唐偉曄是斯坦福大學畢業的海歸，在2011年慘澹的中國資本市場，他應用對衝市場中性策略獲得了23.38%的收益，在去年私募排排網收益排行榜上名列第二。在他背後，是海歸派帶給中國資本市場的新鮮理念以及對衝市場蓬勃發展的一個縮影。

　　1993年，剛剛讀大學的唐偉曄用家裏給的1000元錢，開始了股票投資。2001年，唐偉曄從美國斯坦福大學傳播係畢業獲得碩士學位，在《星島日報》舊金山總部作編譯，同時，他一直堅持做投資。9 11事件對資本市場前所未有的衝擊，讓他對投資有了更深刻的認識，“宏觀經濟中的不可知因素，會給價值投資帶來難以預期的影響。”他説。

　　在海外市場，電力公司一貫是藍籌中流砥柱、財務穩健，而當時一大批電力股跌到只有幾美元，價值被嚴重低估，為了控制風險，他在買入電力股的同時，做空道瓊斯指數，對衝宏觀風險，後來，電力股果然出現恢復性反彈，他獲得了超過50%的收益，而對衝策略又讓他在市場的大風大浪中能睡得踏實，之後，他開始著重研究對衝策略。

　　2008年，唐偉曄選擇在深圳建立了自己的合夥投資企業信合東方。

　　唐偉曄表示，很多人一聽到對衝基金就和高風險劃等號，但歸本溯源，世界首只對衝基金的意圖並非如此Alfred Jones創立了世界上首只對衝基金，本質上是一種避險基金。隨著共同基金的監管要求逐步嚴厲，對衝基金監管較少，有空間也傾向利用杠桿博取更高收益，導致傳統意義上的避險基金向高杠桿、高風險基金演化。

　　“我們回到了最傳統意義上的對衝基金，對衝就是避險。”據了解，信合東方採用的是市場中性策略，即同時持有做空和做多的組合，充分對衝市場的系統風險，市場表現對業績的影響近乎中性，通過做空高溢價資産，做多被市場低估具有投資價值的資産，獲取絕對收益。

　　通過多年的摸索，他逐漸形成了一套建立在量化分析基礎上的市場中性的對衝模型，目前，資産組合以證券為主，涉及股票、ETF、股指、商品、固定收益等各種資本市場産品。通過編寫數據接口和數據分析軟體，應用統計分析手段從相關資産中尋找相關性，這套模型把看起來沒有相關性的資産進行搭配，然後尋找這種搭配後的驅動因素併發現投資價值。

　　“實際上，數據模型只是提供信號，真正的投資決策還是需要人的判斷。”唐偉曄笑言，很多人認為做量化需要數學基礎，但這只是在處理數據時略佔優，若回到對數據信號背後的驅動因素的挖掘、認識和理解，新聞學培養的敏感性就派上了用場。模型只是對歷史規律的總結，歷史性驅動因素能否持續卻需要人來判斷。

　　信合東方的投資理念是“相對價值投資，追求絕對回報”，通過市場中性的對衝策略，唐偉曄獲得的是兩類資産之間的相對價值。這一策略在震蕩下行的市場中較有優勢，“我們只承擔能夠承擔的風險，把不能承擔的系統風險對沖掉，不去獲取那部分超額收益，這在大牛市肯定會落後。”2009年，信合東方的投資收益不過20%，被朋友開玩笑，“兩個漲停板整了一年”。

　　2011年，唐偉曄最滿意的地方是基本保證了月度正收益。他的目標是保證每年實現15%至20%的正收益，並力圖實現季度的正回報。

　　對未來對衝市場的發展，唐偉曄充滿信心。儘管目前國內融券成本比國外高出很多，但隨著轉融通等一系列措施推出，中國對衝基金未來發展的空間難以估量。（證券時報記者 姚波）