1991年，美國一位基金經理提出了“道指狗股理論”的投資策略：每年年初從道瓊斯工業平均指數成份股中找出10隻股息率最高的股票，買入；一年後再找出當年10隻股息率最高的成份股，調整手中股票。據説這一招是“特供”那些“懶於或不懂分析公司基本因素、從中尋找超值股票，卻又希望跑贏大市的散戶”，只要認準股息率（Dividend Yields），也就是股息與股票價格的比率一個指標“閉眼買”，每年重復一遍這個操作，就可獲取超過大盤的回報。

　　聽起來匪夷所思，但“狗股理論”居然多年來在美國股市暢行無阻。除了在2008年出現了10隻“狗股”跌幅比道指為深的情況，其餘年份都取得了出色的回報。據統計，在1975年至1999年間，如果投資“狗股”，平均複利回報達18%，遠高於市場3%的平均水平；而如果2011年嚴格按此方法操作，包含股息再投資收益在內，全年回報率可達17%，而同期標普僅有2.1%的漲幅。

　　用派息分紅的簡單指標來挑選牛股其實有其內在道理：一方面，能提供高回報的公司一般都經營出色，因此可以用股息率來檢驗公司盈利能力，從中挖掘“牛股”，是賺取資本利得之“矛”；另一方面，能跑贏存款利息的股息率，才能夠覆蓋資金成本，是確保資金安全之“盾”。因此，在一個成熟的市場上，投資高息股是攻守兼備的策略。

　　中國的股民並不“懶於或不懂分析公司基本因素”，恰恰相反，中國的股民堪稱世界上最勤奮的股民，幾乎每一個人都勤於甚至善於分析各種基本要素。如果輔之以“狗股理論”這樣的市場圭臬，豈不更是如虎添翼？

　　但這個“狗股理論”，放到中國股市上幾乎可以肯定水土不服：以2010年為例，分紅最多的100隻個股中，能夠實現上漲的有37家，跑贏同期大盤的有54家;而股息率最高的100家公司能夠實現上漲的僅有32家。

　　投資高息股的前提，一是有優質上市公司可以投資，二是價值投資理念全面確立，而這兩樣，恰恰都還是中國股市的稀缺品。很長時間以來，由於上市公司很少現金分紅，投資者獲得回報的途徑只有低買高賣賺取差價“華山一條路”，既加大了投資者風險，又降低了市場信心。

　　顯然是從保護投資者利益出發，近幾年內，證監會數次從再融資等方面對上市公司做出“強制分紅”的規定。去年年底，還明確要求創業板IPO企業在招股説明書上寫明上市後具體回報規劃、分紅的政策和分紅計劃等。這些措施在一定程度上對上市公司對投資者的分紅回報起到了引導作用。據統計，截至2月8日，在滬深兩市有40家上市公司發佈了分紅預案，其中有14家公司分紅預案選擇在年報披露前公佈，佔比高達35%。

　　一個健全的股市文化的養成，絕非一日之功，需要制度建設的全面推進、市場功能的全面厘清。在“強制分紅”到“自覺分紅”之間，還有很長的路要走。齊 平