼光來精選投資標的。我們不知道市場的最低點在哪，但對於估值合理的優秀企業來説，越跌越提供了更好的買入機會。

　　文/鵬華價值優勢基金基金經理程世傑