中國能做對衝基金嗎？理論上可以，但真正動手的人很少。

　　因為對衝工具太少，因為交易障礙太多，因為交易成本太高，因為大家經驗都太少。

　　但有一個人做了四年，而且業績看上去很美。他在深圳，叫唐偉曄。

　　唐偉曄的履歷頗有特點──本科和碩士學的新聞傳播，在《星島日報》做過編譯，在IBM做過編程。如今，他的身份是深圳倚天閣投資創始人和投資總監。

　　他管理的西部信託 信合東方集合資金信託計劃，在2011年以23.38%的收益率奪得陽光私募收益亞軍。

　　在這個信託計劃成立之前，唐偉曄在四年前就成立了一家合夥制基金，梳理它過往業績，有點嚇人一跳──2008年，53.66%；2009年，24.47%；2010年，36.32%；2011年，23.38%，4年累計收益率226.37%，年化收益率達到34.4%，2011年更是連續12個月，每個月盈利。

　　如果你做過投資，你就會知道──這不容易，很不容易。

　　談到風險控制和每個月的盈利能力，我在之前的專欄裏寫過，星石投資的江暉是業內做得非常好的一位。不過從數據上看，他的盈利能力還比不上唐偉曄。當然，唐所規模目前在2億左右，還遠遠比不上江暉。

　　唐偉曄最強調的是風控。如果説別人是三板斧的話，他的風格更像四保險。

　　第一重保險──從價值投資的角度選股。

　　他自稱在2011年做得比較多的是銀行股。而對於2012年，他也看好低估值的藍籌股。這種選股理念，符合標準的價值投資理念：估值優先。

　　第二重保險──把雞蛋放在很多籃子裏。

　　唐偉曄介紹説，信合東方的倉位一般情況下會持有30個策略以上的配置。對於目前並不龐大的規模來説，這是一個非常分散的風格。

　　第三重保險──通過對衝工具來達到“市場中性”策略。

　　所謂“市場中性”策略，是指即同時構建多頭和空頭頭寸以對衝市場的系統性風險，以期在任何市場環境下追求穩定收益。

　　他這樣舉例説明其中的一個對衝策略：比如在股票市場上買入中石化，就可以做空股指期貨或燃料油期貨進行對衝。

　　第四重保險──量化嚴格止損。

　　他介紹説，任何交易策略的持倉虧損達到4%，就平倉該策略倉位的25%。達到6%，平倉該策略倉位的50%；達到8%，平倉75%；達到10%，則該策略倉位100%清倉。

　　唐自己這樣總結自己的投資方法──價值投資加對衝，把風險加以量化，嚴格控制。

　　我的判斷，這是一種可行的策略。當然，過去四年的業績也證明了此點。而唯一需要進一步觀察的是，目前倚天閣所管理的資産規模還不大。如果規模擴大，業績能否保持。

　　對此，唐偉曄認為目前其對衝交易對象全部具有高流動性，例如藍籌股。他提出的目標是，在産品規模擴大後仍能保持15%~20%的年化收益率。

　　談到後市，他看好藍籌股的價值回歸。“現在我們主要持有金融和能源股。”

　　由於唐偉曄目前在國外，這次交流未及深談。對於這位對衝基金的中國先行者，本專欄將適時進一步關注。